汽车 政策发力叠加产销旺季,板块迎投资机遇 行情回顾:9月24日以来SW汽车板块累计涨幅21.8%,排名24/31。分细分子版块看,SW商用车+17.7%,SW乘用车+22.7%,SW摩托车及其他+17.1%,SW汽车服务+21.7%,SW汽车零部件+22.1%。 整车:金九银十供需两旺,行业趋势向上。乘联会口径,9月1-22日,乘 用车零售/批发累计124/137万辆,同比+10%/+5%;新能源零售/批发累 计66/70万辆,同比+47%/+33%,考虑到以旧换新政策效果持续体现,预计月度销量表现靓眼。格局方面,各车企陆续发布9月销量,其中比亚迪、吉利、理想、小鹏、零跑实现同环比的双位数增长,表现强势。展望四季度,国庆期间行业需求旺盛,车企年末冲量,高折扣+强新车带动行业供需两旺。重点关注核心车型上市&爬坡节奏:比亚迪(唐改款、方程豹,仰望U7、夏),吉利(领克Z10、极氪7X、星愿、银河L5),长安(阿 维塔07、深蓝L07/S05),小鹏(M03),蔚来(乐道),华为(问界&尊界)。自动驾驶&机器人技术同源,产业链有望迎来共振。AI大模型赋能机器人,加速实现通用化。目前机器人的需求集中在移动和操作,未来可以通过大 模型来实现与环境交互、迁移学习,从而达到通用化,如Figure01已能与人类完整对话,其中OpenAI模型提供高层级的视觉和语言智能,神经网络提供快速、低层级、灵巧的动作。车企通过开发智能驾驶已奠定相关技术基础。车端供应链具备大规模自动化生产经验,有望帮助机器人实现规模降本,相关供应链可快速配合实现终端定型与量产。特斯拉计划2024年小批量测试,2025年量产交付,有望挖掘需求,带动供给增加,催生百亿级美元市场空间,降本诉求加速国产化替代。 俄罗斯报废税新政落地,本土产能车企预计相对受益。10月起,俄罗斯报 废税新政落地。根据法令规定,俄罗斯报废税率将按照10%至20%的比 例进行调整,根据车型不同,到2030年最终提高70%至85%,电动汽车和混合动力汽车的税率将从2025年1月1日起上调。俄罗斯汽车总量仍在快速恢复,报废税新政预计影响进口车格局。进口壁垒提升的背景下,实现俄罗斯本土化生产的长城汽车有望相对受益。此外,受新政10月落 地影响,重卡9月出口预计维持强势。 投资建议:乘用车:港美股(小鹏汽车、吉利汽车、小米汽车、理想汽车);A股比亚迪+华为(江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车、赛力斯)。商用车:宇通汽车、中国重汽、潍柴动力。零部件:估值修复空间大,龙头产业链:博俊科技、双环传动、拓普集团、新泉股份、福耀股份、星宇股份、沪光股份、银轮股份。机器人:三花智控、拓普集团、北特科技、贝斯特、双环传动、斯菱股份、夏厦精密;智能驾驶:德赛西威、经纬恒润、伯特利、中国汽研、华阳集团。低空经济:中信海直、亿航智能、宗申动力、万丰奥威、莱斯信息。 风险提示:行业终端销量不及预期,厂商研发或新车发布进展不及预期, 上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。 证券研究报告|行业周报 2024年10月07日 增持(维持) 行业走势 汽车沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-102024-022024-062024-09 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号:S0680521120002邮箱:dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号:S0680522030004邮箱:liuwei@gszq.com 相关研究 1、《汽车:车端工艺延展,机器人产业链共振》2024- 10-04 2、《汽车:特斯拉智驾全速推进,新势力放量盈利改善 2024-09-24 3、《汽车零部件:财报总结:板块Q2彰显盈利韧性,全球化布局超预期贡献利润》2024-09-19 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业近期动态3 1.19月销量高增,行业金九银十成色足3 1.2俄罗斯报废税新政落地,本土产能车企预计相对受益3 二、板块涨跌幅5 三、投资建议10 图表目录 图表1:部分车企2024年9月销量,万辆3 图表2:俄罗斯报废税调整主要内容4 图表3:申万乘用车板块pe-ttm5 图表4:申万零部件板块pe-ttm5 图表5:申万商用车板块pe-ttm6 图表6:北交所汽车板块9月24日以来累计涨幅前106 图表7:A股汽车板块其余标的,9月24日以来累计涨幅前207 图表8:港股汽车板块重点标的9月24日以来累计涨幅8 图表9:美股汽车板块9月24日以来累计涨幅前108 图表10:多地上市标的9月24日以来累计涨幅9 一、行业近期动态 1.19月销量高增,行业金九银十成色足 9月销量高增,行业金九银十成色足。车企陆续公布9月销量,头部车企比亚迪、吉利、理想、小鹏、零跑均实现同环比的双位数增长。展望Q4,国庆期间车市火热,行业供需两旺趋势确立,月度销量预计逐月走强: 需求侧:以旧换新政策发力,截至9月25日零时,全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份,补贴申请量保持快速增长态势。 供给侧:车企年末冲量促销足,后续新车有望持续上市,比亚迪(唐改款、方程豹,仰望U7、夏),吉利(领克Z10、极氪7X、星愿、银河L5),长安(阿维塔07、深蓝L07/S05),小鹏(M03),蔚来(乐道),华为(问界&尊界)带领下,行业供给强势。 