【双铝周报】铝土矿港口库存继续去库

核心观点与关键数据

氧化铝：

• 价格区间：3600-4200元/吨的区间预计维持至10月。
• 供需变化：10月后供应预期增加（几内亚雨季结束、国内矿山复产），需求减少（西南枯水期减产），但产能提升空间有限，价格下方支撑可能削弱。
• 利润情况：8月氧化铝生产利润处于历年同期最高位。

电解铝：

• 库存与需求：铝锭+铝棒总库存持续去库，即将迎来需求旺季。
• 产能限制：11月前产能处于最大值，供应不变下需求增长可能提供上涨动力，但超过上半年高点较困难。
• 利润情况：8月电解铝生产利润有所收缩。

宏观与基本面：

• 宏观：美联储降息不确定性增加，英国央行暂停降息，中国政策支持外资。
• 基本面：8月中国氧化铝、电解铝、铝材产量均同比增长，全球原铝供应过剩。
• 产业链：铝土矿产量环比修复，氧化铝和电解铝港口库存去库，铝材出口利润回升。

估值与价差：

• 铝棒：加工费向上修复，出现累库迹象。
• 内外价差：铝材出口利润回升，沪铝基差走弱，伦铝基差修复。
• 精废差：无具体数据提及。

产能与开工：

• 电解铝：开工率接近上限，后续提升空间有限。

研究结论：

• 氧化铝短期价格支撑较强，但长期需关注供需变化。
• 电解铝短期上涨动力存在，但空间有限。
• 产业链整体呈现供需改善，但产能瓶颈制约价格大幅上涨。