CTA市场跟踪周报：商品市场短期面临波动

期货研究报告|金融工程研究 商品市场短期面临波动 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年10月08日-2024年10月11日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年10月15日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行。分板块来看，南华有色金属指数上涨0.08%，南华黑色指数下跌3.30%，南华农产品指数下跌1.02%，南华工业品指数下跌0.58%，南华贵金属指数下跌0.47%，南华能化指数下跌0.19%。 CTA各策略净值上涨 本周各类策略净值上涨，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.53%，产品池中上涨产品占比75%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.86%，产品池中上涨产品占比88%。 未来研判 CTA短期内面临波动，但长期机会仍在 当前，国内海外、现实预期出现劈叉，并且商品市场节前在权益带动下有较大幅度的上涨，商品市场短期内面临波动，CTA短期内也存在波动可能。一旦国内经济企稳回升并得到数据验证，商品市场有望延续上涨趋势，届时CTA将迎来更好地环境。海外，美国保持强劲的经济数据表明软着陆概率进一步提升。国内，通胀和社融数据表明现实依然在筑底，但政策方向已经明确向上。 策略环境 中短周期策略环境中性 日内流动性、波动和趋势流畅性均顶部回落，流动性的历史分位数在0.8左右，日内波动性的历史分位在0.8左右，日内趋势流畅性在0.8左右。 中长周期策略环境中性 市场的趋势流畅性持续回升，品种趋势流畅性在0.6左右，趋势流畅品种占比在0.6左右；市场的波动性持续回升，品种波动率在0.6以上，高波动品种高占比在0.6左右。 风格因子 周度收益上净值修复 主流因子净值回撤。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，油品多为负收益贡献且占比较大，油脂均为正收益贡献。品种维度贡献相对分散，但5日和20日动量的集运指数负收益贡献大。 因子波动率抬升 动量因子波动率抬升期限结构因子波动率回落，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 量化CTA策略在5日时序动量和20日截面动量敞口暴露较大，需要重点关注风格敞口风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/10/8 -0.38% -0.23% -0.84% 0.75% -0.66% -0.39% -3.31% -1.52% -0.85% -0.31% -1.09% -1.44% -0.66% 0.22% -0.20% -0.02% 2024/10/9 -0.85% -0.79% 0.21% -1.25% -1.68% 0.23% -0.60% -1.06% -0.46% 0.60% -1.11% -0.40% 0.96% 0.73% 0.44% 0.22% 2024/10/10 -0.69% -1.00% -0.30% -1.20% 0.38% -0.92% -0.65% -0.76% -0.32% -0.09% -0.57% -0.48% -0.28% 0.98% 0.71% 0.49% 2024/10/11 1.29% 1.46% -0.10% 1.54% 1.52% 1.17% 1.28% -0.60% -0.33% -0.34% 0.02% -0.04% -0.45% 1.13% 0.87% 0.58% 本周 -0.64% -0.58% -1.02% -0.19% -0.47% 0.08% -3.30% -3.89% -1.94% -0.14% -2.73% -2.34% -0.43% 3.09% 1.83% 1.28% -0.05% 0.98% 0.65% 从商品指数来看，截至2024-10-11，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华有色金属指数上涨0.08%，南华黑色指数下跌 3.30%，南华农产品指数下跌1.02%，南华工业品指数下跌0.58%，南华贵金属指数下跌0.47%，南华能化指数下跌0.19%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场下行，动量因子负收益。 5 商品板块指数走势商品板块指数年化波动率走势 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数能化指数贵金属指数黑色指数 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 24.97% 16.57% 6.15% 1.98 5.33 有色金属指数 10.23% 13.54% 13.01% 0.97 1.01 商品指数 1.65% 13.12% 14.10% 0.16 0.15 农产品指数 0.37% 9.39% 7.75% 0.05 0.06 工业品指数 -2.43% 14.72% 16.56% -0.21 -0.19 能化指数 -3.53% 14.05% 16.89% -0.32 -0.26 黑色指数 -15.09% 26.48% 25.65% -0.71 -0.73 量化CTA指数净值走势 1.12 1.1 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 