建筑装饰2023Q1业绩前瞻：基建链稳中向好，地产链仍在蛰伏

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 5% 1% -4% -8% -13% -18% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《关于本轮央企行情的若干思考》 2023-03-21 基建链投资景气度持续，头部企业受益明显。节后建筑业景气度持续走高，3月建筑业PMI创近年来新高达65.6%同增7.5pct、环增5.4pct；投资端来看，23M1-2狭义基建投资增速9%，延续增长态势，固投资金来源来看国家预算内资金大幅增长达59.1%，固投项目中大项目对投资的拉动明显，23M1- 2计划总投资亿元及以上项目投资同增13.1%，拉动全部固定资产投资增长6.1pct，专项债发行节奏前置，截止4月1日，累计发行1.38万亿元。考虑到本轮稳增长中呈现重大项目为主要发力点、新基建增量明显等特征，头部国央企凭借健全的技术资质、多元的融资渠道以及遍布全国的销售渠道，市场占有率进一步提升，1-2月中国建筑、中国电建的订单增速分别为27.3%、43.26%为收入确认打下坚实基础，预计建筑央企Q1经营延续稳健增长。 受益下游复工复产加快，钢结构盈利弹性值得期待。钢结构生产及施工企业的利润率改善来源于：1）规模效应带来单位折旧摊销及费用减少，2）产品结构升级推动溢价能力提升。去年底受各种外部因素干扰，钢结构企业产能利用率提升缓慢，导致盈利能力出现下滑；但今年元宵节后各行业复工复产加快，下游客户加工和提货需求显著增加，行业Q1产销量有望同比大幅改善，带来相关企业经营利润同比较快增长。 地产销售有企稳迹象，产业链需求或将迎来好转。根据克而瑞龙头房企销售数据来看，Top100房企2023Q1全口径金额同比增加2.19%，其中3单月份同比增加28.16%，环比增加42.43%，企稳主要系1）去年同期低基数；2）疫情缓和、购房场景约束打开，叠加前期积累的需求释放；3）经济温和复苏，居民未来收入预期有所改善。从施工情况来看，统计局显示2023M1-2新开工竣工面积同比变动-9.4%/8.0%，竣工端在保交楼等政策支撑下有所改善；但新开工受制于企业拿地和资金瓶颈仍在下滑。我们认为，随着居民购房刚性需求逐渐释放，叠加政策放开地产融资政策逐步传导，头部地产商有望率先恢复拿地和新开工，带来产业链企业（设计、装修）经营走向好转。 勘察设计：基建设计院稳中有增，房建设计院结构优化。对于基建链设计企业，尽管前两月份基建投资保持较快增长，但新项目的启动强度仍有待观察，考虑到头部设计院在资质和市场布局上更加完善，新签订单有望保持相对稳定，Q1经营总体稳中有增。对于房建链设计企业，受地产新开工萎靡的拖累，商品房住宅设计新签仍然承压，但政府类房建业务在稳增长背景下出现复苏迹象，有望为设计行业提供新的业务增量，国资背景设计院及地方头部民企设计院有望率先受益。 投资建议：考虑到Q1基建投资保持较好水平，实物工作量的持续形成利好上游供应商企业，看好鸿路钢构（002541.SZ）、精工钢构（600496.SH）、志特新材（300986.SZ）、华铁应急（603300.SH）、苏文电能（300982.SZ）。长期以来，建筑央企在支持经济发展、抵御周期波动中发挥至关重要的作用，未来伴 建筑装饰/行业投资策略报告/2023.04.04 基建链稳中向好，地产链仍在蛰伏 ——2023Q1业绩前瞻 请阅读最后一页的重要声明！ 随着经营效率和质量双重提升，有理由相信他们会迎来重估，建议关注中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国铁建 （601186.SH）等PB＜1的央企；此外，转型新能源、新材料的中国电建 （601669.SH）和中国化学（601117.SH）的长期配置价值同样值得关注。随着消费复苏叠加融资改善，地产后周期改善可期，建议关注豪尔赛（002963.SZ）、震安科技（300767.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、华阳国际（002949.SZ）等。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，疫情反复风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。