通信行业深度：从技术演进看国产算力投资机会，黎明已经到来

国内算力需求进入爆发期，自主可控算力建设成为关键。报告认为，相较于ASIC芯片，GPGPU更适合中国当前算力市场，因其“能用”和“易用”，能快速部署并抢占市场。长期来看，中国芯片厂商可通过优化GPGPU架构，提升AI精度，逐步实现ASIC的渗透。

中国AI通信发展分为“Scale-Out”和“Scale-Up”两个部分。Scale-Out领域应以自主可控的交换机体系为核心，而Scale-Up领域则需借鉴海外经验，组建类似UA-Link的联盟，发展自主可控的“NV-LINK”。

中国算力建设的底气在于基建与制造能力。电子制造业优势明显，光模块厂商在北美市场占据主导地位。同时，中国拥有全球领先的电网设施和充足的电力供应，为IDC扩容提供有力支持。

投资建议关注计算能力、通信能力、制造能力和基建能力的核心标的：

• 计算能力：寒武纪-U
• 通信能力：中兴通讯、盛科通信-U、通富微电
• 制造能力：新易盛、中际旭创、天孚通信、光迅科技、德科立、华工科技、锐捷网络、菲菱科思、紫光股份
• 基建能力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、英维克、麦格米特

风险提示：AI建设不及预期、国内AI需求不及预期、海外制裁风险。