营收稳增缓解盈利能力减弱，项目储备充足

2024上半年，公司实现营业收入150.59亿元（同比增长9.89%），归母净利润40.39亿元（同比下降10.58%），基本每股收益0.1411元（同比下降10.58%），加权平均ROE4.77%（同比减少0.93个pct）。Q2单季度营业收入71.60亿元（同比增长4.51%，环比下降9.4%），归母净利润16.17亿元（同比下降22.37%，环比下降33.2%）。

公司在海上风电领域表现突出，2024H1新增并网装机容量132.64万千瓦，其中海上风电占比19.48万千瓦，市占率达23.47%。储备及在建项目充足，2024H1新增核准/备案项目容量144.12万千瓦，在建项目计划装机容量2347.70万千瓦。太阳能发电量增幅明显，带动营业收入提升，2024H1总发电量361.18亿千瓦时（同比增长28.58%），其中太阳能发电量126.18亿千瓦时（同比增长73.28%）。

盈利能力下行，业绩短期承压。2024H1销售毛利率/净利率分别为55.68%/32.08%，Q2单季度销售毛利率/净利率分别为52.06%/27.10%。归母净利润同比下降10.58%，低于营业收入增速，主要受电价下降、消纳问题及投资收益下滑等因素影响。

投资建议：公司储备项目充足，长期成长空间广阔。预计2024-2026年营业收入分别为316.75、368.60、426.17亿元，归母净利润分别为82.23、90.45、98.71亿元（同比增长14.5%、10%、9.1%），对应EPS为0.29、0.32、0.34元，PE倍数为16.9、15.3、14.1X，维持“增持”评级。

风险提示：来风不及预期风险、用电量下滑影响消纳风险、电力市场化导致电价下降风险、补贴发放不及时风险、装机增速不及预期风险、自然灾害。