期货研究报告|氯碱周报2024-09-22 供需偏弱,PVC延续弱势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC谨慎偏空:基本面变化不大,上游供应逐步恢复,需求没有亮点,在国内房地产弱势下,PVC需求延续偏弱,下游仅部分刚性采购;当前国内PVC�口亏损,不利于后期 �口的回升,印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓,总体供需仍呈现宽松格局,且近期在上游检修减少下,供需继续转弱。上游氯碱生产利润仍存,反映PVC估值并不低,预计PVC价格延续弱势运行。 烧碱中性:下周因上游有装置检修以及提负计划,预计开工率将继续回升,而需求表现一般,非铝需求尚无亮点,氧化铝仍受国内铝土矿紧张的影响,叠加前期氧化铝价格高及生产利润好导致部分装置高负荷运转之后,个别企业有检修计划,后期开工率有回落风险,对烧碱需求产生抑制。总体供需呈现偏弱格局,目前正基差格局以及上游生产利润偏低下,预计期货价格下行空间有限。 核心观点 ■市场分析 PVC: 电石开工率:截至9月20日,平均开工负荷率在60.1%,环比+1.9%。 PVC开工率:截至9月20日,整体开工负荷78.1%,环比+2.2%。其中电石法PVC开工负荷78.5%,环比+1.8%;乙烯法PVC开工负荷77.1%,环比+3.1%。 PVC检修:截至9月20日,停车及检修造成的损失量在12万吨,较上周-0.5万吨。 PVC库存:截至9月20日,仓库总库存45.5万吨,较上周-1万吨。 烧碱: 烧碱产量及开工率:截至9月20日,烧碱开工率85.7%,烧碱产量83.7万吨。 生产利润:截至9月20日,山东氯碱综合利润773元/吨,西北氯碱综合利润1127元 /吨。 库存:截至9月20日,国内烧碱上游库存33万吨。 ■策略 PVC谨慎偏空:基本面变化不大,上游供应逐步恢复,需求没有亮点,在国内房地产弱势下,PVC需求延续偏弱,下游仅部分刚性采购;当前国内PVC�口亏损,不利于 资讯来源:隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 后期�口的回升,印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓,总体供需仍呈现宽松格局,且近期在上游检修减少下,供需继续转弱。上游氯碱生产利润仍存,反映PVC估值并不低,预计PVC价格延续弱势运行。 烧碱中性:下周因上游有装置检修以及提负计划,预计开工率将继续回升,而需求表现一般,非铝需求尚无亮点,氧化铝仍受国内铝土矿紧张的影响,叠加前期氧化铝价格高及生产利润好导致部分装置高负荷运转之后,个别企业有检修计划,后期开工率有回落风险,对烧碱需求产生抑制。总体供需呈现偏弱格局,目前正基差格局以及上游生产利润偏低下,预计期货价格下行空间有限。 ■风险 烧碱:库存下降幅度较小;需求恢复进度较慢;利润好转导致检修减少。 PVC:下游�口回落;上游检修计划偏少;需求恢复力度弱。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/15 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东基差丨单位:元/吨5 图2:PVC华南基差丨单位:元/吨5 图3:PVC产量丨单位:万吨5 图4:PVC开工率丨单位:%5 图5:PVC电石法开工率丨单位:%5 图6:PVC乙烯法开工率丨单位:%5 图7:华东乙烯法生产利润(远东)丨单位:元/吨6 图8:PVC检修损失量丨单位:万吨6 图9:PVC进口利润丨单位:元/吨6 图10:PVC�口利润丨单位:美元/吨6 图11:PVC进口量丨单位:万吨6 图12:PVC�口量丨单位:万吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位:元/吨7 图14:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)丨单位:元/吨7 图15:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨7 图16:西北氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨7 图17:山东液氯价格丨单位:元/吨7 图18:西北自有电石PVC利润丨单位:元/吨7 图19:PVC华东乙烯法利润(远东)丨单位:元/吨8 图20:PVC华东乙烯法利润(东南亚)丨单位:元/吨8 图21:电石利润丨单位:元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位:%8 图23:PVC社会库存(卓创)丨单位:万吨8 图24:PVC社会库存(V风)丨单位:万吨8 图25:PVC华北及华南下游库存丨单位:万吨9 图26:PVC华东下游开工率丨单位:%9 图27:PVC华南下游开工率丨单位:%9 图28:PVC华北下游开工率丨单位:%9 图29:山东32%液碱丨单位:元/吨9 图30:山东50%液碱丨单位:元/吨9 图31:新疆99%片碱丨单位:元/吨10 图32:山东50%-32%液碱丨单位:元/吨10 图33:32%液碱广东-山东丨单位:元/吨10 图34:50%液碱广东-山东丨单位:元/吨10 图35:32%液碱江苏-山东丨单位:元/吨10 图36:山东烧碱利润丨单位:元/吨10 图37:烧碱华东�口利润丨单位:元/吨11 图38:烧碱基差(山东50%液碱)丨单位:元/吨11 图39:烧碱开工率丨单位:%11 图40:山东烧碱开工率丨单位:%11 图41:江苏烧碱开工率丨单位:%11 图42:内蒙烧碱开工率丨单位:%11 图43:烧碱产量丨单位:万吨12 图44:烧碱库存丨单位:万吨12 图45:烧碱西北库存丨单位:万吨12 图46:烧碱华北库存丨单位:万吨12 图47:烧碱华东库存丨单位:万吨12 图48:烧碱华中库存丨单位:万吨12 图49:烧碱东北库存丨单位:万吨13 图50:烧碱西南库存丨单位:万吨13 图51:氧化铝开工率丨单位:%13 图52:纸浆开工率丨单位:%13 图53:粘胶短纤开工率丨单位:%13 图54:无纺布开工率丨单位:%13 图55:氧化铝周度库存丨单位:万吨14 图56:氧化铝港口库存丨单位:万吨14 图57:V1-V5丨单位:元/吨14 图58:V5-V9丨单位:元/吨14 图59:V9-V1丨单位:元/吨14 图60:PVC期货注册仓单丨单位:张14 图1:PVC华东基差丨单位:元/吨图2:PVC华南基差丨单位:元/吨 2000 1500 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 10001500 5001000 0500 -5000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图3:PVC产量丨单位:万吨图4:PVC开工率丨单位:% 210 200 190 180 170 160 150 140 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:PVC电石法开工率丨单位:%图6:PVC乙烯法开工率丨单位:% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图7:华东乙烯法生产利润(远东)丨单位:元/吨图8:PVC检修损失量丨单位:万吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 19 17 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC进口利润丨单位:元/吨图10:PVC出口利润丨单位:美元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 2024年 2023年 2022年 50 0 -50 -100 -150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口量丨单位:万吨图12:PVC出口量丨单位:万吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:中国海关华泰期货研究院数据来源:中国海关华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位:元/吨图14:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)丨单 位:元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图15:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨 图16:西北氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图17:山东液氯价格丨单位:元/吨图18:西北自有电石PVC利润丨单位:元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年