期货研究报告|航运日报2024/10/09 马士基下调WEEK43周报价,关注近期可能存在 的挺价行为 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约谨慎偏空 线上报价方面,2M联盟,WEEK42周报价降至1750/3000,WEEK43周报价最新开出为1500/2600;MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186。OA联盟,COSCO10月中旬船期报价为2425/4325,CMAWEEK41-43周船期报价2030/3660;EMC10月中旬前船期报价降至2185/3320;OOCL10月份船期报价1950/3300。THE联盟,ONE10月上旬以及中旬船期报价降至1672/3008,11月份船期报价1972/3508;HMM10月中旬前船期报价降至1668/2906。 运力仍在不断增加,1-10月预计交付151.04万TEU,1-12月预计交付176.1万 TEU(12000+TEU以上船舶),四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份),远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱,10月份欧洲航线货量预计仍处于偏弱 期。空班情况,9月19日,继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后,2M联盟再度公布黄金周新增空班情况,马士基取消WEEK41周AE6航次,MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计,目前WEEK41/42周上海-欧基港运力分别为26/20.6万TEU,WEEK43至WEEK45周运力预计均超过25万TEU(其中第44周以及45周分别有1个航次船舶待指定),远期船舶运力供给仍较多,需关注届时货量匹配情况。 10月合约距离交割较近,目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面,目前THE联盟10月上半月报价3000美元/FEU左右,OA联盟均价3600美元/FEU附近,马士基WEEK43周报价降至2600美元/FEU。10月第三周报价出来后,10合约交割结算价格大致就能相对确定(误差较小)。假设WEEK43周报价继续下调500美金 /FEU至2500美元/FEU的条件下,我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间,关注甩柜因素以及OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。 12月合约目前仍未看到转势迹象,仍以偏空思维看待,但需提防船司挺价对盘面扰 动。多头博弈预期落空,节前12月份合约大幅上涨,主力资金主要博弈美东港口罢工预期在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑,目前美东港口罢工已经结束(且仅仅罢工3天),影响相对可控,多头博弈预期落空,欧线重回供需基本面交易路径。远期供给仍面临压力,1-10月预计交付151.04万TEU,1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶),四季度因红海绕行导致的运力缺 口预计能被弥补;WEEK43周-WEEK49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以 上,远期船舶运力供给仍较多,需关注届时货量匹配情况。11月后货量有回升预期,基于货量上行的预期,近期班轮公司或会挺价,改变投资者预期,需关注该行为是否出现,尤其针对OA联盟,目前马士基已经发布WEEK43周报价,2-3周后就将发布11月份报价,船司挺价行为出现短期会放大盘面波动,持续追踪。 地缘端继续发酵,但地缘端仍相对复杂,集装箱船舶绕行格局依然维持,会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后,以色列威胁报复,放话或将打击伊朗石油设施。就在全世界瞩目以色列将如何回应之际,当地时间10月7日,伊朗塔斯尼姆通讯社援引军方消息人士的话称,伊朗军方已经准备了“至少十种方案”,以应对以色列可能针对伊朗采取的报复行动。有军方消息人士证实,伊斯兰革命卫队的设计和安排部门已经制定了“至少十种适当方案,以应对犹太复国主义政权可能采取的行动”,这表明伊朗对敌对行动作出回应的严肃态度。 核心观点 ■市场分析 截至2024年10月08日,集运期货所有合约持仓66448手,较前一日减少7087手,单日成交109380手,较前一日增加5015手。EC2502合约日度下跌27.48%,EC2504合约日度下跌26.32%,EC2506合约日度下跌25.73%,EC2410合约日度上涨0.14%,EC2412合约日度下跌25.21%(注:均以前一日收盘价进行核算)。9月27日公布的SCFI(上海-欧洲航线)周度下跌13.19%至2250$/TEU,SCFI(上海-美西航线)下跌9.16%至4852$/FEU。9月23日公布的SCFIS收于2662.75点,周度环比下跌15.86%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位,10月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘(7日平均),日度经过集装箱船舶数量约1.44万TEU左右;到达亚丁湾集装箱船舶数量(7日平均)约为6.86艘,日度经过集装箱船舶数量约1.26万TEU左右。因集装箱船舶改道,通行好望角集装箱船舶数量大幅增加,7日平均通过 数量约为17.86艘,前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年,其中2023年交付212万TEU, 2024年预计交付280万TEU,2025年预计交付约150万TEU。1-9月份,集装箱船舶交付386艘,合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底,12000-16999TEU船舶共计交付74艘,合计交付108.8万TEU;17000+TEU船舶共计交付11艘,合计交付 26.4万TEU。 风险 下行风险:欧美经济超预期回落,原油价格大幅下跌,船舶交付超预期,船舶闲置不及预期,红海危机得到较好处理 上行风险:欧美经济恢复,供应链再出问题,班轮公司大幅缩减运力,红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据:6 价格数据:7 供应链:9 运力供给:10 高频运力供给:11 中美欧进出口数据:12 成本与汇率:13 欧元区相关经济指标与航运价格:13 巴拿马运河:14 碳排放权权价格:14 图表 图1:期货合约成交丨单位:手6 图2:期货合约持仓丨单位:手6 图3:EC2502丨单位:点6 图4:EC2504丨单位:点6 图5:EC2506丨单位:点6 图6:EC2410丨单位:点6 图7:期限结构丨单位:点7 图8:合约价差丨单位:点7 图9:期货-现货丨单位:点7 图10:期货-现货丨单位:点7 图11:SCFI指数丨单位:点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位:点7 图13:欧洲航线丨单位:美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位:美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位:美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位:美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位:美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位:点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位:美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位:美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位:点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位:点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位:百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位:%9 图25:美西港拥堵运力丨单位:千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位:千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位:%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位:%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位:艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位:千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位:千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位:%,千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位:节11 图34:集装箱船闲置比例(按TEU核算)丨单位:TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位:11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位:TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位:%12 图36:美国进�口同比增速丨单位:%12 图37:中国进口数据丨单位:%12 图38:中国�口数据丨单位:%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位:集装箱,%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位:TEU,%12 图41:汇率与SCFI丨单位:点13 图42:原油与SCFI丨单位:美元/桶,点13 图43:汇率与SCFIS丨单位:点13 图44:原油与SCFIS丨单位:美元/桶,点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据: 图1:期货合约成交丨单位:手图2:期货合约持仓丨单位:手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位:点图4:EC2504丨单位:点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位:点图6:EC2410丨单位:点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 5550 5050 4550 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 图7:期限结构丨单位:点图8:合约价差丨单位:点 2024-10-082024-10-01 2024-09-242024-09-10 EC2410-EC2412EC2412-EC2502 EC2502-EC2504EC2504-2506 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2024/05/212024/06/212024/07/212024/08/212024/09/21 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloo