铅月报：消费预期抬高，下游备库不佳

消费预期抬高，下游备库不佳 铅月报2024/10/07 张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01月度评估 02供给方面 03需求方面 04供需平衡 05现货库存 06价格价差 0 月度评估 价格回顾：9月铅价下跌回稳，截至月末沪铅指数收至16930元/吨，单边交易总持仓8.38万手。 高频数据：内盘基差-245元/吨，价差-90元/吨。外盘基差-42.74美元/吨，价差-112.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，铅锭进口盈亏为-1514.17元/吨。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.22万吨，LME铅锭库存录得20.1万吨。 产业数据：原生端，本周铅精矿港口库存4.4万吨，工厂库存21.0天，铅精矿进口TC-15美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得59.90%，原生锭厂库1.3万吨。再生端，铅废库存8.7万吨，再生铅锭周产3.4万吨，再生锭厂库2.6万吨。需求端，铅蓄电池开工率68.24%。 国庆期间，伦铅震荡上行。自30日下午15：00至7日下午15：00，伦铅3S合约收涨1.36至2157美元/吨。国庆期间国内铅精矿供应维持偏紧，散单成交较少。非带哪怕市场稳步上行，再生炼厂原料库存下行。原生冶炼企业正常生产，节后预计豫光产线复产，再生炼厂部分放假检修。下游蓄企放假较多，节前备库积极性下调。 总体来看，宏观政策及铅蓄电池两轮电动车消费政策提高消费预期，但具体需求仍需关注节后现货去库速度。警惕情绪转弱后价格回落风险。 上游 中游 初端 终端 动力电池 电动自行车 铅精矿 火法 冶炼 原生铅 铅酸蓄电池 起动电池 汽车 储能电池 储能电站 废电瓶 回收 精炼 再生铅 固定电池 移动基站 02 供给方面 图1：铅精矿产量季节图（万金属吨）图2：铅精矿累计产量（万金属吨） 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1 20202021202220232024 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国铅精矿产量13.7万吨,同比变动8.4%，环比变动-8.1%，1-8月共产铅精矿98.22万吨，累计同比变动12.0%。 图3：铅精矿净进口季节图（万实物吨）图4：铅精矿累计净进口（万实物吨） 20202021202220232024 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月铅精矿净进口11.70万实物吨，同比变动-8.0%，环比变动22.8%，1-8月累计净进口铅精矿71.54万实物吨，累计同比变动-5.3%。 图5：银精矿净进口季节图（万实物吨）图6：银精矿累计净进口（万实物吨） 20202021202220232024 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1 20202021202220232024 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月银精矿净进口15.78万实物吨，同比变动43.8%，环比变动27.5%，1-8月累计净进口银精矿109.38万实物吨，累计同比变动2.1%。 图7：铅矿含铅供给季节图（万金属吨）图8：铅矿含铅累计供给（万金属吨） 20202021202220232024 18 140 20202021202220232024 16120 14100 80 12 60 1040 820 60 1234567891011121 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月含铅矿石净进口13.33万金属吨，同比变动10.9%，环比变动25.0%，1-8月累计净进口含铅矿石86.68万金属吨，累计同比变动-1.7%。 图9：原生铅产量（万吨）图10：原生铅累积产量（万吨） 20202021202220232024 34 32 30 28 26 24 22 20 123456789101112 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国原生铅产量31.55万吨,同比变动-1.1%，环比变动2.8%，1-8月共产原生铅锭234.88万吨，累计同比变动- 4.1%。 图11：中国铅废料供应量（万吨）及其增长率（%）图12：铅废工厂库存（万吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 废电瓶发生量增长率 201620172018201920202021202220232024E 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 20202021202220232024 21 19 17 15 13 11 9 7 5 1/42/43/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 图13：再生铅产量（万吨）图14：再生铅累积产量（万吨） 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国再生铅产量29.72万吨,同比变动-28.7%，环比变动-3.6%，1-8月共产再生铅锭254.06万吨，累计同比变 动-12.6%。 图15：铅锭净出口季节图（万吨）图16：铅锭净进口季节图（万吨） 20202021202220232024 6 4 20202021202220232024 20 15 210 05 (2) (4) (6) (8) 123456789101112 0 -5 -10 -15 1234567 89101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月铅锭净进口7.21万吨，1-8月累计净进口铅锭11.02万吨。 图17：国内铅锭总供应（万吨）图18：国内铅锭累计供应（万吨） 20202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年8月国内铅锭总供应68.48万吨，同比变动-6.2%，环比变动6.1%，1-8月国内铅锭累计供应499.96万吨，累计同比变动-5.3%。 图19：铅精矿加工费（元/金属吨、美元/干吨）图20：原生铅冶炼利润与白银收益（元/吨） 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 国产TC进口TC 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 -70 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2023/1/32023 SMM原生利润白银收益 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生端，本周铅精矿港口库存2.5万吨，工厂库存20.9天，铅精矿进口TC-15美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得 60.30%，原生锭厂库0.9万吨。 图21：再生铅冶炼利润及废电瓶价格（元/吨）图22：再生铅冶炼利润（元/吨）及原生铅冶炼利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 SMM再生利润废料计价系数 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 SMM原生利润SMM再生利润 2023/1/32023/5/32023/9/32024/1/32024/5/32024/9/3 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存8.6万吨，再生铅锭周产3.4万吨，再生锭厂库2.7万吨。 03 需求方面 图23：铅酸蓄电池厂商周度开工率（%）图24：中国铅锭表观需求（万吨） 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 20202021202220232024 1/42/43/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 123456789101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率62.24%。2024年8月国内铅锭表观需求66.61万吨，同比变动-7.5%，环比变动0.4%，1-8月国内铅锭累计表观需求502.63万吨，累计同比变动-4.7%。 图25：铅酸蓄电池净出口量季节图（GW）图26：蓄电池累积净出口（GW）及其同比增长率（%） 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 123456789101112 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月电池净出口数量2194.42万个，电池净出口重量11.03万吨，推算电池含铅净出口6.9万吨，同比变动 6.4%，环比变动-1.5%，1-8月电池含铅净出口总计52.15万吨，电池含铅累计净出口同比变动25.3%。 图27：企业成品库存天数（天）图28：经销商库存天数（天） 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年8月企业成品库存天数下行至19.47天，经销商库存天数小幅下行至30.94天。 04 供需平衡 中国铅锭历史平衡 图29：中国铅锭平衡（万吨）图30：中国铅锭累计平衡（万吨） 202020212