招商期货能化航运板块国庆假期行情点评

|商品研究 重大行情点评 招商期货能化航运板块国庆假期行情点评 2024年10月06日 能化航运负责人：李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097 Z0020532 能化航运研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 能化航运研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z0012822 操作建议摘要： 原油：在不考虑地缘风险的情况下，四季度需求转弱，供应增加，因此Q4供需边际转弱，趋于平衡。但短期交易核心在于中东地缘事件的演绎，预测难度大，我们不建议追高。聚烯烃：产业链库存压力不大，基差走弱，下游旺季补库存，叠加宏观情绪乐观及原油假期大涨，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套。 苯乙烯：节后回来，库存累积但没压力，估值正常偏高，基差偏强，下游补库存，叠加宏观情绪乐观及原油假期大涨，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口。 PX、PTA:绝对价格方面当前成本端受地缘政治影响波动较大短期建议观望，价差上中长期维持逢高做缩PTA加工费头寸。风险提示：地缘政治扰动、PX、PTA装置检修及投产，终端需求不及预期。 MEG:EG高供应高需求预计10月维持去库格局，且当前库存处于低位水平叠加中东地区地缘冲突或影响进口供应，EG建议多配，可关注多EG空TA头寸，套利短期可关注15正套。风险提示：地缘冲突局势缓解，装置计划外变动，终端需求不及预期。 甲醇：近期MTO装置计划重启且传统需求进入旺季，预计下游开工率将稳中有升，同时叠加中东地缘冲突因素对甲醇进口供应的影响，预计甲醇将维持震荡偏强，单边多单和MTO利润压缩持有。 PVC:供应端，PVC上游供应稳定，开工率76%-80%左右，价格上涨后上游亏损减少。节前PVC涨价50后，大部分贸易商，部分上游封盘不卖，等节后再定价。下游需求变化不大，观察终端实际需求好转情况。操作建议：短期高库存，负基差，供应高位，需求仍没啥亮点，宏观情绪乐观，短期震荡偏强为主，高度受制于疲软的基本面。 玻璃：玻璃减产较多，国庆假期山西利虎、凤阳玻璃厂停产，预计10-12月后市约有10条产线停产。假期玻璃涨价40，各地产销非常好。下游终端需求订单没有好转，订单依然较差。此次上涨主要是下游、贸易商情绪逆转，集中补库所致。操作建议：短期高库存，负基差，需求仍没啥亮点，宏观情绪乐观，短期震荡偏强为主，高度受制于疲软的基本面。 纯碱：纯碱上游夏季检修结束，10月供应恢复正常。情绪带动，中间商、期现商积极拿货。上游预售60万吨，随后封盘。预计国庆后纯碱库存缓慢下降。操作建议：短期高库存，负基差，四季度仍将累库存，宏观情绪乐观，短期震荡偏强为主，高度受制于疲软的基本面。 橡胶：橡胶基本面无明显变化，本轮上涨的核心依旧是供应端的减产，在减产预期证伪之前维持中期看涨的观点。节前政策组合拳提振宏观情绪，商品普涨，橡胶涨速较快，叠加假期内EUDR延迟影响，预计节后面临回调，短期建议观望，回调后逢低做多，谨慎追高。 欧线：美东港口罢工暂时解决的背景下，Q4欧线的基本面仍是供大于求；中东冲突继续紧张或将帮助船东在欧线长协谈判中处于有利地位，或将使欧线运价底部抬高。但国庆节前，欧线运价受美东罢工预期以及宏观短期利好等影响，使其估值相对偏高，因此节后建议逢高空EC2412，EC2402，EC2404等合约。 