业绩简评
2024年三季报显示，公司24Q1-Q3实现营业收入228.56亿元，同比增长8.25%；归母净利润13.21亿元，同比增长59.82%，扣非后归母净利润12.09亿元，同比增长93.89%。单Q3实现收入67.96亿元，同比增长11.81%，归母净利润3.37亿元，同比增长58.74%，扣非后归母净利润3.07亿元，同比增长200.61%。
经营分析
海外市场：公司重视出口机遇，24H1海外收入占比达48.02%，同比增长4.85个百分点，达到77.12亿元，同比增长18.82%。核心产品挖机装载机销量同比增速超过200%，宽体车海外销量增速为55.7%。
国内市场：装载机、挖机板块率先复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。24H1土石方铲运机械板块收入占比61.88%，实现收入99.37亿元，同比增长15.91%。国内挖机销量24Q2-Q3同比分别增长21%、20%，装载机销量同比分别增长12%、9%，带动土石方板块增长。
盈利能力：规模效应显现，24Q1-3公司毛利率、净利率分别为23.67%、5.02%，同比分别提升1.75、1.53个百分点。国内市场利润率提升幅度明显，主要得益于土石方机械复苏后的规模效应。预计24-26年公司净利率分别为5.5%、6.7%、7.6%。
盈利预测、估值与评级
预计2024-2026年公司营业收入分别为298.75/329.50/368.53亿元，归母净利润为16.33/22.08/27.97亿元，对应PE为15/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入26.48亿元，同比下降7.74%；2023年营业收入27.52亿元，同比增长3.93%。
- 2023年归母净利润8.68亿元，同比增长44.80%；预计2024-2026年归母净利润分别为16.33/22.08/27.97亿元。
- 2023年摊薄每股收益0.445元，预计2024-2026年摊薄每股收益分别为0.823/1.113/1.410元。
- 2023年ROE为5.25%，预计2024-2026年ROE分别为9.32%/11.72%/13.64%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00（买入）。
历史推荐和目标定价
历史推荐均为“买入”，目标价区间在7.86-10.84元。
特别声明
本报告仅供国金证券中风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。
