汽车行业周报：以旧换新政策发力，10月批发销量环比+9%

行业研究 证券研究报告 汽车2024年11月17日 华创证券研究所证券分析师：张程航电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 汽车行业周报（20241111-20241117） 以旧换新政策发力，10月批发销量环比+9% 推荐（维持） 本周更新以下内容：行业基本面： 近期汽车销量在以旧换新政策拉动下表现较好，但市场担心明年一季度的数据透支，对板块也相对悲观，对全年销量预期也相对谨慎。我们建议拉长视角，关注到潜在的宏观经济改善、政策托底，以及增换购需求增长对购买力/实际车价的敏感度，对明年行业总量和新能源车/自主销量展望可以更为乐观。 投资建议： 1)整车：看好明年销量和新能源/自主继续上量，标的依然选择短期边际变化显著+长逻辑扎实的公司： ①推荐吉利、比亚迪，建议关注小鹏； ②关注科技属性和中高端消费品破局，建议关注江淮和赛力斯。 2)零部件：看好明年行业销量和新能源车销量增长，汽车零部件尤其龙头公司依然受益于下游放量和ASP提升。继续推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司： ①T链相关：拓普、新泉； ②细分龙头：星宇、敏实、继峰、豪能。 3)重卡：政策发力+年末旺季，近期行业销量在逐渐改善，板块处于基本面和股价的相对底部，数据支撑下安全边际足，重点推荐重汽A、潍柴，建议关注重汽H。 一、数据跟踪 10月乘用车批发销量275万辆，同比+10.7%，环比+9.1%；侠义乘用车批发销量273万辆，同比+10.9%，环比+9.0%； 10月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪、问界、零跑、极氪引领增长。比亚迪交付50.3 万辆，同比+67%，环比+20%；问界交付4.2万辆，同比+2.28倍，环比+17%；零跑交付 3.8万辆，同比+1.1倍，环比+13%；极氪交付2.5万辆，同比+92%，环比+17%。 10月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量23万辆，同比+28%，环比 +12%。10月销量，上汽集团排名第一，40万辆，同比-18%，环比+28%；长安汽车排名 第二，25万辆，同比+4%，环比+18%；吉利汽车排名第三。 11月上旬行业折扣环比持平。折扣率5.6%，环比持平（10/25），较去年同期+1.3PP（11/10）。折扣金额7999元，较上期-237元（10/25），较去年同期+2589元（11/10）。折扣率环比 （10/25）变化较大的主流车企/品牌有：华晨宝马+3.9PP、上汽通用别克+2.7PP，广汽本田+0.8PP，欧拉+0.6PP，上汽通用雪佛兰-0.6PP 截至2024年11月15日，原材料价格： 1)碳酸锂，4Q24均价7.53万元/吨，同比-46%、环比-6%；最新7.87万元/吨，较上周末+4.27%； 2)铝，4Q24均价2.09万元/吨，同比+10%、环比+7%；最新2.09万元/吨，较上周末-3.87%； 3)铜，4Q24均价7.67万元/吨，同比+13%、环比+2%；最新7.42万元/吨，较上周末-3.96%； 4)钯，4Q24均价279元/克，同比-3%、环比+10%；最新253元/克，较上周末-5.95% 5)铑，4Q24均价0.12万元/克，同比-0.24%、环比-4%；最新0.12万元/克，较上周末 +0.00%； 6)天然橡胶，4Q24均价1.69万元/吨，同比+27%、环比+13%；最新1.65万元/吨，较上周末-4.16%； 7)聚氯乙烯PVC，4Q24均价0.55万元/吨，同比-7%、环比-2%；最新0.53万元/吨，较上周末-0.04%； 8)重度纯碱，4Q24均价0.16万元/吨，同比-41%、环比-21%；最新11月14日0.15万元/吨，较11月5日持平； 9)冷轧普通薄板，4Q24均价4323元/吨，同比-9%、环比+4%；最新11月15日4318 元/吨，较11月8日-0.21%； 10)天然气，4Q24均价0.48万元/吨，同比-11%、环比-2%；最新0.45万元/吨，较上周末-1.08%； 11)92#汽油（未更新）：11/10最新7.94元/L，较10月31日-0.10%； 12)95#汽油（未更新）：11/10最新8.24元/L，较10月31日-0.11%。 二、行业要闻 1)11月14日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化，交易完成后极氪将持有领克51%股份。 2)11月15日，长安汽车宣布，未来�年内计划投入超500亿布局海陆空立体交通方案和人形机器人。 3)11月15日，自动驾驶公司小马智行提交红鲱鱼版招股书并开启招股，将在纳斯达克上市。 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-2.45%，板块排名6/29。