海外销量同比高增长，持续丰富产品矩阵

长安汽车（000625）公司点评

基本数据

• 2024年9月总销量：21.3万辆（同比减少10.0%）
• 1-9月总销量：190.5万辆（同比增长1.9%）
• 自主品牌9月销量：17.3万辆（同比减少8.5%）
• 自主品牌1-9月销量：158.5万辆（同比增长2.3%）
• 自主乘用车9月销量：12.9万辆（同比减少10.0%）
• 自主乘用车1-9月销量：116.1万辆（同比减少1.5%）
• 自主品牌9月海外销量：3.1万辆（同比增长58.2%）
• 自主品牌1-9月海外销量：28.8万辆（同比增长65.5%）

产品矩阵丰富

• 深蓝L07：正式上市，共六款车型，其中三款搭载华为乾崑智驾，增程版纯电续航达300km。
• 阿维塔07：对Pro版、Max版和Ultra版推出纯电和增程两种车型。
• 深蓝S05：开启预定。
• 长安启源A07和长安启源E07：开始预售。

海外市场表现

• 阿维塔11右舵车型正式登陆泰国。
• 计划在2025年稳步拓展至包括欧洲在内的五大洲，覆盖全球50个国家，建立超过100家海外官方授权店。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2024-2026年预计归母净利润分别为77.27亿元、104.27亿元、121.73亿元。
  • 对应PE分别为17.56倍、13.01倍、11.15倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 消费需求不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 新车型销量不及预期。

关键数据

• 每股净资产：7.23元
• 流通股本：98.54亿股
• 总股本：99.17亿股
• 2024年10月9日收盘价：13.68元

盈利预测

年份	营业收入(百万元)	收入增长率(%)	归母净利润(百万元)	净利润增长率(%)
2022A	121,253	15.32	7,799	119.53
2023A	151,298	24.78	11,327	45.25
2024E	185,334	22.50	7,727	-31.78
2025E	240,228	29.62	10,427	34.94
2026E	293,634	22.23	12,173	16.74

财务指标

• 毛利率：2022年20.5%，2023年18.4%，2024E年18.8%
• 营业利润率：2022年6.3%，2023年6.9%，2024E年4.1%
• 净利润率：2022年6.4%，2023年6.3%，2024E年3.7%

资产负债表

• 总资产：2022年146,049万元，2023年190,171万元，2024E年219,663万元
• 资产负债率：2022年56.9%，2023年60