宏观经济点评：核心通胀延续弱势，期待政策见效

核心观点与关键数据

事件：9月CPI同比+0.4%（预期+0.7%，前值+0.6%）；PPI同比-2.8%（预期-2.5%，前值-1.8%）。

农产品供给与CPI：

• 9月CPI同比回落，主要受农产品价格上涨放缓影响。
• 蔬菜供给逐渐恢复，价格上涨放缓，未来价格或继续回落。
• 猪肉价格环比收窄，但市场供给偏紧，价格或将维持在相对高位。

核心通胀与服务通胀：

• 9月核心CPI环比降幅收窄，但仍连续7个月弱于季节性。
• 服务CPI环比连续5个月弱于季节性，与核心CPI环比差距进一步拉大。
• 期待后续增量消费支持政策扭转价格脱位下行趋势。

PPI同比与大宗商品价格：

• 9月PPI同比降幅扩大，主要受大宗商品价格跌多涨少影响。
• 能源方面，需求不及预期，石油链产品价格环比为负，煤炭价格疲软。
• 金属方面，黑色金属去库良好，价格环比降幅收窄；有色金属受美联储降息影响，价格环比降幅收窄；非金属矿物制品业需求偏弱，价格环比降幅扩大。

后续通胀预测：

• 预计10月CPI同比回升至0.5%左右，全年平均同比在0%-1%区间。
• 预计10月PPI环比回升，同比降幅扩大，全年平均同比接近-2%。
• 预计CPI-PPI同比剪刀差扩大。

风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。