公司动态点评：Q1营收大幅增长，产能储备充足

事件：公司披露2022年一季报，实现主营收入2.28亿元，同比增长50.96%； 归母净利润3254.73万元，同比增长10.27%；扣非归母净利润3251.25万元，同比增长13.83%。对此点评如下： 2022Q1公司营业收入同比增长50.96%，原材料价格上涨、减值增加等因素致归母净利润同比增速不及营收增速。2022Q1公司营业收入同比增长50.96%至2.28亿元，主要系销售订单增加、隔震减震产品销售收入增长所致；成本方面，因原材料钢材价格上涨，公司营业成本同比增长74.46%，毛利率下降8.4pct至37.49%；费用方面，2022Q1公司增加研发项目投入，研发费用同比增长75.92%至460.6万元；2022Q1公司计提信用减值损失458.7万元，较去年同期增加，系因公司应收账款增加所致。现金流方面，2022Q1公司增加原材料采购，支付的现金增加，经营活动净现金流同比下降76.56%至-3493.2万元，系增加原材料采购、职工薪酬等所致。 成功收购常州格林，公司核心竞争力更进一步。2021年8月，公司以现金5000万元对常州格林增资获得66.67%的股权。2022年2月，公司与常州格林除公司外其他五位股东分别签署《常州格林电力机械制造有限公司股权转让协议》，公司拟出资2105.23万元收购上述股东持有的常州格林23.33%股权。2022年4月1日，股权转让顺利完成，公司共计持有常州格林90%股权。本次交易完成后，常州格林将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。常州格林的主要产品为大型阻尼器，其产品和震安科技同属一个大的行业，其主要客户为国内主要核电站，投资常州格林可以加深震安科技在阻尼器等产品方面的技术储备，扩展客户领域，有利于公司发展战略和经营目标的实现，有利于进提升公司在行业内的竞争地位，提高公司的核心竞争力，拓宽公司发展渠道。 立法落地助力行业扩容，公司规模及盈利能力领先。抗震政策“靴子”落地，有望推动建筑减隔震行业发展。2021年5月12日，我国通过了《建设工程抗震管理条例（草案）》，并自2021年9月1日起施行，市场空间有望大幅提升。 根据公司公告，2017年公司在全国房屋建筑减、隔震领域市场占有率约30%，在行业内处于领先的竞争地位。从2016年至今，公司隔震支座收入水平、盈利能力领先于可比公司, 2020年公司营业总收入达5.8亿元，远超丰泽股份、海德科技及路博科技；近年来公司综合净利率和毛利率水平在可比公司中处于领先地位，主要由于产品结构差异。 产能快速扩张迎接需求爆发，唐山、昆明工厂投产在即。2021年度公司减震产品销量达到56818套，同比增加347%，隔震产品销量达到26687套，同比减少11%。公司近三年产能保持增长且基本饱和，随市场销售情况略有波动。 公司通过IPO及发行可转债投资3个新的生产基地，其中减隔震制品生产线技术改造已于2021年投产。截至2021年底，公司具备隔震产能约4.8万套，减震产能1万套。截至2021年末，公司主要在建生产基地共2个，即唐山和昆明工厂，预计2022年完工，达产后可新增减隔震制品产能合计11万套。 盈利预测与投资建议：公司是减隔震行业龙头，立法落地有望进一步打开成长空间，维持增持评级。预计公司2022~2024年的归母净利润分别为3.1亿元，5.5亿元，8.4亿元，同比变动256%，77%，52%，对应PE市盈率分别为38、22、14倍。抗震靴子落地，行业规模持续扩容。未来公司将进一步扩大产能迎接需求爆发，同时立足云南经验向全国推广，打开二次成长空间。 风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，政策出现反复，行业竞争加剧风险等。