传媒行业周观察（20260720-20260726）：Claude Opus5发布，关注AI应用机会与游戏低位修复

市场表现

• 传媒行业（申万）指数上周跌5.37%，跑输沪深300指数8.02%，位列所有板块第29位。
• A股传媒板块整体调整，低位教育出版相对活跃；游戏、营销及部分AI应用个股承压。
• 港股互联网板块基本持平，硬件修复，平台与内容公司分化。

投资建议

AI

• 模型调用量环比下降7%，国产模型性能提升，关注26Q3新一代大参数模型性能及商业化。
• 应用方面，Coding/Working场景持续获大厂聚焦，关注腾讯Workbuddy及阿里千问办公。
• 建议关注：智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维。

游戏

• 机构重仓持股比例处于历史低位，版号发放数量创近三年新高，监管进入鼓励健康发展阶段。
• 游戏板块估值低、性价比高，关注业绩释放及估值修复机会。
• 建议关注：世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。

互联网

• 大模型竞争转向应用入口、企业工作流和商业化，国内Kimi K3持续发力，海外Anthropic上线Opus 5。
• 传统互联网具备低估值、稳定现金流等避险属性，建议关注美团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股。

IP&泛娱乐

• 泡泡玛特增长预期回归合理，暑期档票房已超去年同期，关注重点影片口碑及票房表现。

营销

• AI推动广告营销行业全面升级，建议关注程序化平台、营销Agent等方向：汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技、青木科技等。

关键数据

• 7月20日-7月26日模型调用量预计为58.4T tokens，环比下降7%。
• 全球AI应用MAU Top10中，ChatGPT MAU 9.95亿，豆包MAU 3.24亿，千问MAU 2.51亿。
• 国内AI应用MAU Top10中，除千问外其余产品MAU均环比下滑。
• 2026年7月发放国产游戏版号193款，同比增长52%。
• 2026年6月微信小游戏MAU 6.54亿，同比增长32.7%；抖音小游戏MAU 0.85亿。
• 2026年已实现票房211.24亿（含服务费），同比下降33.82%。

研究结论

• AI应用场景丰富，模型性能持续提升，关注国产模型及商业化落地。
• 游戏板块估值低，机构持仓处于历史低位，关注业绩释放及估值修复。
• 传统互联网具备避险属性，大模型竞争推动行业变革，关注应用入口及商业化兑现。