核心观点
- PVC：基本面显示供应稳定增长，需求尚未改善，国内出口利润亏损导致出口可能回落。市场氛围转暖叠加下游传统旺季，预计将提升下游采购意愿，社会库存有望小幅去化。当前PVC绝对库存仍处于高位，价格预计区间运行。后期重点关注下游采购意愿回升，若下游采购明显回升且生产利润同比偏低，有望延续估值修复的反弹行情。
- 烧碱：当前烧碱估值偏低，上游装置检修增加导致供应环比下降，而下游氧化铝企业新投产能叠加传统旺季，需求延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复行情。
关键数据
- PVC：
- 期货价格及基差：10月10日，主力收盘价5566元/吨（-14）；华东基差-36元/吨（+14）；华南基差4元/吨（+14）。
- 现货价格及价差：10月10日，华东（电石法）报价5530元/吨（0）；华南（电石法）报价5570元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-320元/吨（0）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-190元/吨（0）。
- 上游成本：10月10日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3190元/吨（0）。
- 上游生产利润：10月10日，电石利润148元/吨（0）；山东氯碱综合利润506.6元/吨（-129）；西北氯碱综合利润1516.9元/吨（0）。
- 社会库存：截至9月27日，44.39万吨（-1.07）。
- 开工率：截至9月27日，PVC电石法开工率77.09%（-1.37%）；PVC乙烯法开工率76.00%（-1.13%）；PVC开工率76.81%（-1.30%）。
- 烧碱：
- 期货价格及基差：10月10日，SH主力收盘价2522元/吨（+28）；山东32%液碱基差165.5元/吨（+3）。
- 现货价格及价差：10月10日，山东32%液碱报价2522元/吨（+28）；山东50%液碱报价1360元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：140.0元/吨（-10）；山东50%液碱-32%液碱：32.5元/吨（-31）；50%液碱广东-山东：240元/吨（0）。
- 上游成本：10月10日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。
- 上游生产利润：10月10日，山东烧碱利润1598.9元/吨（+31）。
- 上游库存：截至9月27日，0.00万吨（#N/A）。
- 开工率：截至9月27日，0.00%（#N/A）。
研究结论
- PVC：价格预计区间运行，后期关注下游采购意愿回升，若回升明显且生产利润偏低，可能延续估值修复反弹行情。主要风险包括下游出口回落、上游检修计划偏少、需求恢复力度弱。
- 烧碱：估值偏低，供需预计改善，有望延续估值修复行情。主要风险包括氧化铝企业复产情况、库存变化、成交氛围变化、出口窗口是否打开。
