经营情况更新及业绩前瞻
房地产行业
- 营收增速：房地产行业营收增速已过渡至21年行业下行周期后的阶段，整体销售增速放缓，预计未来2-3年营收规模将持续下滑。
- 利润情况：利润端出现较大下滑，房价是主要影响因素。三季度房价下滑趋势未好转，房企库存转现房销售加速，但房价下滑速度仍较大，国庆期间新房销售折扣加大，二手房价格下滑，短期利润不具备显著改善基础。
- 房企季报特点：期房销售导致当季度结转受房企结转节奏和交付节奏影响较大，四季度为主要营收和利润贡献期；提信用和存货减值导致业绩暴雷现象主要集中在中报和四季度，三季度业绩大幅低于预期情况较少。
- 三季报房企业绩预期：延续分化表现，央企营收持平或微增，民企营收降幅延续两成以上；国央企利润同比降幅可能维持在3-7成，增速进一步走弱；民企利润多数中期已亏损，原因包括保现金流、打折处置资产和房价下行影响；运营类资产较多的房企如华润、龙湖、新城等业绩表现相对较好。
- 具体房企表现：保利、招商和万科等单季度利润可能微降或小幅正增长；新城控股利润同比降幅约三成以上；华发股份、城建首开等国企利润增速约3-4成以上降幅。
水泥行业
- 三季度表现：全国水泥均价环比二季度上涨十几元，华东地区略有下降；成本端煤炭价格稳定，出货端发货水平环比下滑约两个点，销量环比持平略低于二季度；海螺水泥、沙湖水泥等预计三季度利润端基本持平，同比下滑幅度各异。
建材行业
- 九月份发货情况：以下降为主，雅士创能同比降幅可能超过10%，东方宇恒卷材预计个位数下滑，防水涂料下滑十几个点，沙粉增长十几个点；北京建材太原石膏发货同比略增，兔宝宝九月份销售增长10%以上，全屋定制略有下滑，股份单月降幅约10%左右。
- 三季度收入和利润情况：收入端基本持平或小幅下滑，同比降幅约十几个点；利润端同比降幅约四十多个点，东方雨虹可能还有信用减值影响。
- 玻璃业务：普瓦玻璃均价环比下降约15元，同比降幅约23元，行业利润可能已到负水平；齐斌公司巷福宝玻璃销量3000万重箱，利润微利或亏损，光伏玻璃利润约2.5亿，同比下降约60%；基金科技公司建筑玻璃普通浮法亏损，超白玻璃不赚不亏，建筑玻璃业务整体预计亏损，但马来西亚背板玻璃和宁夏光伏玻璃赚钱。
其他建材企业
- 齐斌和金鹰科技：齐斌公司三季度利润水平微利或亏损，光伏玻璃销量约9800万平米，利润约2.5亿，同比下降约60%；金鹰科技建筑玻璃业务亏损，马来西亚背板玻璃和宁夏光伏玻璃盈利，纯碱业务三季度利润水平约5000万。
- 巨石集团：三季度粗拉销量约75-80万吨，满产满销，对应率预计达到550元左右。
- 电子部和中台科技：电子部销量2.6-2.1亿，利润约5.5亿；中台科技三季度利润不到2亿，长海三季度利润同比微增。
- 山东耀波：三季度受药厂检修影响，环比利润下滑几千万，同比可能持平。
四季度业绩改善方向
- 水泥行业：关注提价情况。
- C端建材市场：关注二手房销售和重装需求提振，可能带动伟星和北星等公司业绩增长。
建筑板块
- 三季度业绩前瞻：整体比二季度有所改善，大部分央企和国企业绩同比增速和环比均有提升；央企维持平稳，中建表现较好，中化和能建电建延续下降趋势但下滑收窄，能建和中也等实现增长；中冶有望正增长，化学和中化学业绩逐步好转，北方国际单三季度高个位数增长，全年维持高个位数增长。
Q4政策影响
- 恢复正增长企业：Q4政策实现后，梁铁像、化学、电建、建、中医等代表性企业，以及地方国企中的四川路桥、山东路桥、安徽建工、隧道股份等公司，预计进入正增长轨道，业绩增速可观。
- 地方国企：三季度起逐渐恢复平稳或增长，四季度回到两位数增长轨道；丝绒路桥可能翻倍增长，其他部分企业有望实现10%以上增长。
- 央国企设计院和钢结构企业：四季度业绩下降幅度有望收窄，如虹路等公司。
其他观点
- 华硕集团：三四季度可能出现明显降幅。
- 央歌曲和四下半年央国企：利佰特、上海港湾和中粮科工等三季度实现10%以上增长，四季度增长将进一步提速。
- 设计院：塑胶科、促销科等业绩总体较稳健，全年预计持平略增，四季度可能达到10%以上。
- 钢结构企业：江河集团业绩增长速度稳定，上半年约10%，三四季度将延续此情况。
- 四季度业绩好的公司数量：会增多，如动画科技、三维化学等公司将在四季度展现出明显业绩弹性。
投资建议
- 关注基建和制造业领域的央企和地方国企：如四川路桥、中国交建、中国建筑等。
- 钢结构和顺周期品种：如红色钢构、中国化学以及北方国际等。
