总量研究观点汇报20241007
2024年10月07日20：28 关键词关键词 新月证券做多中国兴业证券宏观分析风险偏好政策组合市场修复财富效应地缘博弈增量政策发改委国新办发布会宏观指标上涨斜率市场风险投资者国庆假期消费地铁出行宏观经济 全文摘要全文摘要 在国庆假期前的电话会议中，分析师段超分享了做多中国策略的宏观市场分析，强调了政策组合带来的信心提振和基本面的改善对市场风险偏好的正面影响。虽然海外市场积极，国内市场焦点在于消费数据恢复和经济增长目标。段超提醒投资者注意市场风险，强调审慎投资。国庆假期期间，全球市场普遍调整，但中国市场表现突出，尤其是中国A股和港股，呈现强势上涨趋势。国内制造业PMI数据回暖，显示经济内需改善。市场上涨趋势延续，需关注经济数据和政策动向。此外，市场反弹主要由外资重新关注和流入带动，与政策环境转变及市场底部反转逻辑相关。投资者对当前市场上涨缺乏经验，需要回顾以往牛市经验，关注增量资金流入情况。从量化角度分析，当前市场股债性价比处历史高位，未来市场空间大，经济数据恢复偏弱但市场情绪乐观。模型显示成长风格和偏小盘股票有望占优，基于市场风险偏好提升和流动性等因素。 章节速览章节速览 ● 00：：00做多中国：国庆期间宏观市场分析与投资策略做多中国：国庆期间宏观市场分析与投资策略 在国庆假期前的电话会议中，分析师段超分享了做多中国策略的宏观市场分析，强调了政策组合带来的信心提振和基本面的改善对市场风险偏好的影响。尽管海外市场的积极表现，国内市场关注焦点在于消费数据的恢复与经济增长目标的拉动。同时提醒投资者注意市场风险，强调审慎投资。 ● 10：：36国庆假期市场动态与经济分析国庆假期市场动态与经济分析在国庆假期期间，全球市场普遍调整，而中国市场表现突出，尤其是中国A 股和港股，呈现强势上涨趋势。美国经济数据强劲及全球部分国家释放的鸽派信号影响了全球市场情绪，同时避险情绪上升也使得中国市场相对占优。国内方面，制造业PMI数据回暖，显示经济内需改善。接下来，将关注市场上涨能否通过财富效应传导至经济，以及相关政策的影响。总体上，市场上涨趋势延续，但仍需关注经济数据和政策动向。 ● 16：：05股市反转逻辑及政策支持分析股市反转逻辑及政策支持分析本次对话聚焦于股市行情的反转逻辑及政策支持。首先，明确了从924 开始，股市进入反转阶段，主要基于资本市场政策红利的远超预期，包括新结构性政策工具的创设和中长期资金的大力引导等。其次，强调了以需求侧为发力重点的宏观政策新思路，旨在提振消费和房地产市场，以及通过政策放松为经济增长提供支撑。最后，展望了政策的放松空间，包括货币政策的宽松和财政政策的潜力，认为股市已从之前的房地产逻辑转向更积极的发展方向。 ● 22：：55复盘复盘A股大牛市经验与未来展望股大牛市经验与未来展望 近期讨论关注于投资者对当前市场上涨缺乏经验的问题，通过回顾以往几轮牛市，发现A股大牛市往往不是由分子端拉动，而是分母端估值提升主导。重点分析了05-07年、05-07年、13-15年的牛市周期，指出政策方向的转变是关键因素。短期市场可能继续上涨，但中期需关注市场震荡及后续可持续上涨的支撑力量，尤其是增量资金的流入情况。整体上，对中长期市场持乐观态度，暂不设限具体时间空间，强调市场上涨的可持续性需政策方向未变的情况下保持。 ● 27：：20外资流入与中国股市反弹的关联分析外资流入与中国股市反弹的关联分析从外资角度观察，当前中国股市的反弹主要得益于外资的重新关注和流入，这与政策环境的转变及市场底部的明 确反转逻辑相关。外资对A股的重新关注，部分原因是政策思路的调整和市场赚钱效益的回归，反映出外资对于价值投资的倾向。同时，与之相关的还包括国内机构和散户的低配状态，以及居民财富配置比例的提升，这些都是市场反弹的重要驱动因素。长期来看，外资、机构和个人投资者的积极参与预计将推动股市进入一个可持续上涨的周期，涉及科技、内需和出海等投资主题。 ● 32：：14转债市场分析与投资策略转债市场分析与投资策略 讨论了转债市场上涨缓慢的原因，转债市场结构与选择策略，以及未来市场投资方向。分析指出，转债市场目前处于严重滞涨状态，主要由于增量资金来源、投资者类型差异以及转债上涨弹性不足等因素。强调了转债市场补涨潜力，特别是针对科技和内需等成长类股票。提出投资策略包括关注双低品种和低价转债，以及重视转债供给量有限带来的市场机会。建议投资者密切关注政策方向和市场动态，以把握转债市场投资机会。 ● 38：：44量化视角下的资产配置和市场趋势分析量化视角下的资产配置和市场趋势分析刘海燕从量化角度分析了当前市场，指出股债性价比处历史高位，虽然近期市场涨幅明显，但未来空间仍大。经 济数据恢复偏弱，但量化指标显示市场情绪和流动性乐观，预示股市反弹行情未尽。债券资产则从乐观转向中性 偏谨慎。通过量化复盘和历史市场对比，发现与过去相似时期股市表现良好，对后续市场持乐观态度。 ● 41：：27量化模型支持成长风格和小盘股占优量化模型支持成长风格和小盘股占优 模型显示成长风格和偏小盘股票有望占优。理由包括市场风险偏好提升、流动性因素，以及当前市场处于性价比高点。特别地，九月底模型给出小盘股占优的信号，基于流动性、信用利差、市场拐点等多维度分析，推荐成长风格和小盘股。 ● 45：：09量化复盘的观点及股市的观点量化复盘的观点及股市的观点 ● 47：：40从风险偏好维度看从风险偏好维度看a股的风格股的风格 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在国庆长假最后一天，新月证券组织的系列电话会议中，首场会议的主题是什么？问：在国庆长假最后一天，新月证券组织的系列电话会议中，首场会议的主题是什么？未知发言人答：首场会议的主题是“做多中国”，由总量团队进行内容汇报。 未知发言人未知发言人问：段超分析师在本次会议中将分享哪些内容？问：段超分析师在本次会议中将分享哪些内容？ 未知发言人答：段超将用十分钟左右的时间分享国庆期间关于宏观解读的研究观点，重点关注风险偏好修复的驱动力及其后续观察指标，并对国庆期间国内外的重要事件和数据以及宏观背景进行分析。 发言人发言人问：国庆期间，海外市场尤其是港股市场有哪些显著表现？问：国庆期间，海外市场尤其是港股市场有哪些显著表现？ 未知发言人答：在国庆节前一周（9月30日至10月4日），海外市场特别是港股市场出现了较大涨幅，累计上涨达到10.2%，这进一步演绎了做多中国的情绪。 发言人发言人问：在当前时期，如何看待宏观环境的变化，并进行哪些分析？问：在当前时期，如何看待宏观环境的变化，并进行哪些分析？ 未知发言人答：将分为两部分进行分享，首先分析近期风险偏好的修复能否持续，主要驱动力及后续重要宏观指标；其次对国庆期间国内外重要事件、数据以及宏观背景进行深度剖析。 发言人发言人问：目前宏观风险偏好的修复是否可以持续，主要驱动力是什么？问：目前宏观风险偏好的修复是否可以持续，主要驱动力是什么？ 未知发言人答：修复主要驱动力来自自上而下的政策组合带来的信心提振，以及基本面兑现带来的期望回升。这一波上行行情的核心是政策组合权对资本市场的重视程度，但同时也关注潜在的泡沫风险问题。 发言人发言人问：如何观察和判断宏观风险偏好的修复速度？问：如何观察和判断宏观风险偏好的修复速度？ 发言人答：在国庆节后，将通过发改委国新办发布会分析落实一揽子增量政策的效果，看是否有相关政策指引来讨论上涨速度过快的风险问题，以及是否能实现更平稳的上涨。 发言人发言人问：接下来值得关注的宏观经济指标有哪些？问：接下来值得关注的宏观经济指标有哪些？ 发言人答：重要指标包括消费数据，尤其是国庆假期后出行和支出等数据，以判断是否能结束颓势，实现改善。国庆假期前四天，人员流动量相比2019年同期有显著增长，表明消费改善趋势可能正在发生。 发言人发言人问：在市内的出行方面，假期期间地铁出行量相比问：在市内的出行方面，假期期间地铁出行量相比2019年增长了多少？