普莱柯发布2022年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利7360-9000万元，同比下降45%-55%；扣非归母净利6640-8110万元，同比下降45%-55%。公司业绩下降主要来自猪价低位运行、生产线改造及参股公司业绩不达预期等因素，但2022Q2净利润同比降幅已收窄。动保行业作为后周期行业，具有需求周期属性，随着生猪养殖右侧行情开启，动保板块需求有望迎来持续修复；新版GMP实施倒逼低效产能退场，叠加下游养殖规模化发展，动保行业格局有望加速头部化集中，利好具备研产销优势的头部企业抢占份额；此外，今年原料药价格的大幅回落也有助于化药制剂业务迎来成本下行和盈利改善。普莱柯作为行业中领先的研发创新型企业，持续高强度的研发投入下形成完备的产品管线梯队，产品布局涵盖猪、禽等经济动保业务以及犬、猫等宠物动保业务，多款产品正处于申报新药、临床试验等研发或注册阶段，未来有望逐步形成产品转化，丰富产品矩阵。在营销方面，战略客户部持续推进TOP30畜禽大客户开发和服务，提升重点客户的覆盖率和产品渗透率，有望充分受益养殖规模化、集约化发展带来的需求红利。此外，公司与兰研所合作研发的非瘟亚单位疫苗正按照农业部应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关试验研究，后续有望提交应急评价申请，若后续该产品上市，经测算有望贡献百亿级别市场增量，打开疫苗行业及公司增长天花板。我们调整预测公司22-24年归母净利为2.25、3.22、3.97亿元（前值为2.42、3.29、4.05亿元），对应22-24年PE分别为38、26、21倍，考虑同业可比公司及公司历史估值水平，给予23年30倍PE，上调目标价至30元，维持“强推”评级。
