招商期货CTA市场跟踪周报：商品市场面临情绪见顶压力

期货研究报告|金融工程研究 商品市场面临情绪见顶压力 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年09月23日-2024年09月27日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年10月08日 核心观点 市场回顾 商品市场整体上行 分板块来看，南华黑色指数上涨7.35%，南华工业品指数上涨4.41%，南华能化指数上涨3.85%，南华有色金属指数上涨2.78%，南华贵金属指数上涨2.56%，南华农产品指数上涨1.01%。 未来研判 CTA短期内面临波动 上周，受情绪和权益市场外溢的推动，商品市场快速企稳反弹。当下，权益市场快速拉涨下面临资金获利离场和情绪见顶压力，在未有数据验证的情况下商品市场短期内趋势可能难以延续，CTA面临波动风险。需要密切关注后续国内相关经济金融数据和财政政策。 策略环境 中短周期策略环境中性 日内流动性、波动和趋势流畅性均快速回升，流动性的历史分位数在0.8左右，日内波动性的历史分位在0.5附近，日内趋势流畅性在0.6左右。 中长周期策略环境中性偏差 趋势流畅性底部回升，品种趋势流畅性在0.4左右，趋势流畅品种占比在0.4左右；波动性快速回升，品种波动率在0.5以上，高波动品种高占比在0.6左右。 风格因子 周度收益上净值回撤 主流因子净值回撤。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献有一定集中，黑色和能化建材均为负收益贡献其占比较大。品种维度贡献相对分散。 因子波动率持续回归均值 动量因子和期限结构因子的波动率向历史中位数回归，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA策略多数风格因子上的负暴露持续收紧，偏空暴露的量化CTA策略风险预警解除，整个10月月度级别可以关注收紧空头暴露趋势策略的配置机会和警惕偏空暴露CTA策略的风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商 品 南华工 业品 南华农 产品 南华能 化 南华贵 金属 南华有色金属 南华黑 色 5日时 序动量 20日时 序动量 60日时 序动量 5日截 面动量 20日截 面动量 60日截 面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋 势 量化套 利 量化多 策略 2024/9/23 -0.85% -1.16% -0.81% -0.78% 0.12% -1.07% -2.83% 0.09% 0.07% -0.08% -0.07% -0.06% -0.19% 0.40% 0.35% 0.09% 2024/9/24 2.34% 2.86% 0.82% 2.62% 0.24% 1.67% 4.91% -0.53% -0.06% -0.16% -0.53% -0.28% -0.52% -0.27% -0.19% -0.09% 2024/9/25 0.88% 0.80% -0.47% 0.82% 1.68% 0.41% 0.96% -0.46% -0.48% -0.40% -0.67% -1.15% -1.09% -1.01% -0.92% -0.48% 2024/9/26 0.64% 0.39% 1.03% -0.26% 0.52% 0.74% 1.92% 0.18% 0.40% 0.24% 0.11% 0.34% 0.26% -0.50% -0.37% -0.18% 2024/9/27 1.22% 1.49% 0.46% 1.43% -0.01% 1.02% 2.33% 0.27% -0.43% -0.33% 0.41% -0.40% -0.76% -0.64% -0.56% -0.35% 本周 4.28% 4.41% 1.01% 3.85% 2.56% 2.78% 7.35% -0.44% -0.51% -0.73% -0.76% -1.54% -2.28% -2.00% -1.69% -1.00% 1.17% -0.05% 0.95% 从商品指数来看，截至2024-09-27，本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨7.35%，南华工业品指数上涨 4.41%，南华能化指数上涨3.85%，南华有色金属指数上涨2.78%，南华贵金属指数上涨2.56%，南华农产品指数上涨1.01%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场上行，主流量价因子负收益。 5 商品板块指数走势商品板块指数年化波动率走势 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数能化指数贵金属指数黑色指数 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 26.36% 16.90% 6.15% 2.17 5.98 有色金属指数 9.00% 13.87% 13.01% 0.88 0.94 农产品指数 0.82% 9.53% 7.75% 0.12 0.14 商品指数 -1.06% 12.84% 14.10% -0.11 -0.10 工业品指数 -5.97% 14.15% 16.56% -0.56 -0.48 能化指数 -7.49% 13.35% 16.89% -0.74 -0.58 黑色指数 -18.52% 25.17% 25.65% -0.95 -0.93 量化趋势 量化套利 量化多策略 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 量化CTA指数净值走势 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.05% 0.20% 0.62% 