招商期货能化板块国庆假期行情点评

|商品研究 重大行情点评 招商期货能化板块国庆假期行情点评 2023年10月08日 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z0012822 操作建议摘要： 原油：双节期间外盘油价大幅下跌，但原油的月差仍是深度Back结构，表明原油仍是供不应求的紧张格局不变，沙特与俄罗斯将继续维持减产，即使按照EIA最悲观的需求预估，四季度缺口仍将达到近80万桶/天。止跌后买入或作为多头配置。 聚烯烃：节后回来产业链库存小幅累积但仍相对健康，国内现货抗跌，下游补库存，短期震荡偏弱主，往上受制于进口窗口压制，逢低多塑料空pp以及逢高做空MTO/PDH利润。 苯乙烯：节后回来，库存累积，但总体库存压力不大，估值中性，下游补库存， 不过供需环比走弱，处于小幅累库存格局，短期震荡偏弱（跟随成本波动）为主。往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。 PTA:绝对价格跟随原油价格为主，10月中下汽油和调油需求边际走弱，关注近端做缩PXN价差的机会，PX2405合约的供需格局依旧偏紧，PTA短期供应压力缓解，但中期压力依旧较大，可逢高沽空PTA加工费。 PVC:供应端恢复正常开工率80%环比增加3%。社会库存增加3万吨，成本端电石小幅度回落50西北报2850.PVC节假日期间价格变化不大，华东6080-6130，华南6100-6140。PVC利润恢复后供应增加，需求变动不大，库存累积，美国原油大跌，情绪承压，延续震荡偏弱走势。 玻璃：供应端新增一条产线，国庆假日期间玻璃库存小幅度累积，浮法玻璃样本企业总库存4295.3万 重箱，环比增加152.5万重箱，环比3.68%，同比-39.63%。折库存天数18天，较上期0.7天。现货 价格华北1856上涨15，武汉地区2040不变。目前处于玻璃需求旺季，库存健康，预计玻璃延续高位震荡走势。 纯碱：供应端攀升明显，上游开工率88%环比增加2.1%，周度产量68.63万吨，同比去年同期增13 万吨。下游需求玻璃和光伏玻璃日融量分别是17万吨和9.35万吨，处于高位。国庆期间纯碱库存累积较多，预计增加6万吨，价格回落，华北2850，华中地区2850，河南2700出厂。纯碱供应增加，需求稳定，四季度进入累库周期，现货价格将回落，期货已大幅贴水，震荡偏弱为主。 航运指数：10月2日现货价来到646.87点，比上期跌8.2%。目前船东虽大量减航，但油价开始回落，在供大于需的格局下，船东无力挺价。预计整个10月现货端将依然保持下跌走势。11月是欧线签约的重要时间节点，已有船公司对11月的报价进行翻倍，节后需要密切关注其他船东是否跟进11 月的大涨。期货主力合约2404依然呈现升水现货的态势，预计节后延续震荡下行。 风险点：海外系统性风险，海外地缘政治继续发酵，海外需求。 敬请阅读末页的重要说明 国庆期间外盘能化价格变化情况： 外盘 9月28号 10月6号 涨跌幅 原油 WTI 91.71 82.79 -9.73% BRENT 95.38 84.58 -11.32% 石脑油 CFR日本 708 648 -8.47% FOB新加坡 75 68 -9.33% 异构级MX FOB韩国 1039 959 -7.70% CFR中国 1034 959 -7.52% FOB美湾 1229 1135 -7.65% PX FOB韩国 1099 1027 -6.55% CFR台湾 1122 1050 -6.42% FOB鹿特丹 1250 1250 0.00% FOB美国美湾 1181 1109 -6.10% 纯苯 FOB韩国 985 886 -10.1% FOB鹿特丹 1200 1155 -3.75% FOB美湾 1132 1132 0.00% CFR中国 994 940 -5.4% 乙烯 CFR东北亚 765 780 2.00% CFR东南亚 840 840 0.00% 丙烯 FOB韩国 1040 1040 0.00% CFR中国 1070 1070 0.00% 丁二烯 CFR中国 920 920 0.00% FOB韩国 900 900 0.00% 国庆期间化工品价格变化情况： 9月28号 10月6号 涨跌幅 LLDPE CFR中国 941 951 1.06% 华北价格 8230 8180 -0.61% PP CFR中国 905 905 0.00% 华东价格 7790 7720 -0.90% PVC CFR中国 810 810 0.00% 华东价格 6000 5960 -0.67% MA CFR中国 275.5 275.5 0.00% 华东价格 2460 2435 -1.02% 苯乙烯 FOB韩国 985 886 -10.05% 华东价格 9030 8645 -4.26% PX CFR中国 1122 1050 -6.42% 华东价格 9425 8825 -6.37% PTA 华东价格 6220 5950 -4.34% MEG CFR中国 470 470 0.00% 华东价格 7660 7570 -1.17% 原油： 基本面：双节期间外盘油价大幅下跌，10月4日创下一年多以来的最大单日跌幅，因需求走弱的迹象加剧了高利率背景下的市场不安情绪。从9月28号开始，油价单边已经出现见顶回落迹象，月差也开始走出反套，这体现出油价涨至高位后交易者不再关注供应紧张的问题，而是开始担忧高油价和高利率下的需求，以及未来伊朗可能增产，沙特结束减产等等风险，获利了解、技术型抛售、程序化交易的交易员率先离场推动油价下跌。压垮骆驼的最后一根稻草是EIA周报，上周美国汽油表观需求降至25年来的同期最低值，虽然该数据是通过模型预估的，且与高频道路拥堵数据不符，但市场认为汽油表观需求的大幅下降预示着油品需求正在走弱。