风险点：地缘政治发酵，装置投产不及预期，需求不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 外盘 9月30号 10月4号 涨跌幅 原油 WTI 68.18 74.38 9.09% BRENT 71.7 78.05 8.86% 石脑油 CFR日本 657 705 7.31% FOB新加坡 71 76 7.04% 异构级MX FOB韩国 820 820 0% CFR中国 940 940 0% FOB美湾 22 22 0% PX FOB韩国 759 788 3.82% CFR台湾 766 777 1.44% FOB鹿特丹 808 811 0.37% FOB美国美湾 877 901 2.74% 苯乙烯 FOB韩国 1063 1107 4.13% FOB鹿特丹 1120 1137 1.51% FOB美湾 1082 1082 0% CFR中国 1078.5 1122 4.03% 乙烯 CFR东北亚 820 820 0% CFR东南亚 940 940 0% FD美湾 22 22 0% 丙烯 FOB韩国 821 821 0.00% CFR中国 851 851 0.00% FD美国 13.8 13.8 0.00% 原油 市场表现及解析：国庆假期，外盘油价大涨超8%，预计节后开盘SC将涨停。此次大涨主要因中东地缘风险升级。国庆节前，以色列暗杀了黎巴嫩真主党领导人，10月1日伊朗向以色列发射导弹作为打击报复。虽然此次袭击的规模与4月的对抗相似，但不同的是，此次以色列官员称将对伊朗发动重大报复，目标可能是石油设施，并且美国总统拜登在采访中也提到正在讨论袭击伊朗石油设施的事宜，因此油价大涨。伊朗原油产量334万桶/天，占全球供应的3.4%，原油出口量为172万桶/天，占全球贸易量约2.5%，炼能260万桶/天，占全球炼能3.1%。若伊朗因袭击或被制裁导致供应损失100万桶 /天，油价或涨至布伦特85-90美元/桶，高油价和供需缺口可能触发欧佩克+加大增产规模以弥补缺 口，之后油价将回落。若霍尔木兹海峡被关闭，则油价可能涨至布伦特100美元/桶，因其关键的枢纽位置，全球三分之一的海运原油需要途径霍尔木兹，并且没有其他替代航线。若石油设施并未受到影响，或影响较为短暂，那么10月1日以来的油价涨幅将全部回吐，预计7美元/桶左右。 基本面：需求端：环比来看，由于汽油旺季的结束，同时柴油需求可能继续保持弱势，Q4全球油品需求预计环比回落40万桶/天。关注美国和中国宏观数据。供应端：我们在平衡表中初步假设只有沙特 在12月增产7万桶/天，其他欧佩克+产量将维持现状到年底。Q4增产将主要来自美洲三个国家，Q4环比增产量：美国+10万桶/天，加拿大+10万桶/天，巴西+15万桶/天。利比亚已解除油田的不可抗力，预计70万桶/天的减产量在本月内恢复。在沙特的压力之下，需要关注哈萨克斯坦、俄罗斯和伊拉克是否会进一步减产以达成减产目标；警惕美国飓风和中东地缘风险的影响。 操作建议： 综合来看，在不考虑地缘风险的情况下，四季度需求转弱，供应增加，因此Q4供需边际转弱，趋于平衡。但短期交易核心在于中东地缘事件的演绎，预测难度大，但是基于以下两点，我们不建议追高：1）由于欧佩克+手握超500万桶/天的闲置产能，处于历史高位，并且迫切地想要增产，因此即使伊朗供应受损，油价涨幅也将受限。2）另外，此时正值美国总统大选的关键时期，油价大涨不利于拜 登和哈里斯所代表的民主党竞选，因此以色列大规模袭击伊朗石油设施的概率不高。建议等待地缘事件尘埃落定之后，基于基本面和风险溢价回吐，择机逢高做空。 风险提示：欧佩克+提高减产执行率，需求高于预期，地缘风险和极端天气影响供应。 PX、PTA： 外盘 9月30号 10月4号 涨跌幅 原油 WTI 68.18 74.38 9.09% BRENT 71.7 78.05 8.86% 石脑油 CFR日本 657 705 7.31% FOB新加坡 71 76 7.04% 乙烯 CFR东北亚 820 820 0% CFR东南亚 940 940 0% FD美湾 22 22 0% 异构级MX FOB韩国 759 788 3.82% CFR中国 766 777 1.44% FOB美湾 808 811 0.37% PX FOB韩国 877 901 2.74% CFR中国 899 923 2.67% FOB鹿特丹 900 920 2.22% FOB美国美湾 960 965 0.52% 成本端：国庆假期期间中东地缘局势紧张，原油价格大涨约9%，芳烃价格涨幅相对较小，其中PX价格涨幅不到3%。