月度评估
9月铅价下跌回稳，月末沪铅指数收至16930元/吨，单边交易总持仓8.38万手。高频数据显示，内盘基差-245元/吨，价差-90元/吨；外盘基差-42.74美元/吨，价差-112.34美元/吨，沪伦比价1.137，铅锭进口盈亏-1514.17元/吨。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存2.22万吨，LME铅锭库存20.1万吨。
产业数据
原生端：铅精矿港口库存4.4万吨，工厂库存21.0天，进口TC-15美元/干吨，国产TC600元/金属吨，开工率59.90%，锭厂库1.3万吨。再生端：铅废库存8.7万吨，再生铅锭周产3.4万吨，锭厂库2.6万吨。需求端：铅蓄电池开工率68.24%。
国庆期间市场动态
伦铅震荡上行，3S合约收涨1.36至2157美元/吨。国内铅精矿供应偏紧，散单成交少，再生炼厂原料库存下行。原生冶炼企业正常生产，节后豫光产线复产，再生炼厂部分放假检修。下游蓄企放假较多，节前备库积极性下调。
总体观点
宏观政策及铅蓄电池两轮电动车消费政策提高消费预期，但具体需求仍需关注节后现货去库速度。警惕情绪转弱后价格回落风险。
铅产业链供给分析
- 8月中国铅精矿产量13.7万吨，同比增8.4%，环比降8.1%；1-8月共产98.22万吨，同比增12.0%。
- 8月铅精矿净进口11.70万实物吨，同比降8.0%，环比增22.8%；1-8月累计净进口71.54万实物吨，同比降5.3%。
- 8月含铅矿石净进口13.33万金属吨，同比增10.9%，环比增25.0%；1-8月累计净进口86.68万金属吨，同比降1.7%。
- 8月中国原生铅产量31.55万吨，同比降1.1%，环比增2.8%；1-8月共产原生铅锭234.88万吨，同比降4.1%。
- 8月中国再生铅产量29.72万吨，同比降28.7%，环比降3.6%；1-8月共产再生铅锭254.06万吨，同比降12.6%。
- 8月铅锭净进口7.21万吨，1-8月累计净进口11.02万吨。
- 8月国内铅锭总供应68.48万吨，同比降6.2%，环比增6.1%；1-8月累计供应499.96万吨，同比降5.3%。
原生炼厂利润
本周铅精矿港口库存2.5万吨，工厂库存20.9天，进口TC-15美元/干吨，国产TC600元/金属吨，原生开工率60.30%，锭厂库0.9万吨。
再生炼厂利润
再生端：铅废库存8.6万吨，再生铅锭周产3.4万吨，锭厂库2.7万吨。
需求分析
- 需求端：铅蓄电池开工率62.24%。8月国内铅锭表观需求66.61万吨，同比降7.5%，环比增0.4%；1-8月累计表观需求502.63万吨，同比降4.7%。
- 8月电池净出口数量2194.42万个，重量11.03万吨，含铅净出口6.9万吨，同比增6.4%，环比降1.5%；1-8月电池含铅净出口总计52.15万吨，同比增25.3%。
- 24年8月企业成品库存天数下行至19.47天，经销商库存天数小幅下行至30.94天。
供需平衡
8月国内铅锭供需差为过剩2.67万吨，1-8月累计供需差为短缺-0.06万吨。
现货库存
- 上期所铅锭期货库存5.45万吨，LME铅锭库存20.4万吨。
- 社会库存6.60万吨，持续累库。
- 全球库存数据未详细列出。
价格价差
- 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。
- 国内价格：内盘基差-185元/吨，价差-15元/吨；SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9725元/吨。
- 外盘基差-36.72美元/吨，价差-93.62美元/吨，沪伦比价1.128，铅锭进口盈亏-1612.76元/吨。
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