半导体行业点评报告：下游需求复苏带动SoC公司2024H1业绩预告同比高增，研发费用持稳业绩有望持续高增

各SoC公司业绩预告同环比均高增，有望开启新一轮成长阶段 2024年7月10日，瑞芯微、晶晨股份发布2024年半年度业绩预告，2024年7月14日，全志科技、恒玄科技、炬芯科技发布2024年半年度业绩预告，各SoC公司2024H1业绩预告均同比增长，其中瑞芯微2024H1预告归母净利润中值同比+614.72%，为预告中值同增幅度最大公司，全志科技预告归母净利润改善客观，2024H1预告业绩同比+1.37亿元，转亏为盈；从季度业绩来看，各SoC公司业绩环比持续改善，有望开启新一轮成长趋势。受去库存、下游需求疲软等因素影响，2023Q2各SoC公司业绩均处于低点，2024年SoC行业去库存阶段逐渐结束、下游需求持续复苏，2024Q2业绩同比大幅增长；同时，从环比来看，各SoC公司2024Q2业绩环比仍大幅增长，我们认为，这反应了下游需求逐渐复苏的情况，随下游需求持续复苏，各SoC公司有望开启新一轮成长阶段。 下游需求复苏与市场份额增长共振推动SoC公司业绩预告同比大增 回顾各SoC公司发布的业绩预告公告，我们发现，各SoC公司不仅受益于各下游市场的持续复苏，同时也受益于新产品量产以及老产品的市场份额持续提升。 以恒玄科技、晶晨股份为例：2024H1恒玄科技营收增长原因为：（1）下游智能可穿戴和智能家居市场需求持续增长；（2）在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户，市场份额逐步提升；（3）公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货；2024H1晶晨股份营收增长原因为：（1）市场逐步恢复；（2）T系列取得重要客户和市场突破；（3）W系列首款Wi-Fi 6产品订单快速增长；（4）具备边缘AI能力的 6nm 商用芯片获得首批商用订单；（5）8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 研发费用基本持稳，SoC有望持续迎来业绩高增 回顾2022Q1-2024Q1各SoC公司季度研发费用情况，我们发现，瑞芯微、晶晨股份、全志科技、炬芯科技多数季度研发费用同比增速低于20%，SoC研发费用基本持稳。我们认为，随着各SoC公司下游持续复苏、新品持续量产，各SoC公司营收有望持续增长，同时，假设未来各SoC公司研发费用仍基本持稳，收入规模增长有望带来经营杠杆效应，有望持续带动公司业绩增长。 投资建议 我们认为，随着各SoC公司下游持续复苏、芯片持续量产，各SoC公司营收有望持续增长，收入规模增长有望带来经营杠杆效应，有望持续带动公司业绩增长，建议关注各SoC公司。 推荐标的：瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技； 受益标的：全志科技、富瀚微、晶晨股份、翱捷科技、中科蓝讯。 风险提示：下游需求复苏不及预期；技术创新不及预期；行业竞争加剧。 1、需求复苏+份额增长推动各SoC公司业绩预告同比大增， SoC公司有望持续迎来业绩高增 1.1、各SoC公司业绩预告同环比均高增，有望开启新一轮成长阶段 从半年度数据来看，各SoC公司业绩同比大幅改善。2024年7月10日，瑞芯微、晶晨股份发布2024年半年度业绩预告，2024年7月14日，全志科技、恒玄科技、炬芯科技发布2024年半年度业绩预告，各SoC公司业绩预告均同比增长，其中瑞芯微2024H1预告归母净利润中值同比+614.72%，为预告中值同增幅度最大公司，全志科技预告归母净利润改善客观，2024H1预告业绩同比+1.37亿元，转亏为盈。 图1：各SoC公司2024H1业绩预告均同比增长 从季度业绩来看，各SoC公司业绩环比持续改善，有望开启新一轮成长趋势。 受去库存、下游需求疲软等因素影响，2023Q2各SoC公司业绩均处于低点，2024年SoC行业去库存阶段逐渐结束、下游需求持续复苏，2024Q2业绩同比大幅增长； 同时，从环比来看，各SoC公司2024Q2业绩环比仍大幅增长，我们认为，这反应了下游需求持续复苏的情况，各SoC公司有望开启新一轮成长阶段。 图2：各SoC公司2024Q2业绩预告均同环增长 1.2、下游需求复苏与市场份额增长共振推动SoC公司业绩预告同比大增 下游需求复苏与市场份额增长共振为SoC公司业绩预告大增的主要推动力。回顾各SoC公司发布的业绩预告公告，我们发现，各SoC公司不仅受益于各下游市场的持续复苏，同时也受益于新产品量产以及老产品的市场份额持续提升。 表1：下游需求复苏与市场份额增长共振SoC公司业绩预告大增 1.3、研发费用基本持稳，SoC有望持续迎来业绩高增 各SoC公司季度研发费用基本持稳，随各SoC公司收入持续增长，各SoC公司有望呈现业绩高弹性。回顾2022Q1-2024Q1各SoC公司季度研发费用情况，我们发现，瑞芯微、晶晨股份、全志科技、炬芯科技多数季度研发费用同比增速低于20%，SoC研发费用基本持稳。假设未来各SoC公司研发费用仍基本持稳，我们认为，随着各SoC公司下游持续复苏、新品持续量产，各SoC公司营收有望持续增长，同时，收入规模增长有望带来经营杠杆效应，有望持续带动公司业绩增长。 图3：瑞芯微季度研发费用基本持稳 图4：晶晨股份季度研发费用基本持稳 图5：全志科技季度研发费用基本持稳 图6：恒玄科技季度研发费用基本持稳 图7：炬芯科技季度研发费用基本持稳 表2：SoC公司季度研发费用波动性较小 2、推荐及受益标的 我们认为，随着各SoC公司下游持续复苏、芯片持续量产，各SoC公司营收有望持续增长，收入规模增长有望带来经营杠杆效应，有望持续带动公司业绩增长，建议关注各SoC公司。 推荐标的：瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技； 受益标的：全志科技、富瀚微、晶晨股份、翱捷科技、中科蓝讯。 表3：受益标的估值与盈利预测汇总表 3、风险提示 下游需求复苏不及预期；技术创新不及预期；行业竞争加剧。