本周指数涨幅情况：上证综指-3.52%、沪深300-3.29%、创业板指-3.36%、恒生指数-6.28%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-2.45%、零部件-4.55%、乘用车+0.55%、商用车-2.21%、流通服务-9.04%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 目录 一、数据跟踪5 二、行业要闻9 三、市场表现11 四、风险提示12 图表目录 图表1：22-24M10批发销量及增速（万辆、%）5 图表2：22-24M9出口销量及增速（万辆、%）5 图表3：22-24M9零售销量及增速（万辆、%）5 图表4：22-24M9库存变化（估算）5 图表5：10月各新势力车企交付量5 图表6：10月各传统车企销量6 图表7：平均折扣率（%）6 图表8：平均折扣金额（元）6 图表9：分车企折扣率（%）7 图表10：汽车行业主要原材料价格情况（截至2024年11月15日）8 图表11：汽车板块涨跌个股数11 图表12：本周涨跌TOP511 图表13：本周汽车板块指数11 图表14：本周综合指数11 图表15：汽车板块估值（PE）11 图表16：汽车板块估值（PB）11 一、数据跟踪 图表1：22-24M10批发销量及增速（万辆、%）图表2：22-24M9出口销量及增速（万辆、%） 乘用车批发销量（万辆）同比增速（%） 400100% 出口销量（万辆）同比增速（%） 50 250% 300 200 100 0 -100 -200 75% 50% 25% 0% -25% -50% 40 30 20 10 0 -10 -20 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：中汽协、华创证券资料来源：MarkLines、华创证券 图表3：22-24M9零售销量及增速（万辆、%）图表4：22-24M9库存变化（估算） 乘用车零售销量（万辆）同比增速（%） 300100% 40库存变动（万辆） 200 100 0 -100 -200 75% 50% 25% 0% -25% -50% 20 0 -20 -40 -60 资料来源：MarkLines、华创证券资料来源：中国汽车产业信息网、MarkLines、华创证券 图表5：10月各新势力车企交付量 资料来源：各车企公众号、华创证券 图表6：10月各传统车企销量 资料来源：各公司公告、华创证券 图表7：平均折扣率（%）图表8：平均折扣金额（元） 平均折扣率（%） 按车企中位数按车型中位数 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 平均折扣金额（元） 按车企中位数按车型中位数 资料来源：汽车之家、华创证券资料来源：汽车之家、华创证券 图表9：分车企折扣率（%） 资料来源：汽车之家、华创证券 图表10：汽车行业主要原材料价格情况（截至2024年11月15日） 资料来源：Wind、华创证券测算 二、行业要闻 A.国内新闻： 1)11月12日，方程豹豹8上市，共发布四款型车，定价37.98万-40.78万元，是比亚迪与华为首次联合开创的智能硬派越野车，搭载华为乾崑智驾ADS3.0。（财联社） 2)11月12日，2025款宝骏悦也Plus正式上市，定价10.38万元，全系搭载灵眸智驾 2.0Max系统。（第一电动） 3)11月12日，东风日产宣布与华为签订战略合作协议，成为首家与鸿蒙座舱全方位合作的合资品牌。（第一电动） 4)11月13日，长城汽车与华为在保定举行全面合作签约仪式。未来双方将基于CoffeeOS3与华为HMSforCar两款产品进行深度融合，华为PetalMaps车载地图将会在巴西、泰国等海外区域上线，为海外车主带来更好的导航体验。（第一电动） 5)11月14日，小米汽车发布四项智能底盘预研技术。包括小米全主动悬架、小米超级四电机系统、小米48V线控制动、小米48V线控转向。（盖世汽车） 6)11月14日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化。交易完成后，吉利汽车对极氪的持股比例将增至约62.8%。同时，对领克汽车进行了股权结构优化，极氪将持有领克51%股份，领克其余49%股份继续由吉利汽车旗下全资子公司持有。 （第一电动） 7)11月15日，第二十二届广州国际汽车展览会开幕。本届车展共有80多个品牌参展，展出1171台车，其中全球首发新车78台、新能源车512台。（财联社） 8)11月15日，长安汽车宣布，未来�年内计划投入超500亿布局海陆空立体交通方案和人形机器人。在飞行汽车领域，将同步开展低空飞行器和飞行汽车两种形态的产品及其产业。在机器人领域，将开展类人机器人、汽车生态机器人等相关产业布局。2026年前推出长安飞行汽车产品，2027年前发布人形机器人产品。（财联社） 9)11月15日，阿维塔科技与蔚来能源联合宣布，双方正式达成充电网络合作。即日起，阿维塔用户通过阿维塔App，即可在全国范围查找并使用蔚来能源充电桩，进一步提升充电体验和充电效率。（财联社） 10)11月15日，自动驾驶公司小马智行提交红鲱鱼版招股书并开启招股，将在纳斯达克上市。其中披露，小马智行本次IPO发行1500万股ADS，发行价区间为每股11美元-13美元。（财联社） B.海外新闻： 1)11月12日，大众集团宣布将加大对Rivian的投资力度，新增16%的投资至58亿美元，以启动双方计划中的合资企业，共同开发电动汽车架构和软件。（盖世汽车） 2)11月13日，丰田宣布今年将向墨西哥额外投资14.5亿美元以增加出口到美国的汽车产量，尽管美国下一任总统特朗普曾表示，在其第二任期内，或将对从墨西哥进口的汽车征收更高的关税。（盖世汽车） 3)11月15日，特朗普过渡团队认为电动汽车补贴是易于消除的目标，计划取消针对电动汽车的7500美元税收抵免。特斯拉代表和新共和党国会对此表示支持。（财联社） 三、市场表现 图表11：汽车板块涨跌个股数图表12：本周涨跌TOP5 资料来源：Wind、华创证券资料来源：Wind、华创证券 图表13：本周汽车板块指数图表14：本周综合指数 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 汽车板块 零部件 乘用车 商用车 流通服务 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -3.29% -3.36% -6.28% -3.52% 0.55% -2.45% -2.21% -4.55% -9.04% 上证综指沪深300创业板指恒生指数 资料来源：Wind、华创证券资料来源：W