行情数据与宏观背景
国庆期间基本金属整体上行，具体价格变动如下：铜价下行0.2%，铝价上涨1.2%，锌价上涨3.1%，铅价上涨1.8%，镍价上涨4.9%，锡价上涨3.3%。同期美元对离岸人民币从6.9809上行至7.0967，人民币走弱1.66%。节内海外A50指数和恒生指数大幅上行，全球做多中国情绪高涨。国内持续提升出台刺激政策预期，周六国新办将举行新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策”情况，市场关注财政发力是否超越市场预期。海外方面，美国非农就业数据超预期，美元指数走强，但市场反应不大。特斯拉创始人马斯克参加特朗普集会演讲，特朗普民调支持率上升暂时领先哈里斯。
各品种分析
铜
- 宏观与基本面：节内海外A50和恒生指数上行，国内刺激政策预期升温。LME结构147美金contango，库存减少2075吨；COMEX库存增加8707吨。国内铜精矿TC继续低位，6.47美金。节前国内库存不再去化，补库完成。
- 交易策略：做多中国策略或令铜受益，但此次刺激不在于基建地产，金属上行力度或不如权益，整体震荡上行判断延续。
- 风险提示：全球需求不及预期。
铝
- 宏观与基本面：节前国内电解铝库存加速去化（去库8万吨），LME库存去化超1万吨，国内外库存去化加速。LME结构11美金Contango。供应端相对稳定且紧张，开工率维持在95%以上。需求端国内补库和金九银十下走强，但节后需求能否延续改善需观察。成本端中东局势恶化推升能源价格，氧化铝现货继续走强。
- 交易策略：维持逢低买入判断。
- 风险提示：全球需求不及预期。
锌
- 现货与基本面：国内0-3月差225元/吨Back，海外0-3月差34美元/吨Contango。矿端短期短缺，加工费低位，9月国内冶炼厂产量难有增量。消费上，“金九”虽无明显落地，但环比已有改善，关注银十消费表现。
- 交易策略：短期受宏观情绪影响价格强势运行，中长期预计以供应端改善为主，大方向向下判断未改。
- 风险提示：炼厂减产超预期。
铅
- 现货与基本面：国内0-3月差35元/吨Contango，LME0-3月差43美元/吨Contango，华东平水，精废价差50元/吨。原生铅冶炼企业生产平稳但库存较高，交割后货源将重新流入市场，现货贴水交易延续。再生铅冶炼企业生产先增后降，铅价回升时出货积极，再生精铅交易贴水或扩大。消费端8-9月政策利好但终端消费回暖有限，关注十月政策力度。
- 交易策略：宏观情绪偏暖，再生铅成本支撑，价格短期偏强震荡，建议适量逢低买入。
- 风险提示：下游消费刺激政策力度弱于预期。
锡
- 现货与基本面：节前国内库存去化1057吨，节内LME去库80吨，整体库存去化明显。LME结构35美金contango。供应端节前佤邦会议未明确复产时间，多头担忧缓解。需求端中东通讯设备爆炸可能带来消费电子订单，但费城半导体指数高位震荡，暂无明确方向。新消费电子产品发布和美联储降息或影响需求。
- 交易策略：维持逢低买入判断。
- 风险提示：全球需求不及预期，海外半导体相关权益资产大幅下行。
氧化铝
- 基本面：贵州清镇露天铝土矿山因环保检查全面停产，几内亚进口矿季节性下降，部分氧化铝厂检修。供应方面产能再度下降，需求方面部分电解铝企业进入置换周期，需求小幅增加。
- 交易策略：宏观超预期和基本面强势共振下，现货和期货价格重心上移。市场乐观情绪降温，期货多空净持仓下降，涨幅收窄，但短期供应偏紧状态难有明显改变，预计国庆后期货价格维持高位运行。
- 风险提示：印尼禁矿政策放开，国产矿复产超预期。
