张夏A股10月观点及配置建议20241007

张夏-A股10月观点及配置建议20241007_导读 2024年10月08日21：23 关键词 招商证券市场政策投资配置建议反弹态势新闻发布会行情政策目标资本增量资金证券公司保险公司经济复苏人工智能医疗医药产业趋势上证指数政策拐点财政政策 全文摘要 本次会议讨论了市场触底回升的概率增加和九月份市场表现超预期的情况。张夏指出，市场已进入重要上升阶段，成交量创新高，短期涨幅罕见，表明上行趋势难以持续。政策转向被看作是市场情绪和信心的正面影响因素，投资者应关注经济改革中各行业龙头的表现，并考虑产业趋势，如智能化、人口老龄化和国家安全等方向。推荐中证A股母牛和300指数作为投资导向。分析了本轮市场反弹的主要驱动因素，包括政策目标与产业趋势，以及央行推出的特殊货币政策对市场的支持。强调了政策对经济的高度关注，以及对财政政策的后续关注。回顾历史行情，讨论了中国股市自99年至2019年间几个关键时期的行情演进，指出每次市场底部出现后，通过重大政策调整或改革吸引资金流入，随后市场会出现放量大涨。讨论了增量资金对股市的影响，尤其是ETF在吸引投资者增加持股市值方面的作用，以及外资流入中国股市的趋势和偏好领域。讨论了市场面临的压力，包括三季报的压力和工业企业盈利转负的增长情况，以及高频数据反映的市场趋势。强调了政策、经济产业趋势、增量问题及经济复苏模式在主升浪决定性因素中的作用。此外，还讨论了当前市场背景与历史阶段的相似之处，特别关注了半导体行业的未来趋势和政策驱动的行业如工程机械和大宗市场的表现。最后，讨论了珠海一家公司所面临的出口和中国在全球份额提升带来的市场压力，以及贸易摩擦对出海公司影响的转变，分析了科技顺周期领域的投资机会，特别是电子半导体行业，以及军工行业的发展前景。 章节速览 ●00：00市场中期上涨及投资建议 在本次会议中，张夏讨论了市场触底回升的概率增加，以及九月份市场大涨超过预期的情况。他指出，中期市场已步入一个重要的上升阶段，成交量创下历史新高，短期涨幅罕见，表明上行趋势难以持续。随后，他分析了市场接下来的高度和方向将受到政策影响，尤其强调了政策转向对市场情绪和信心的正面作用。张夏建议，投资者应关注经济改革中各行业龙头的表现，同时考虑产业趋势，特别是智能化、人口老龄化和国家安全等方向，推荐中证A股母牛和300指数作为投资导向。他还提到了在经济政策和复苏预期下，关注300指数的质量与运营，以及在新兴产业趋势下具有最大弹性的科创股价的双重策略。 ●04：40政策和产业趋势主导的市场反弹分析 分析了本轮市场反弹的主要驱动因素，即政策目标与产业趋势。特别是9月24日的政策发布会中，央行推出针对资本市场的特殊货币政策，包括5000亿的金融工具和3000亿的再贷款工具，这些工具对于稳定市场起到了关键作用。同时，重要机构投资者的增持行为也起到了支撑作用。此次反弹反映了政策力度超出预期，以及市场对于央 行作为最终贷款人的信任。除了对资本市场的直接支持，政策还涉及房地产市场，预示未来可能有更多的政策出台。 ●09：14九月份政治局会议：对经济形势的新评估与政策调整 九月份召开的政治局会议讨论了当前经济的新风险和压力，对财政政策、货币政策、产业政策、资本市场政策作出相应安排，提升了市场对后续稳定政策预期。此次会议的召开反映了政策对经济的高度重视，加之信息传递效率高，促进了市场信心恢复和短期上涨。市场预期下，财政政策成为后续关注焦点，但也需注意政策预期与实际效果之间的差距可能引发市场调整。回顾历史行情，如1999年的519行情，为当前市场走势提供了参考。 ●15：46中国股市周期性波动分析 讨论了中国股市自99年至2019年间几个关键时期的行情演进，包括政策影响、市场底部确认、中期调整、主升浪 开启等。指出每次市场底部出现后，通过重大政策调整或改革吸引资金流入，随后市场会出现放量大涨。