年增长了多少？发言人答：假期期间地铁出行量增长了24%。 未知发言人未知发言人问：二线城市的市内出行增长情况如何？问：二线城市的市内出行增长情况如何？未知发言人答：二线城市的市内出行增长非常快。 发言人发言人问：样本地区游客数量同比增幅情况如何？问：样本地区游客数量同比增幅情况如何？ 发言人答：样本地区的游客数量同比增幅普遍高于10%。 发言人发言人问：对于消费宏观层面的探讨，决策层是否关注？问：对于消费宏观层面的探讨，决策层是否关注？ 发言人答：决策层非常关注消费宏观层面的探讨，特别是消费信心提升、财富效应带来的经济改善。 发言人发言人问：市场环境的核心观点是什么？问：市场环境的核心观点是什么？ 发言人答：市场的核心观点是“做多中国”，在假期期间没有看到上涨风险讨论，而是市场组合权继续延续，核心引擎保持不变。 发言人发言人问：过去十天国内外重要事件的变化有哪些值得关注？国内国庆假期期间，经济数据有何变问：过去十天国内外重要事件的变化有哪些值得关注？国内国庆假期期间，经济数据有何变化？化？ 发言人答：全球市场中，中国市场的表现一枝独秀，A股和港股在国庆期间领涨全球。此外，九月份美国分红数据强于预期，使得加息预期调整；日本和英国官员释放鸽派信号，助推美元指数走强，人民币因此走弱；同时，避险情绪上升，全球市场整体处于调整状态，而中国市场的表现相对占优。国庆假期期间，中国PMI指数表现强劲，制造业PMI回升至49.8，服务业PMI虽略有下降但仍处于荣枯线上。内需改善相较于外需拉动更为明显，这为中国股市提供了良好背景，并可能对未来经济产生积极影响。 未知发言人未知发言人问：对于当前行情的短期、中期和长期空间以及结构配置有何看法？问：对于当前行情的短期、中期和长期空间以及结构配置有何看法？ 发言人答：关于行情定调，已明确为一轮反转逻辑。反转逻辑主要有三个：资本市场政策红利远超预期，特别是央行创设结构性政策工具并打通市场通道；政治局会议强调大力引导中长期资金流入资本市场，打通资金堵点，支持上市公司并购重组。对于行情空间和结构配置，待进一步分析讨论。 未知发言人未知发言人问：在这一轮政策周期中，资本市场处于一个怎样的位置？问：在这一轮政策周期中，资本市场处于一个怎样的位置？未知发言人答：资本市场在这一轮政策周期中处于一个中心或重点位置。 发言人发言人问：本轮宏观政策的新思路是什么？问：本轮宏观政策的新思路是什么？ 未知发言人答：本轮宏观政策新思路强调以需求侧为发力重点，例如926政治局会议提出聚焦需求侧，要求促销费、提升中低群体收入、优化消费结构和培育新型消费业态，并强调房地产要直接回稳。 发言人发言人问：存量房贷利率下降问：存量房贷利率下降50个个BP会对家庭利息支出产生多大影响？会对家庭利息支出产生多大影响？发言人答：如果存量房贷利率下降50个BP，将减少家庭利息支出大约1500亿。 发言人发言人问：如何通过股市和房地产市场稳定来阻断资产专业表的收缩恶性循环？问：如何通过股市和房地产市场稳定来阻断资产专业表的收缩恶性循环？发言人答：通过提升股市和稳农市，可以有效阻断资产专业表的收缩恶性循环。 未知发言人未知发言人问：信心和预期提升在市场中的作用是什么？问：信心和预期提升在市场中的作用是什么？ 发言人答：信心和预期提升对于市场有着立竿见影的影响，一次性的情绪反转可以显著改变市场走势。 发言人发言人问：国庆期间股市上涨对消费和经济信心有何影响？问：国庆期间股市上涨对消费和经济信心有何影响？ 未知发言人答：股市上涨后，不仅吸引过去几年不关注股票的人群开始关注，还带动了看房、消费等经济活动的提升，修复了整体经济信心。 未知发言人未知发言人问：对于宏观政策未来调整力度有何看法？问：对于宏观政策未来调整力度有何看法？ 未知发言人答：在经历过去几年的悲观预期后，现在政策放松的空间被打开了，即使短期数据和财报仍有压力，也给后续政策放松提供了空间，比如