玻璃纯碱周报：需求不改善，延续回落趋势

玻璃

• 需求端：旺季预期落空，下游订单天数10.8天左右未能有效季节性提升，房地产需求拖累明显。10月房地产新开工和竣工均-17%，商品房销售额-17%，30大中城市房屋成交跌幅扩大至-36%。下游深加工订单天数9.9天创同期低点，LOW-E开工率46.5%低于往年同期52%。
• 供应端：华北减产4条产线，东北减产一条产线，但整体供应仍保持高位。浮法玻璃日融量15.8万吨，同比-0.1%；光伏玻璃日融量8.9万吨，同比-1.6%。
• 库存：沙河地区贸易商库存11月13日448万箱，环比上涨15%。华东、华南玻璃上游库存季节性回落，但湖北、河北库存高位，提前累库。
• 估值：石油焦制玻璃10元/吨，煤制气制玻璃20元左右，天然气制玻璃-190元/吨，绝对估值较低，但仍有回落空间。
• 策略：供需偏弱，建议反套，湖北交割定价预计950-1000元。

纯碱

• 供需端：供需平衡，华北高成本装置已亏损，检修增加，开工率比往年低5%。下游光伏玻璃8.5-8.8万吨能匹配组件需求，碳酸锂保持高增长，轻碱需求稳定。
• 库存：纯碱库存高位略回落，焦煤价格下跌情绪转弱。上游库存下降，重碱占比回升，待发12天，多数厂家订单维持到月底。
• 进出口：纯碱出口大幅增加，10月出口21万吨，增速165%，平均单价190美元/吨。
• 估值：纯碱估值较低，华北氨碱法亏损，天然碱有盈利。协会广东会议号召调低重碱增产轻碱，增加出口，价格自律。
• 策略：供需双增，预计下行空间有限，建议观望。

总结

• 玻璃：供应刚性是主要矛盾，需求端再度减弱，房地产需求拖累是长期因素，整体供需偏弱，建议反套。
• 纯碱：供需双增，估值较低，下行空间有限，建议观望。
• 风险提示：房屋需求大幅度复苏。