图表1:部分车企2024年9月销量,万辆 车企 9月销量 同比 环比 24Q3销量 同比 环比 2024年累计销量 同比 行业零售* 210.0 4% 10% 572.3 0% 14% 1,556.0 2% 比亚迪 41.94 46% 13% 113.39 38% 15% 274.69 32% 吉利 20.19 18% 11% 53.40 16% 11% 148.97 29% 长城 10.84 -11% 15% 29.41 -15% 3% 85.38 -1% 理想 5.37 49% 12% 15.28 45% 41% 34.18 40% 小鹏 2.14 39% 85% 4.40 10% 46% 9.61 18% 蔚来 2.12 35% 5% 6.19 12% 8% 14.93 36% 零跑 3.38 114% 21% 8.39 89% 57% 17.06 92% 资料来源:Wind,比亚迪公司公告,乘联会,易车,新浪财经,澎湃财讯,证券时报,界面新闻,第一财经,财联社,国盛证券研究所,注*:9月零售为乘联会预计销量 1.2俄罗斯报废税新政落地,本土产能车企预计相对受益 10月起,俄罗斯报废税新政迎来落地。根据法令规定,俄罗斯报废税率将按照10%至 20%的比例进行调整,根据车型不同,到2030年最终提高70%至85%,该政策覆盖了包括乘用车、轻型商用车、货车、客车、拖车、半挂车以及某些道路建设设备在内的多种车辆类型。此外,电动汽车和混合动力汽车的税率将从2025年1月1日起上调。 俄罗斯汽车总量仍在快速恢复,报废税新政预计影响进口车格局。根据AUTOSTAT数据,俄罗斯汽车销量2024年8月为14.8万辆,1-8月累计销量100.3万辆,同比+52%, 其中乘用车99.46万辆,同比+63%,轻型商用车和卡车也分别同比提升37%和12%。此外,新能源乘用车销量14.64万辆,同比增长35%。格局方面,品牌榜TOP10中,除本土品牌拉达(26%市占率)居榜首外,中国品牌占据九个位次。哈弗、吉利、长安、 奇瑞均表现靓眼。进口壁垒提升的背景下,实现俄罗斯本土化生产的长城汽车有望相对受益。此外,受新政10月落地影响,重卡9月出口预计维持强势。 图表2:俄罗斯报废税调整主要内容 项目内容 生效时间 2024年10月1日前进口车辆,如果相关文件在2024年11月1日之 前提交至海关,报废税将按照旧的系数计算 调整对象乘用车、轻型商用车、货车、客车、拖车、半挂车以及某些道路建设设备 调整幅度每年按照10%-20%的比例进行调整,至2030年最终提高70%至85% 资料来源:环俄网,国盛证券研究所 二、板块涨跌幅 申万乘用车板块,当前PE-ttm为27.4x,位于历史分位点的50.3%。 图表3:申万乘用车板块pe-ttm 收盘价17.50x22.46x27.42x32.38x37.34x 30000 25000 20000 15000 10000 0 5000 资料来源:Wind,国盛证券研究所 申万零部件板块,当前PE-ttm为21.4x,位于历史分位点的13.3%,当前仍处估值低位。 图表4:申万零部件板块pe-ttm 收盘价17.12x22.19x27.26x32.33x37.40x 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源:Wind,国盛证券研究所 申万商用车板块,当前PE-ttm为35.4x,位于历史分位点的31.1%。 图表5:申万商用车板块pe-ttm 收盘价16.46x30.85x45.24x59.63x74.02x 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源:Wind,国盛证券研究所 A股汽车板块近期涨幅,北交所标的表现强势,骏创科技领涨。 图表6:北交所汽车板块9月24日以来累计涨幅前10 代码 简称 市值,亿元 9月24日以来累计涨幅 833533.BJ 骏创科技 16.1 87% 839946.BJ 华阳变速 9.2 65% 833454.BJ 同心传动 11.1 48% 834058.BJ 华洋赛车 12.9 44% 831906.BJ 舜宇精工 9.3 43% 870436.BJ 大地电气 8.5 41% 838030.BJ 德众汽车 8.5 41% 836247.BJ 华密新材 19.5 40% 838837.BJ 华原股份 10.8 39% 832978.BJ 开特股份 20.2 38% 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表7:A股汽车板块其余标的,9月24日以来累计涨幅前20 代码 简称 市值,亿元 9月24日以来累计涨幅 300100.SZ 双林股份 80.5 59% 301499.SZ 维科精密 41.5 52% 300969.SZ 恒帅股份 65.2 48% 300237.SZ 美晨科技 27.4 46% 688612.SH 威迈斯 107.6 44% 300580.SZ 贝斯特 89.0 41% 688667.SH 菱电电控 21.7 39% 301000.SZ 肇民科技 38.4 36% 301221.SZ 光庭信息 47.1 36% 301550.SZ 斯菱股份 52.6 36% 301398.SZ 星源卓镁 35.9 35% 300446.SZ 航天智造 130.0 35% 301552.SZ 科力装备 37.2 35% 688737.SH 中自科技 19.4 34% 300428.SZ 立中集团 115.8 34% 688533.SH 上声电子 49.5 34% 301607.SZ 富特科技 46.8 34% 688021.SH 奥福环保 7.7 34% 301310.SZ 鑫宏业 34.4 33% 000980.SZ 众泰汽车 99.8 33% 资料来源:Wind,国盛证券研究所 港股汽车板块近期涨幅,经销商&后市场、新势力整车标的领涨。 图表8:港股汽车板块重点标的9月24日以来累计涨幅 代码 简称 市值,亿元人民币 9月24日以来累计涨幅 1293.HK 广汇宝信 4.9 96.9% 1728.HK 正通汽车 6.0 88.7% 1268.HK 美东汽车 37.5 70.7% 3836.HK 和谐汽车 11.1 68.8% 0881.HK 中升控股 324.4 66.8% 9863.HK 零跑汽车 427.4 54.1% 1057.HK 浙江世宝 82.0 50.9% 2015.HK 理想汽车-W