下游市场回暖带动业绩高增长，产品矩阵丰富持续创新

2024年10月20日 公司点评 公买入/维持 司 研圣邦股份(300661) 究 昨收盘:95.49 下游市场回暖带动业绩高增长，产品矩阵丰富持续创新 走势比较 50% 太34% 平18% 23/10/19 23/12/31 24/3/13 24/5/25 24/8/6 24/10/18 洋2% 证(14%) 券(30%) 股圣邦股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.72/4.52 公总市值/流通(亿元)450.62/432.06 事件：圣邦股份发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营收15.76亿元，同比增长37.27%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长223.43%；单Q2来看，公司实现营收8.5亿元，同比增长33.42%，环比增长16.23%；实现归母净利润 1.24亿元，同比增长109.10%，环比增长128.50%；实现扣非归母净利润 1.08亿元，同比增长152.25%，环比增长113.43%。 产品矩阵完善优势明显，自主研发创新助力业绩高增。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，近二十余年来持续加大研发投入，使得核心技术创新能力进一步得以强化，在信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片两大领域积累了一批核心技术，推出了满足市场需求，并具有“多样性、齐套性、细分化”特点的系列产品，部分产品关键技术指标达到国际领先水平。大在工业和汽车电子等领域，公司积极应对各种变化，不断加深与客户的合作，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制，充分受益市场回暖。分产品看，公司主营业务为信号链和电源管理两大领域，分别实现营业收入5.38、10.38亿元，同比增长22.66%、46.30%， 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 究证券分析师：张世杰 119.86/58.42 毛利率分别57.30%、49.75%，同比变动-3.21、3.80个百分点。 新项目研发进展顺利，不断拓宽市场份额。公司始终重视产品的自主研发和产品矩阵的搭建，不断集中精力加大投入。24H1公司研发费用支出4.18亿元，研发费率26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%。稳定的研发投入和核心团队，保证了公司各研发项目进展顺利，持续推出 报E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 告分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 了拥有完全自主知识产权的新产品。公司持续跟踪市场发展变化，特别是 新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩，拓展了客户群体，后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，贴近客户，以及准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 投资建议 公司作为国内领先的模拟IC设计厂商，始终坚持自主研发的发展路线，以技术创新为导向，我们预计公司2024-26年分别实现营收32.45、40.06、 48.95亿元，实现归母净利润4.23、6.68、9.50亿元，对应PE106.57、67.46、47.45x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品研发不及预期风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,616 3,245 4,006 4,895 营业收入增长率(%)-17.94% 24.04% 23.48% 22.20% 归母净利（百万元）281 423 668 950 净利润增长率(%)-67.86% 50.60% 57.97% 42.18% 摊薄每股收益（元）0.60 0.90 1.42 2.01 市盈率（PE）148.08 106.57 67.46 47.45 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,652 1,325 1,451 1,688 2,254 营业收入 3,188 2,616 3,245 4,006 4,895 应收和预付款项 115 170 171 216 270 营业成本 1,307 1,318 1,594 1,922 2,206 存货 702 901 937 1,175 1,357 营业税金及附加 19 13 16 20 25 其他流动资产 606 852 1,027 1,204 1,383 销售费用 169 199 260 321 392 流动资产合计 3,075 3,248 3,585 4,283 5,265 管理费用 76 91 130 160 196 长期股权投资 406 423 496 560 618 财务费用 -42 -32 -20 -22 -26 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -174 -109 0 0 0 固定资产 238 346 401 425 411 投资收益 33 10 44 39 49 在建工程 65 76 53 34 23 公允价值变动 0 -2 0 0 0 无形资产开发支出 42 46 56 64 72 营业利润 921 239 382 604 858 长期待摊费用 106 130 163 196 228 其他非经营损益 0 15 5 7 9 其他非流动资产 3,490 3,685 4,317 5,018 6,003 利润总额 921 254 387 610 867 资产总计 4,348 4,707 5,485 6,295 7,356 所得税 63 -16 -24 -38 -54 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 858 270 411 648 921 应付和预收款项 287 264 342 405 464 少数股东损益 -15 -11 -12 -20 -29 长期借款 0 0 10 20 30 归母股东净利润 874 281 423 668 950 其他负债 610 599 721 811 881 负债合计 897 863 1,074 1,236 1,375 预测指标 股本 358 469 471 471 471 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 998 1,094 1,240 1,240 1,240 毛利率 58.98% 49.60% 50.88% 52.03% 54.95% 留存收益 2,089 2,262 2,692 3,359 4,309 销售净利率 27.41% 10.73% 13.03% 16.67% 19.40% 归母公司股东权益 3,466 3,851 4,430 5,098 6,048 销售收入增长率 42.40% -17.94% 24.04% 23.48% 22.20% 少数股东权益 -16 -7 -18 -38 -67 EBIT增长率 35.04% -76.64% 85.35% 60.44% 43.01% 股东权益合计 3,451 3,844 4,412 5,060 5,980 净利润增长率 24.92% -67.86% 50.60% 57.97% 42.18% 负债和股东权益 4,348 4,707 5,485 6,295 7,356 ROE 25.20% 7.29% 9.54% 13.10% 15.70% ROA 20.09% 5.97% 7.71% 10.61% 12.91% 现金流量表（百万） ROIC 22.49% 5.40% 8.69% 12.17% 14.74% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.89 0.60 0.90 1.42 2.01 经营性现金流 948 171 657 640 957 PE(X) 91.46 148.08 106.57 67.46 47.45 投资性现金流 -526 -550 -733 -408 -394 PB(X) 17.83 10.86 10.17 8.84 7.45 融资性现金流 14 39 195 5 3 PS(X) 19.39 15.98 13.89 11.25 9.20 现金增加额 478 -335 126 237 566 EV/EBITDA(X) 64.14 120.73 85.87 57.01 40.97 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。