行情数据与宏观背景
国庆期间基本金属整体上行，具体价格变动如下：铜价下行0.2%，铝价上涨1.2%，锌价上涨3.1%，铅价上涨1.8%，镍价上涨4.9%，锡价上涨3.3%。同期美元对离岸人民币汇率从6.9809上行至7.0967，人民币走弱1.66%。节内海外市场A50指数和恒生指数大幅上行，全球做多中国情绪高涨。国内持续出台刺激政策预期，国新办计划于10月8日召开新闻发布会介绍相关政策。海外方面，美国非农就业数据超预期，美元指数走强，但市场反应有限。特斯拉创始人马斯克支持特朗普，特朗普民调支持率上升。
基本金属分品种分析
- 铜：LME结构147美金contango，库存减少2075吨，COMEX库存增加8707吨。国内铜精矿TC继续低位，6.47美金。国内库存节前补库完成，节后去化停滞。做多中国策略对铜价有利，但此次刺激政策不侧重基建地产，金属上行力度或不及权益，整体震荡上行判断延续。风险提示：全球需求不及预期。
- 铝：节前国内电解铝库存加速去化，LME库存去化超1万吨，国内外库存去化加速。供应端相对稳定且紧张，开工率维持在95%以上。需求端补库和金九银十下走强明显，但节后需求能否延续改善需观察。成本端中东局势恶化推升能源价格，氧化铝现货继续走强。维持逢低买入判断。风险提示：全球需求不及预期。
- 锌：国内0-3月差225元/吨Back，海外0-3月差34美元/吨Contango。矿端短期短缺，加工费低位，冶炼厂产量难有增量。消费上，“金九”环比改善，关注银十消费表现。短期受宏观情绪影响价格强势运行，中长期供应端改善为主，大方向向下判断未改。风险提示：炼厂减产超预期。
- 铅：国内0-3月差35元/吨Contango，LME0-3月差43美元/吨Contango，华东平水，精废价差50元/吨。原生铅冶炼企业库存部分存在，交割后货源将重新流入市场。再生铅冶炼企业生产先增后降，铅价回升时出货积极。终端消费回暖有限，关注十月政府消费政策力度。短期偏强震荡，建议适量逢低买入。风险提示：下游消费刺激政策力度弱于预期。
- 锡：节前国内库存去化1057吨，节内LME去库80吨，整体库存去化明显。LME结构35美金contango。供应端佤邦未明确复产时间，多头担忧缓解。需求端中东通讯设备爆炸可能带来消费电子订单，费城半导体指数高位震荡，但新消费产品发布和美联储降息提供支撑。维持逢低买入判断。风险提示：全球需求不及预期，海外半导体相关权益资产大幅下行。
- 氧化铝：贵州清镇露天铝土矿山因环保检查全面停产，几内亚进口矿季节性下降，部分氧化铝厂检修。供应端产能再度下降，需求端部分电解铝企业进入置换周期，需求小幅增加。近期宏观超预期和基本面强势共振推动价格上移，短期供应偏紧状态难有明显改变，预计期货价格维持高位运行。风险提示：印尼禁矿政策放开，国产矿复产超预期。