近1月收益率 -0.09% 0.50% 0.86% 近3月收益率 -0.17% 0.65% 1.69% 近6月收益率 -0.32% 1.30% 3.49% 今年收益率 1.59% 3.35% 5.39% 近1年收益率 2.73% 4.55% 6.66% 近1年最大回撤 0.86% 1.61% 2.96% 近1年夏普比 0.56 1.35 2.52 近1年卡玛比 0.76 2.80 8.54 量化多策略业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.89% 1.47% 3.19% 周收益率 -0.48% 0.69% 2.33% 近1月收益率 1.79% 4.16% 6.37% 近1月收益率 0.19% 1.80% 3.88% 近3月收益率 1.59% 8.33% 13.09% 近3月收益率 2.35% 5.52% 8.16% 近6月收益率 3.32% 7.59% 14.35% 近6月收益率 0.71% 4.03% 6.10% 今年收益率 4.37% 9.56% 18.16% 今年收益率 -1.00% 4.69% 8.98% 近1年收益率 1.93% 8.34% 16.82% 近1年收益率 -2.23% 3.80% 8.74% 近1年最大回撤 6.09% 9.61% 12.63% 近1年最大回撤 3.50% 8.86% 15.78% 近1年夏普比 0.27 0.77 1.14 近1年夏普比 -0.13 0.48 1.27 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：主流因子回撤 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.44% -0.51% -0.73% -0.76% -1.54% -2.28% -1.69% 1.78% 1.86% 1.41% 2.28% 1.49% 0.16% -2.59% 0.72% 2.69% -0.44% 1.11% 2.24% 1.24% -1.14% -1.16% 4.93 % -0.60% -1.31% 4.2 6% 0.68% -0.23% -0.335 -0.145 -0.292 1.036 0.130 -0.043 1. -0.3341.738 295 -0.147 -0.283 0.820 0.121 -0.051 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_农产品_软 禽畜 商品水果 有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成业金属金属材品烃链烃链料材 9% -0.4 -0.0 -0.1 0.15% 4% 6 -0.01% 0.06% 0.07% 2% 0.0 0.1 -0. -0.0 0.0 0.0 -0.7 0. -0. 21% 8% -0.4 08% -0. 04% -0. 1% .3 -0 8% -0.9 0% 0.0 8% 0.0 -0.02% 4% .2 -0 0.14% 9% 0.0 截面期限结构 33% 0. - 4% -0.8 -0.15% 07% -0. 6% 8% -0.9 8% 0.1 % 4 0.3 0.08% 4% .2 -0 9% 0.3 4% -0.0 60日截面动量 01% 9% 10% -0. 19% -0. 8% 3% -0.9 1% 0.0 5% 0.2 0.17% 9% 0.3 20日截面动量 32% 0. - 2% -0.4 10% -0. 08% -0. 1% .2 -0 6% 3% 0.1 0.14% % 0.1 7% 0.2 0% 5日截面动量 11% 6% -0.3 03% -0. 10% -0. 2% 8% 0.3 - 6% 0.0 -0.0 -0.3 4% 0.5 8% 60日时序动量 11% -0. 9% -0.4 02% -0. 11% -0. 2% 5% 4% 0.0 % 3 0.2 0.14% 2% 0.0 2% 0.3 1% 0.1 20日时序动量 10% -0. 9% -0.3 19% -0. 19% -0. 3% .2 -0 1% .2 -0 1% 0.1 0.2 9% 0.0 6% 0.3 8% 0.1 1% 0.0 5日时序动量 -0.35% -0.53% 0.08% 0.87% -1.05% 5.80% 6.18% 1.19% 0.32% 42% 6.14% 1.73% 2.38% 3. 5.83% 风格因子本周收益来源：黑色和能化建材多为负收益贡献且占比较大 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 生猪 0.317% 白银 0.085% 锌 0.078% 橡胶 0.077% 20号胶 0.076% 棕榈油 0.073% 国际铜 0.063% 铜 0.060% 氧化铝 0.058% 菜油 0.054% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 运指数（欧线 -0.295% 纯碱 -0.178% 铁矿石 -0.148% 苯乙烯 -0.103% 工业硅 -0.097% 尿素 -0.097% 锰硅 -0.085% 燃油 -0.080% 乙二醇 -0.072% 硅铁 -0.069% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 运指数（欧线 -0.316% 纯碱 -0.213% 玻璃 -0.164% 焦炭 -0.161% 焦煤 -0.125% 低硫燃料油 -0.109% 铁矿石 -0.108% PVC -0.077% 热轧卷板 -0.067% 鸡蛋 -0.060% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 棕榈油 0.133% 国际铜 0.106% 橡胶 0.104% 燃油 0.103% 铜 0.10