鸡蛋周报：旺季落幕 远月蛋价预期偏弱

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货鸡蛋周报 旺季落幕远月蛋价预期偏弱 20241007 蒋琴 0663-8285285 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供应端 4 需求端 5 成本端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：旺季落幕，市场需求转弱，流通环节交易氛围减弱，贸易商情绪偏空多控制低库存，蛋价持续走低。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价4.79元/斤，较上周下跌0.26元/斤，跌幅5.15%，主销区均价4.73元/斤，较上周下跌0.33元/斤，跌幅6.52%，产销区价格持续倒挂。 供应：据我的农产品网最新数据显示，8月全国在产蛋鸡存栏量约为12.09亿只，环比增幅0.17%，同比增幅6.43%。在产蛋鸡存栏量延续增势，但受高温影响，蛋鸡产蛋率及蛋重均下降，整体鸡蛋供应量变化不大。9月新开产蛋鸡多为2024年5月前后补栏鸡苗，据Mysteel鸡苗销量数据显示，环比减少2.46%，故9月份新开产蛋鸡数量将出现减少，市场中小码蛋出货压力有所缓解。目前随着蛋价走高，蛋鸡养殖盈利进一步扩大，养殖端淘汰积极性一般，且栏内可淘老鸡数量不多。加之今年强制换羽积极性处于历年高位，随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，整体存栏基数仍偏高，老鸡淘汰进程较缓，鸡蛋整体供应依旧充足。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。 高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线承压。 策略观点与展望 展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上饲料成本趋势性下降，2023年-2024年一季度行业补栏积极性大增。后市随着新开产蛋鸡陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，供应充足，同时需求端支撑力度不足，供需角度来看旺季过后蛋价大概率承压下探。 单边：目前蛋鸡养殖利润较好，在产蛋鸡存栏量环比增加趋势不改，近期蛋价回调压力较大。主力2501合约抢跑，提前透支了部分未来下跌行情，已有大幅贴水，估值偏低，但中期供需预期偏弱，建议谨慎偏空对待，压力位参考3700。期权上，建议买入JD2501-P-3450持有。 风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 饲料生产 良种供应 鸡蛋产业链 上游 中游 下游 饲料行业 蛋鸡养殖行业 育种行业 动保行业 活禽市场 屠宰企业 淘汰蛋鸡 商品代鸡养殖 鸡蛋销售 白条鸡 贸易环节 鸡蛋深加工 父母代鸡养殖 祖代鸡养殖 疫苗研发 商超、饭店 批发市场 居 民 食品深加工厂 来源：华联期货研究所 期现市场 现货价格 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 旺季落幕，市场需求转弱，流通环节交易氛围减弱，贸易商情绪偏空多控制低库存，蛋价持续走低。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价4.79元/斤，较上周下跌0.26元/斤，跌幅5.15%，主销区均价4.73元/斤，较上周下跌0.33元/斤，跌幅6.52%，产销区价格持续倒挂。 基差 图：鸡蛋连续合约收盘价（元/500千克）图：鸡蛋期现基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 按照季节性规律，2024年全年现货高点或出现在8月，中秋旺季过后或回落至1~1.5元/公斤。主力2501合约抢跑，提前透支了部分未来下跌行情，已有大幅贴水，估值偏低，短期或延续低位震荡，中期供需预期偏弱，压力位参考3700。 价差 图：鸡蛋期货1-5价差图：鸡蛋期货5-9价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 图：在产蛋鸡存栏量（亿只）图：主产蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，8月全国在产蛋鸡存栏量约为12.09亿只，环比增幅0.17%，同比增幅6.43%。在产蛋鸡存栏量延续增势，但受高温影响，蛋鸡产蛋率及蛋重均下降，整体鸡蛋供应量变化不大。目前随着蛋价走高，蛋鸡养殖盈利进一步扩大，养殖端淘汰积极性一般，且栏内可淘老鸡数量不多。加之今年强制换羽积极性处于历年高位，随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，整体存栏基数仍偏高，老鸡淘汰进 程较缓，鸡蛋整体供应依旧充足。 蛋鸡存栏占比 图：后备鸡存栏占比（%）图：待淘蛋鸡存栏占比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 补栏量分析 图：蛋鸡鸡苗价格（元/羽）图：蛋鸡鸡苗销量（万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。9月新开产蛋鸡多为2024年5月前后补栏鸡苗，据Mysteel鸡苗销量数据显示，环比减少2.46%，故9月份新开产蛋鸡数量将出现减少，市场中小码蛋出货压力有所缓解。9月Mysteel农产品对15家代表企业商品代鸡苗销量进行监测统计，总销量 4217万羽，环比增加3.21%。8月蛋鸡养殖盈利维持高位水平。加之中下旬天气陆续转凉，中小散户育雏难度降低。同时饲料成本继续下降，多数养殖单位 补栏积极性有所提高，8月种鸡企业整体排单较为顺畅，月内鸡苗销量环比增加。 淘汰鸡价格 图：淘汰鸡价格（元/斤）图：淘汰鸡出栏量（月度，万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据蛋鸡养殖周期推算，9月份进入淘汰鸡的蛋鸡多为2023年3-4月补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量环比增加，整体来看，9月份理论可淘鸡环比亦有所减少，但中秋后淘汰鸡价格存回落风险，故预计9月上旬养殖端出栏积极性将增加；综合来看，9月份在产蛋鸡存栏量依旧处于高位，中小码蛋供应略有减少。 淘汰鸡出栏情况 图：淘汰鸡出栏量（周度，万羽）图：淘汰鸡平均出栏日龄（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，总出栏量50.66万只，环比增幅0.44%。周内各产区出栏量增减不 一，其中湖北、河南市场假期过后淘鸡出栏量恢复性增加，河北部分企业因蛋鸡产蛋率下降影响，老鸡淘汰积极性增加。而东北、西南等地当前可淘鸡源偏少，养殖单位淘汰意愿不强。整体来看，本周淘汰鸡出栏量环比微增。 流通库存 图：生产环节库存可用天数图：流通环节库存可用天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 销区销量 图：主销区销量（吨）图：全国鸡蛋销量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 图：牛肉价格（元/千克）图：羊肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元/千克）图：生猪价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 图：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 图：蛋鸡综合养殖成本（元/只）图：蛋鸡养殖成本（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85%，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力有所减弱。 饲料价格 图：蛋鸡养殖饲料价格图：蛋料比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕 价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 图：饲料比价图：饲料比价平衡点 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 图：蛋鸡综合养殖盈利（元/只）图：蛋鸡养殖盈利（元/斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，本周蛋鸡养殖成本3.44元/斤，较上周下跌0.05元/斤，跌幅1.43%。养殖盈利1.35元/斤，较上周下跌0.22元/斤，跌 幅14.01%。本周玉米均价2268元/吨，环比下跌51元/吨。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线易跌难涨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的 最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。