量化趋势量化套利量化多策略 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.20% 0.35% 1.43% 近1月收益率 -0.03% 0.79% 1.77% 近3月收益率 1.26% 2.54% 4.07% 近6月收益率 1.60% 3.51% 4.98% 今年收益率 0.46% 3.17% 11.81% 近1年收益率 1.72% 4.82% 8.00% 近1年最大回撤 0.71% 2.11% 6.77% 近1年夏普比 0.30 1.72 2.59 近1年卡玛比 0.47 3.49 7.50 量化多策略业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -1.01% 0.58% 1.37% 周收益率 -0.34% 0.77% 1.62% 近1月收益率 -0.61% 1.96% 4.31% 近1月收益率 -0.92% 1.70% 4.37% 近3月收益率 3.30% 7.75% 12.76% 近3月收益率 1.86% 5.47% 9.15% 近6月收益率 -0.33% 9.62% 13.64% 近6月收益率 -2.18% 4.72% 9.03% 今年收益率 0.53% 8.49% 18.79% 今年收益率 -2.56% 4.93% 10.29% 近1年收益率 2.17% 7.30% 17.17% 近1年收益率 -0.69% 6.17% 11.52% 近1年最大回撤 4.93% 7.12% 9.31% 近1年最大回撤 2.51% 9.13% 14.73% 近1年夏普比 0.16 0.90 1.45 近1年夏普比 -0.07 0.71 1.42 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 CTA策略指数近期收益：各类策略净值上涨 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年近一年夏普近一年卡玛 1.87% 0.44% 2.25% -2.20% 2.97% 4 9.91% 1.90% -0.26% 4.01% 5.9 8.88% 2.87% 1.76% 3.75% 5. 8.66 0.729 0.444 0.623 0.448 2.49% 0.97% 3.36% 5.8 1.067 1.043 3.867 1.75%2.83%0.634 0.576 2.53% 1.25% 1.78% 0.98% 招商期货CTA混合中长周期策略指数 2.130 % 1% 6.6 3.92% 0.91% 招商期货CTA混合中短周期策略指数 80% 0% .90% 9% 0.25% 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 .363 2 1.394 2.54% 0.49% 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 0.51% 招商期货CTA多空中短周期策略指数 3.28% 0.86% 招商期货CTA中长周期策略指数 1.854 1.448 2.82% 2.85% 2.43% 2.57% 1.46% 0.53% 招商期货CTA中短周期策略指数 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子净值回撤，仅期限结构净值修复 风格因子本周收益来源：油品多为负收益贡献且占比较大，油脂均为正收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 氧化铝 0.259% 棕榈油 0.149% 纯碱 0.120% 玻璃 0.096% 碳酸锂 0.088% 豆油 0.083% 菜油 0.070% 菜粕 0.069% 豆一 0.064% 锌 0.054% 收益贡献后 10品种 本周收益贡献 燃油 -0.199% 20号胶 -0.196% 橡胶 -0.188% 苹果 -0.160% 低硫燃料油 -0.113% 集运指数 （欧线） -0.103% 鸡蛋 -0.101% 原油 -0.093% 乙二醇 -0.077% 沥青 -0.072% 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 结构风险监测-近3个月量化CTA策略风险监测 图表4.1：近3月量化CTA池风险因子敞口平均值对比图表4.2：近3月量化CTA池风格收益拆解对比 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 0.20 0.11 0.09 风格因子 时序动量 5日时序动量 0.83 0.43 1.03 20日时序动量 0.13 0.38 -0.01 60日时序动量 0.27 0.33 0.43 截面动量 5日截面动量 -0.08 -0.46 -0.40 20日截面动量 0.91 -0.42 0.48 60日截面动量 0.20 0.00 -0.28 期限结构 多空20%品种展期 -0.13 0.08 0.11 多空30%品种展期 -0.07 0.05 0.13 多空50%品种展期 -0.11 -0.06 0.04 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 -0.74% -0.39% -0.34% 风格因子 时序动量 5日时序动量 -2.00% -1.04% -2.48% 20日时序动量 0.33% 0.98% -0.02% 60日时序动量 -0.44% -0.54% -0.70% 截面动量 5日截面动量 -0.01% -0.05% -0.04% 20日截面动量 1.3