此外，还提到不同时间段市场特征相似，经历放量大跌后，通过中期调整蓄力，开启主升浪。最后强调，在政策支持下的市场快速上涨阶段，投资者应关注政策变化和市场主线，选择适合的行业投资。 ●24：26影响主升浪的关键因素与策略 主升浪的决定性因素包括政策、经济产业趋势、增量问题，以及经济复苏模式。在经济复苏时期，行业龙头的表现往往优于行业平均水平。投资策略上，投资者应关注各行业龙头股，以及特定的经济周期内资金和产业趋势，如互联网、半导体等行业趋势，同时考虑增量资金的影响。在市场波动较大时，把握主线和稳定方向成为关键。 ●28：14政策面分析及经济稳定策略 当前经济面临下行压力，政策面需发力以稳定经济。重点包括加大政府投资、促进中低收入群体增收、稳定房地产市场、及提升资本市场。在这样的背景下，投资策略可聚焦于行业龙头和符合三大长期趋势的板块，包括社会智能化、国家安全化、以及人口老龄化相关的领域。重点关注经济政策力度及其对市场的影响，而非仅追求短期 业绩。 ●34：30增量资金推动股市正反馈机制 讨论了增量资金对股市的影响，尤其是ETF在吸引投资者增加持股市值方面的作用。强调了正反馈机制在推动股 市上涨中的重要性，以及投资者在面临市场压力时如何通过持续买入获得信心。讨论了外资流入中国股市的趋势和偏好领域，同时提及汇率波动可能对资金流入造成影响。指出增量资金流入的成长型和科技板块受到特别关注，显示出市场对这些领域潜在增长的乐观预期。 ●43：36股市分析：政策逆转与产业趋势影响 分析指出，股市当前特征与历史相似，经历长期调整后，左侧底形成并预示中期底部，上涨主要受政策逆转影响和市场情绪修复。市场未来走势取决于政策是否超预期及新产业趋势的落地。强调关注经济政策与产业主导下的不同应对策略，以及三大产业趋势的重要性和可能的投资机会。建议采取前瞻性布局，特别关注人工智能、国家安全及人口老龄化带来的机会。提出双龙头策略以应对不同情况。 ●47：30十月份市场分析与投资策略 讨论了十月份的市场情况，特别是三季报压力下，工业企业盈利转负的增长情况，以及高频数据反映的市场趋势。建议在业绩披露期间对股价涨幅较大的标的保持谨慎，同时考虑到食品饮料、电子、家电、汽车等行业，以及政策导向对消费的支持。还提及了关注与消费电子、智能化、AI硬件和船舶相关的催 化剂，以及低风险方向的投资机会。最后，提到了港股的弹性较大，但不可预测原理以及银行资金直接入市的限制等市场细节。 ●53：21当前市场阶段与历史阶段对比分析 讨论了当前市场背景与历史阶段的相似之处，特别关注了半导体行业的未来趋势和政策驱动的行业如工程机械和大宗市场的表现。分析了上证指数的预测、散户资金量级对市场的影响以及医药行业在人口老龄化背景下的增长潜力。同时，提到了流动性支持机制的作用和可能的市场策略。 ●01：00：23解析珠海公司面临的市场压力与投资机会 讨论了珠海一家公司所面临的出口和中国在全球份额提升带来的市场压力，以及贸易摩擦对出海公司影响的转变。分析了科技顺周期领域的投资机会，特别是电子半导体行业，处于低位但有望随着经济环境改善而回升。同时，对于军工行业的发展前景给出了乐观的看法，认为在经济和产业趋势的双线作战下，即使财政力度不如预期，市场也可能转向更加偏主题产业趋势的行情。另外，讨论了央行定向债贷款对上市公司回购增值的影响，但因政策细节复杂，未给出具体判断。整体上，强调了多部门政策配合的重要性以及在不确定经济环境下寻找投资机会的策略。 要点回顾 本次电话会议面向哪些人群，并对会议内容有何限制？ 本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。 张夏在本月初/月底的交易开始之前会提供什么内容？ 在每月月初或月底的交易开始之前的晚上七点，张夏会跟大家分享下个月市场的观点以及配置建议。对于下个月市场的核心观点是什么？近期市场涨幅为何超出了预期？ 