宏观经济点评：核心通胀回升仍需政策支持

11月CPI同比+0.2%，预期+0.5%，前值+0.3%；PPI同比-2.5%，预期-2.7%，前值-2.9%。

1. CPI分析

   • 供给充足，农产品价格带动CPI同比下行
     • 11月CPI同比较前值下降0.1个百分点至+0.2%，环比较前值下降0.3个百分点至-0.6%。
     • 蔬菜价格环比降幅扩大，猪肉价格仍呈下降趋势。
   • 核心通胀偏弱，消费金额表现仍好于价格表现
     • 11月CPI非食品环比较前值下降0.1个百分点至-0.1%。
     • 核心CPI环比连续9个月弱于季节性，但差距已有所减小。
     • 服务CPI环比连续7个月弱于季节性，但商品零售额环比连续3个月高于季节性。

2. PPI分析

   • PPI同比降幅收窄，大宗品价格涨跌互现
     • 11月PPI同比降幅收窄，同比较前值上升0.4个百分点至-2.5%，环比由负转正。
     • 能源方面，石油链产品价格环比降幅收窄，煤炭价格有所回落。
     • 金属方面，黑色、有色金属冶炼压延环比涨幅收窄，非金属矿物制品业环比涨幅扩大。

3. 后续通胀预测

   • CPI预测
     • 预计12月CPI同比在0.1%左右，2024年全年平均同比在0.2%左右。
     • 预计2025年全年平均同比在0%-1%区间。
   • PPI预测
     • 预计12月PPI同比降幅收窄，2024全年平均同比在-2.1%左右。
     • 预计2025年全年平均同比在-1%-0%区间。

4. 风险提示

   • 政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。