公司点评：土方机械持续复苏，带动业绩超预期

业绩简评

公司2024年Q1-Q3预计实现归母净利润12.39-14.05亿元，同比+50-70%；扣非后归母净利润11.28-12.94亿元，同比+81%-107%。其中单Q3归母净利润3.19-3.61亿元，同比+50%-70%，扣非后归母净利润2.88-3.30亿元，同比+182-224%，超出预期。

经营分析

1. 海外市场：2024H1海外收入77.12亿元，同比+18.82%，占比48.02%，挖机装载机销量同比增速超过200%，宽体车海外销量增速为55.7%。
2. 国内市场：装载机、挖机板块率先复苏，2024H1土石方铲运机械收入99.37亿元，同比+15.91%。国内挖机、装载机销量分别同比+21%、20%和+12%、9%，带动土石方板块增长。
3. 盈利能力：2024H1国内和海外市场毛利率分别为29.09%、18.15%，同比+1.12pct、3.88pct。国内市场利润率提升明显，主要得益于土石方机械复苏后的规模效应。预计2024-2026年公司净利率为5.5%、6.7%、7.6%。

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年公司营业收入为298.75/329.50/368.53亿元，归母净利润为16.33/22.08/27.97亿元，对应PE为15/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

公司基本情况（2022-2026E）

• 营业收入：26,480/27,519/29,875/32,950/36,853百万元，增长率-7.74%/3.93%/8.56%/10.29%/11.85%。
• 归母净利润：599/868/1,633/2,208/2,797百万元，增长率-39.79%/44.80%/88.15%/35.20%/26.71%。
• 每股收益：0.307/0.445/0.823/1.113/1.410元。
• ROE（摊薄）：3.81%/5.25%/9.32%/11.72%/13.64%。
• P/E：19.18/15.15/15.07/11.14/8.80。

市场中相关报告评级

市场平均投资建议评分为1.00（买入）。

历史推荐和目标定价

过去多次给予“买入”评级，目标价在7.86-7.86元之间。

特别声明

本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，收件人须保持自身的独立判断。