核心观点是市场出现触底回升并步入中期上行趋势，这主要得益于九月份召开的新闻发布会带来的催化作用。近期市场涨幅超出预期的原因在于政策力量巨大，信息传播速度和渠道广泛，导致成交量创历史新高，放量难以持续，但仍属于正常调整的一部分。 在当前行情下，投资者应关注什么结构的配置？ 在当前行情下，建议投资者关注经济改革中的行业龙头，优先考虑中证500和300指数，因为它们年初到9月份表现最好。同时，若产业趋势明确，应选择人工智能、军工自主可控以及医疗医药等智能化、老龄化和国家安全相关的标的。 如何判断行情走势的关键信号？本轮市场行情的主要推动力是什么？ 关键信号包括政策目标、政策工具的运用（如金融工具、股票增持工具等）、政策频发对于资本市场的信心支持、房地产市场政策以及政治局会议对于经济形势的讨论和安排。本轮行情的主要推动力是政策力量，特别是9月24日新闻发布会上提到的金融工具和股票增持政策，以及随后的政治局会议对经济形势的关注和政策安排。 过去有哪些类似行情可以作为本轮行情的参考？ 过去从998年以来的多个行情中，如519行情，都是在经历了长期下跌后，在底部出现政策拐点后迅速放量大涨的例子，这些相似的行情可以作为本轮行情可能的演绎路径参考。 04年到05年市场的行情是如何演绎的？14年市场的主升浪是如何开启的，以及其后的行情特征是什么？ 04年到05年期间，市场经历了漫长的熊市，到05年6月出现最低点后有所反弹，主要原因是稳增长政策发力以及重大改革吸引大量热钱涌入A股市场。7月22日出现了一波放量大涨，随后调整后于06年开始了新一轮的主升浪，行情特征与前述99年相似，也是经过放量大涨、放量大跌、缩量上涨、缩量下跌的过程。14年市场底部于2014年10月28日，当时央行货币政策执行报告明确了M2和PSL的使用，市场信心得到提振，连续上涨，奠定了后面一波翻倍行情的基础。主升浪期间同样经历了放量大跌、缩量上涨、缩量下跌的调整过程，并且在调整中展现出牛市五大品种的表现特征，最终指数从2400多点涨至5000点，翻了一倍。 在99年到2001年的市场行情中，是如何从一个中期底部转变为一波长达两年半左右的上行周期的？09年市场的底部是如何形成的，以及随后的行情走势如何？ 在99年，由于政策尤其是对资本市场的支持，尽管短期表现并未明显好转，但在经历了一个放量大涨的阶段后，市场出现W底形态，并伴随放量大涨信号确认了中期底部。随后，市场经历了半年左右的调整，紧接着开始了长达两年半的主升浪，整个过程由三波行情组成，从99年年初的放量大涨开始，经过调整后步入主升浪，持续至01年六月份。09年市场底部形成于年底召开的4万亿国商会之后，尽管对政策效果存在犹豫，但最终迎来放量大 涨，确认了09年的中期底部。随后市场并未持续上涨 至2010年10月，而是在09年初至2010年10月间经历了一个约一年半的上升周期，期间出现了一次阶段性的调整。 2019年市场的主升浪是如何启动的，其行情特点是什么？ 2019年市场主升浪始于08年10月19日的首个底部，随后在一系列重大政策出台后，市场迎来放量大涨，确立中期上行趋势。主升浪从2019年8月份持续至2021年2月份，期间经历了一次较为明显的调整。这个主升浪具有规律性，表现为经过长期下跌后，底部出现后会出现连续的大涨，然后回调至上涨中位数附近，开启更长的主升浪。 在遇到类似99年市场情况时，应该如何理解和判断行情的转折点？ 当市场出现放量大涨的情况时，特征是不断上涨的过程中夹杂一次放量大跌。放量大跌之后，不意味着行情结束，而是进入缩量上涨和缩量下跌的阶段。投资者需警惕缩量下跌，尤其是缩量大跌时，这可能是中期调整开始的信号。然而，需要注意的是，中期调整并非行情结束，而是为最后的主升浪进行铺垫。 在投资中，如何判断市场的主要趋势？ 在投资领域，判断市场的主要趋势主要包括两种模式：一是资金趋势，例如2009年到2009年互联网产业趋势推