招商期货基本金属国庆期间行情点评

|商品研究 重大行情点评 招商期货基本金属国庆期间行情点评 2024年10月07日 马芸 18682466799 mayun@cmschina.com.cnF3084759 Z0018708 行情数据： 国庆期间基本金属整体上行，10月4日相对于9月27日收盘价格来看，铜价下行0.2%,铝价上涨1.2%，锌价上涨3.1%，铅价上涨1.8%,镍价上涨4.9%,锡价上涨3.3%。同一时段，美元对离岸人民币从6.9809上行到7.0967，人民币走弱1.66%。 评论： 1、铜： 节内海外A50指数和恒生指数大幅上行，全球做多中国情绪高涨。节内比较重要的宏观数据在于，国内持续提升出台刺激政策预期。周六国新办通知10月8日上午10点将会举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，市场对于国内刺激政策有较大预期，主要关注财政发力是否能够超越市场预期。海外来看，美国非农就业新增人数，失业率和服务业PMI数据均显示美国经济超预期，美元指数继续走强。但市场反应并不大，非农就业增加可能和大选增加政府工作人员有关。另外，特斯拉创始人马斯克参加特朗普集会演讲，特朗普民调支持率上升暂时领先哈里斯。 微观来看，LME结构147美金contango,库存减少2075吨，但COMEX库存增加8707吨。国内铜精矿TC继续低位，6.47美金。国内库存节前不再去化，补库完成。 交易策略：我们认为做多中国策略会令铜受益，但此次刺激并不在于基建地产，所以金属上行的力度或不如权益，但整体震荡上行判断延续。风险提示：全球需求不及预期。 2、铝： 节前国内电解铝库存加速去化，节前一周国内铝锭去库8万吨。假期LME库存去化超1万吨，国内外整体库存去化加速。LME结构11美金Contango。供应端来看，国内今年来水充足，市场预期枯水期不会减仓，但年内国内外增量也几乎没有，供应相对稳定且紧张，电解铝开工率维持在95%以上。需求端，国内当期需求在补库和金九银十下走强明显，市场预期乐观，但真正考验需求的时间在于节后两周需求能否延续改善，这需要进一步观察。成本角度来看，中东局势持续恶化，能源价格上行，同时氧化铝方面铝土矿持续紧张推升氧化铝现货继续走强，成本端利多电解铝价格。 敬请阅读末页的重要说明 交易策略：维持逢低买入判断。风险提示:全球需求不及预期。 3、锌： 现货方面，国内0-3月差225元/吨Back，海外0-3月差34美元/吨Contango，华南，华东分别100、30元/吨升水。基本面：矿端远期虽有增量预期但短期短缺情况难以缓解，加工费维持低位，9月国内冶炼厂产量难有大的增量。消费上，当前处于传统旺季，”金九“虽无明显落地，但从消费表现上来看环比已有改善，关注银十消费表现。 交易策略：整体来看，受宏观情绪因素影响价格短期强势运行，但中长期仍预计以供应端改善为主要逻辑，大方向向下判断未改。风险提示：炼厂减产超预期。 4、铅： 国内0-3月差35元/吨Contango。LME0-3月差43美元/吨Contango，华东平水，精废价差50元/吨。基本面：原生铅方面，冶炼企业生产相对平稳，但部分企业有一定库存，叠加交割后货源将重新流入市场，现货贴水交易将延续。再生铅方面，冶炼企业生产先增后降，若铅价继续回升，冶炼企业出货积极向好，再生精铅交易贴水或扩大。消费方面，8-9月国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，关注十月政府消费政策力度。 交易策略：综合来看，宏观情绪偏暖，叠加再生铅成本支撑，价格短期预计偏强震荡，建议适量逢低买入。风险提示：下游消费刺激政策力度弱于预期。 5、锡： 产业数据来看，节前国内库存去化1057吨，节内LME去库80吨，整体库存去化明显。LME结构35美金contango。供应端，节前佤邦开会并未明确复产时间，短期多头担忧缓解。需求端，中东通讯设备爆炸可能给国内带来更多消费电子订单，国内一些消费电子相关股票已经在9月24日之前就大幅上涨。另外，需求端市场依旧关注费城半导体指数变化，目前节内整体呈现高位震荡，暂无明确方向。但伴随如Meta眼镜等新的消费电子产品发布，美联储持续降息，我们对此并不悲观。 交易策略上，维持逢低买入的判断。风险提示：全球需求不及预期，海外半导体相关权益资产大幅下行。 6、氧化铝： 氧化铝：贵州清镇露天铝土矿山因环保检查全面停产，具体复产时间未知。几内亚进口矿季节性下降，部分氧化铝厂检修。 基本面：供应方面，氧化铝运行产能再度下降。需求方面，部分电解铝企业逐渐进入置换周期，氧化铝需求小幅增加。 交易策略：整体来看，近期在宏观超预期和基本面强势共振下，氧化铝现货和期货价格重心均上移。虽然市场乐观情绪有所降温，氧化铝期货多空净持仓均有下降，涨幅收窄，但短期氧化铝供应偏紧状态难有明显改变，预计国庆后期货价格维持高位运行。风险提示：印尼禁矿政策放开，国产矿复产超预期。 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 以任何形式翻版、复制、引用或转载。