鸡蛋跨期套利：供压和节后需弱利空远月蛋价

鸡蛋跨期套利：供压和节后需弱利空远月蛋价 摘要：预期春节后消费减弱，以及鸡蛋供应增幅更多，远月蛋价弱势，JD2312-JD2403合约价差走强。建议做多JD2312-JD2403合约价差套利。 一、近一个月jd2312-jd2403合约价差行情回顾 近一个月蛋价呈现先扬后抑趋势，形成这一走势的主要原因与中秋和国庆双节带动的节日效应有关，节前市场积极备货促进鸡蛋消费提振蛋价，节后需求减弱蛋价下滑。截至10月17日，鸡蛋2312合约-鸡蛋2403合约价差为577元/500千克，环比下跌135元/500千克。03合约处于春节后的消费淡季，国庆节后与12合约价差常会走阔。当前与历史同期相比，12与03价差偏低。 图表1jd2312-jd2403合约价差走势（元/500千克） 数据来源：华安期货研究所；同花顺 二、重要影响因素罗列与分析 因国庆节后需求减弱和饲料成本下滑，当前蛋价有所下滑。展望远期，从需求端来看，春节前腊月市场备货促进鸡蛋消费，提振近月合约蛋价，而春节后鸡蛋消费减少利空远月蛋价；从供给端来看，根据年内蛋鸡苗补栏量偏多推算，未来几个月产蛋鸡存栏量将持续走高，后期鸡蛋供应增量将会更多，利空远月蛋价。具体展开分析如下： 2.1春节前后鸡蛋消费差异 鸡蛋消费受重要节假日带动的影响较大，每逢中秋、国庆和春节等节假日前，餐饮和食品等行业积极备货，鸡蛋消费大增，蛋价上涨，常常出现蛋价小牛市。而节后，市场对鸡蛋需求明显减少，蛋价下滑。 图表2国内5个重点销区鸡蛋销量（千吨） 数据来源：华安期货研究所；钢联数据 排除今年疫情解封后餐饮业井喷式恢复导致的异常消费，根据历史统计规律，2月多为春节后，春节后鸡蛋销量明显比第四季度鸡蛋销量低。相对于春节后鸡蛋销量的下滑，元旦春节前市场有冬腊备货等需求，鸡蛋走货量偏多，鸡蛋销量相对高位。当前鸡蛋市场处于国庆节后消费淡季，蛋价走弱，待市场阶段性调整后，元旦和春节前备货提振近月蛋价，春节后消费减弱利空2403合约蛋价。 2.2蛋鸡存栏量走高，鸡蛋供应量增加 当前蛋鸡存栏量处于近六年历史同期居中水平，较年初趋势走高。2023年蛋鸡存栏量自5月起持续走高，从近6年历史同期最低位增长至近六年历 史同期居中水平。以国内13个重点省份产蛋鸡存栏量总和作为样本来看，截 至9月，蛋鸡存栏数为11.47亿只，环比上涨了0.8亿只，同比增加了0.28亿只。 根据蛋鸡苗销量推算未来产蛋鸡存栏量，预期未来鸡蛋供应量增加。商品代蛋鸡苗销量反映鸡苗补栏量，鸡苗补栏越多后期在产蛋鸡存栏量随之增加。根据蛋鸡养殖周期，鸡苗补栏后需历时4-5个月开产，经过1.5个月之后产蛋率达到90%以上，产蛋率>90%的状况将维持2.5-5个月。4月是年内蛋鸡苗销量高点，那么4月补栏的鸡苗于8月起开产，自9月中下旬起产蛋率将超过90%，故自9月中下旬起，新增主产蛋鸡将迎来产蛋高峰期，该高产蛋率将一直维持到2024年的2月。由于今年蛋鸡养殖盈利较好，年内蛋鸡苗销量一直处于近五年历史同期的偏高水平，根据养殖周期推算，后期蛋鸡存栏量将继续增加，增幅趋势或类似于2019年-2020年（不考虑禽流感等意外因素），预期远月鸡蛋供应量将大幅增加。 图表3国内重点省份蛋鸡存栏量（亿只）图表4国内主要样本企业蛋鸡苗销量（万羽） 数据来源：华安期货研究所；钢联数据 三、市场展望与投资策略 因国庆节后需求减弱和饲料成本下滑，当前蛋价有所下滑。展望远期，从需求端来看，春节前腊月市场备货促进鸡蛋消费，提振近月合约蛋价，而春节后鸡蛋消费减少利空远月蛋价；从供给端来看，根据年内蛋鸡苗补栏量偏多推算，未来几个月产蛋鸡存栏量将持续走高，后期鸡蛋供应增量将会更多，利空远月蛋价，预期2403合约蛋价弱势。综上，再结合图1趋势可知，不论是从鸡蛋基本面，还是从历史价差统计趋势层面来看，JD2312-JD2403合约价差有走强预期。建议做多JD2312-JD2403合约价差套利，截至10月17日，JD2312-JD2401合约价差为577元/500千克，建议价差,800元/500千克附近止盈，价差500元/500千克止损。 作者介绍： 李伟首席分析师从业/投资咨询证号F0283072/Z0010384黄胜捷助理分析师从业证号F03100951 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所（投资咨询业务资格证监许可[2011]1776）力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。