假期期间PX开工负荷维持高位，现货流动性偏宽松，预计节后盘面价格将跟随原油上涨，但涨幅相对较小，PXN价差压缩。 供应端：假期PTA供应变化不大，预计现货及盘面价格跟随成本上涨，10月PTA装置检修较少，预计产量维持高位。 需求端：聚酯工厂负荷维持高位水平，9月中上旬受宏观悲观情绪影响下游旺季订单有所推迟，9月下旬受国内政策刺激，情绪有所好转，节前下游工厂备货增加，当前聚酯工厂库存较为健康，下游原料及成品库存较低，关注原料价格上涨后带来的补库需求。 节后关注：1.原材料价格； 2.装置变动情况； 3.补库需求； 操作建议： 绝对价格方面当前成本端受地缘政治影响波动较大建议观望，价差上可关注15反套，中长期维持逢高做缩PTA加工费头寸。风险提示：地缘政治扰动、PX、PTA装置检修及投产，终端需求不及预期。 MEG： 外盘 9月30号 10月4号 涨跌幅 原油 WTI 68.18 74.38 9.09% BRENT 71.7 78.05 8.86% 石脑油 CFR日本 657 705 7.31% FOB新加坡 71 76 7.04% 乙烯 CFR东北亚 820 820 0% CFR东南亚 940 940 0% FD美湾 22 22 0% 价格变化：假期原油价格上涨，石脑油价格跟随原油价格上行，乙烯价格维持不变，预计乙二醇现货及盘面价格跟随原油为主。 供应端：乙二醇供应维持高位，港口库存维持偏低水平，进口方面沙特停车装置增加，中东地区进口量下降，马来装置已正常运行，近洋供应增加。 需求端：聚酯工厂负荷维持高位水平，9月中上旬受宏观悲观情绪影响下游旺季订单有所推迟，9月下旬受国内政策刺激，情绪有所好转，节前下游工厂备货增加，当前聚酯工厂库存较为健康，下游原料及成品库存较低，关注原料价格上涨后带来的补库需求。 节后关注： 1.终端补库情况 2.装置重启进展 3.地缘扰动对中东地区供应影响 操作建议： EG高供应高需求预计10月维持去库格局，且当前库存处于低位水平叠加中东地区地缘冲突或影响进口供应，EG建议多配，可关注多EG空TA头寸，套利短期可关注15正套。风险提示：地缘冲突局势缓解，装置计划外变动，终端需求不及预期。 聚烯烃(LLDPE/PP):外盘PE价格稳中小涨，波动不大。外盘PP价格有所分化：休斯顿PP价格较节前大幅上涨12.6%，但中东及东南亚市场价格变化不大。 基本面：十一假期上游累库存，但总体产业链库存压力不大。塑料方面：十月之前新增产能投放偏少，导致整体供应增速放缓，十月之后随着新装置投产，供应回升。下游需求处于金九银十旺季期间，而且农地膜也处于旺季期间，需求环比小幅好转，总开工率环比小幅回升。PP方面：短期检修仍处于高位，出口窗口打开，后期新装置陆续开车，导致国产供应逐步回升，四季度仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求方面：下游家电汽车十月排产计划环比小幅好转，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率环比小幅回升。 节后关注：1、新装置投产情况。2、下游行业补库力度。3、地缘政治的发酵。操作建议： 基本面：短期上游库存累积，产业链库存压总体压力不大。塑料四季度随着新装置投产，供需边际走弱，PP四季度仍处于扩产大周期，总体供需都处于偏宽松格局。因此单边来看，后期关注节后需求恢复情况，假期原油大涨，叠加宏观利好政策不断落地，短期震荡偏强，但往上空间有限。中长期来看：聚烯烃仍处于扩张大周期，供需逐步走弱，择时逢高做空远月为主。 风险提示：地缘政治因素，下游需求不及预期 苯乙烯： 成本端：十一假期期间，外盘苯乙烯普遍上涨几十美金，预计节后国内纯苯/苯乙烯价格将跟随外盘上涨，节前国内苯乙烯非一体化利润仍有100多利润，因此成本支撑一般。 基本面：期间苯乙烯累库存七万吨至二十