同时，EIA公布的WTI交割库库存也在8周下降之后首次出现增长，之前市场担心的逼仓风险大大下降，因此部分交易者认为原油的基本面利多已经基本出尽，因此油价大跌。 但是，实际上，原油的月差仍是深度Back结构，表明原油仍是供不应求的。虽然汽油表观需求走弱打击汽油裂解利润，但柴油裂解利润仍然很高，炼厂检修量偏少，原油需求仍处于淡季不淡的情况。WTI交割库累库也是由于炼厂检修带来的季节性累库，整个商业原油库存仍在去库且处于历史低位。因此从基本面的角度看，本此下跌幅度有些过度，下跌的核心原因还是在宏观面，在油价从6月-9月大幅上涨近40%后，市场开始担忧高通胀使高利率维持更长时间，甚至可能刺激美联储在年底前再次加息，而这最终可能导致美国经济衰退，进一步影响油品需求，因此油价涨至95美元布伦特后难以再涨，因随之而来的可能是加息和需求走弱。但是油价跌至83美元布伦特后继续下跌的空间也不大，因现货紧张格局不变，沙特与俄罗斯将继续维持减产，即使按照EIA最悲观的需求预估，四季度缺口仍将达到近80万桶/天。 操作建议： 止跌后买入或作为多头配置。 风险点：伊朗、美国增产超预期，需求不及预期，系统性风险的发生。 聚烯烃(LLDPE/PP):外盘PE价格稳中小涨，波动不大。外盘PP价格稳中小涨，海外市场价格整体变动不大。 外盘价格 地区 9月28日 10月6日 价格变化幅度 LLDPE 中东 932 942 1.07% LLDPE 休斯敦 960 960 0.00% LLDPE 西北欧 1141 1171 2.56% LLDPE 东南亚 991 991 0.00% PP 中东 865 865 0.00% PP 休斯顿 1024 1068 4.3% PP 西北欧 1089 1139 4.59% PP 远东 874 874 0.00% 上游库存情况：节前上游石化库存52.5近年最低位，节后石化库存在83万吨，国庆节期间累库存 30.5万吨，处于历年中等水平，上游库存压力中性。 节前 石化库存 节后 石化库存 库存变化 2023/9/28 52.5 2023/10/7 83 30.5 2022/9/30 57.5 2022/10/8 81 23.5 2021/9/30 62.5 2021/10/8 85 22.5 2020/9/30 62.5 2020/10/8 91.5 29 2019/9/30 61 2019/10/8 97 36 2018/9/30 62 2018/10/8 86 24 2017/9/30 67 2017/10/8 82 15 2016/9/30 54 2016/10/8 77 23 节后关注：1、新装置投产情况；2、下游需求情况；3、上游原料情况。 基本面：虽然节日期间原油暴跌，但节后回来华北LL现货价格成交在8180元/吨，环比节前下跌50元/吨；节后回来华东PP现货价格成交在7720元/吨，环比节前下跌70元/吨。国庆期间石化库存大幅累积，但下游库存不高，节后面临下游补库存，整体产业链库存中性。 操作建议： 四季度PE供需相对健康，整体逢低做多为主，但由于节日期间原油大跌，节后开盘将会跟随低开，但是往下空间不大。第四季度PP供需相对压力大，节后开盘将会跟随低开，后期逢高做空利润 外盘市场价格 9月28日 10月6日 价格变动幅度 石脑油 CFR日本 708 648 -8.47% FOB新加坡 75 68 -9.33% 纯苯 FOB韩国 985 886 -10.1% FOB鹿特丹 1200 1155 -3.75% FOB美湾 1132 1132 0.00% CFR中国 994 940 -5.4% 苯乙烯 CFR中国 1083 1045 -3.51% （mto/pdh)仍是主线。苯乙烯： 成本端：国庆期间，国际原油大幅下跌，BRENT原油价格环比下降11.32%至84.58美元/桶，CFR韩国纯苯价格下跌10%，CFR中国苯乙烯价格下跌3.51%，价格相对抗跌。国内苯乙烯非一体化亏损仍在600元/吨，成本短期仍有支撑。 基本面：国庆期间苯乙烯累库存4万吨至7.6万吨，纯苯库存下降1万吨，纯苯库存处于历史偏低水平，而苯乙烯库存处于历史中性偏低水平，10苯乙烯供需环比有所走弱，将小幅累库存，叠加国庆期间原油暴跌带动芳烃暴跌，成本支撑也有所走弱。 节后关注：1、装置检修复产状况；2、上游原料价格；3、下游需求情况。 操作建议： 短期盘面震荡偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。 PTA： 外盘 9月28号 10月6号 涨跌幅 原油 WTI 91.71 82.79 -9.73% BRENT 95.38 84.58 -11.32% 石脑油 CFR日本 708 648 -8.47% FOB新加坡 75 68 -9.33% 异构级MX FOB韩国 1039 959 -7.70% CFR中国 1034 959 -7.52% FOB美湾 1229 1135 -7.65% PX FOB韩国 1099 1027 -6.55% CFR台湾 1122 1050 -6.42% FOB鹿特丹 1250 1250 0.00% FOB美国美湾 1181 1109 -6.10% PTA 华东现货 6250 5925 -5.20% 成本端：国庆期间原料段原油价格大幅下跌，BRENT原油价格环比下降11.32%至84.58美元/桶，CFR中国PX价格跟随原油价格下跌6.42%至1050美元/吨，价格相对抗跌。从基本面上来看，国内PX开工负荷小幅下降，主要是广东石化受台风影响装置降负，海外PX供应量下降较大，沙特Satorp的PX装置10月初停车。 供应端：PTA华东现货价格5925元/吨，环比下降5.20%。假期期间逸盛新材料一期及恒力2线停车检修，PTA短期供应下降，逸盛新材料一期预计