月度评估
9月铅价下跌回稳，月末沪铅指数收至16930元/吨，单边交易总持仓8.38万手。内盘基差-245元/吨，价差-90元/吨；外盘基差-42.74美元/吨，价差-112.34美元/吨，沪伦比价1.137，进口盈亏-1514.17元/吨。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存2.22万吨，LME铅锭库存20.1万吨。
高频数据
原生端：铅精矿港口库存4.4万吨，工厂库存21.0天，进口TC-15美元/干吨，国产TC600元/金属吨，开工率59.90%，锭厂库1.3万吨。再生端：铅废库存8.7万吨，再生铅锭周产3.4万吨，锭厂库2.6万吨。需求端：铅蓄电池开工率68.24%。
国庆期间市场回顾
伦铅震荡上行，3S合约收涨1.36至2157美元/吨。国内铅精矿供应偏紧，散单成交少，非带市场稳步上行，再生炼厂原料库存下行。原生冶炼企业正常生产，节后豫光产线复产，再生炼厂部分放假检修。下游蓄企放假较多，节前备库积极性下调。
总体观点
宏观政策及铅蓄电池两轮电动车消费政策提高消费预期，但具体需求仍需关注节后现货去库速度。警惕情绪转弱后价格回落风险。
铅产业链
供给方面
- 2024年8月中国铅精矿产量13.7万吨，同比+8.4%，环比-8.1%；1-8月共产98.22万吨，同比+12.0%。
- 8月净进口11.70万实物吨，同比-8.0%，环比+22.8%；1-8月累计净进口71.54万实物吨，同比-5.3%。
- 8月含铅矿石净进口13.33万金属吨，同比+10.9%，环比+25.0%；1-8月累计净进口86.68万金属吨，同比-1.7%。
- 8月原生铅产量31.55万吨，同比-1.1%，环比+2.8%；1-8月共产234.88万吨，同比-4.1%。
- 8月再生铅产量29.72万吨，同比-28.7%，环比-3.6%；1-8月共产254.06万吨，同比-12.6%。
- 8月铅锭净进口7.21万吨，1-8月累计净进口11.02万吨。
- 8月国内铅锭总供应68.48万吨，同比-6.2%，环比+6.1%；1-8月累计供应499.96万吨，同比-5.3%。
- 原生炼厂利润：铅精矿港口库存2.5万吨，工厂库存20.9天，进口TC-15美元/干吨，国产TC600元/金属吨，开工率60.30%，锭厂库0.9万吨。
- 再生炼厂利润：铅废库存8.6万吨，再生铅锭周产3.4万吨，锭厂库2.7万吨。
需求方面
- 铅蓄电池开工率62.24%。
- 8月国内铅锭表观需求66.61万吨，同比-7.5%，环比+0.4%；1-8月累计表观需求502.63万吨，同比-4.7%。
- 8月电池含铅净出口6.9万吨，同比+6.4%，环比-1.5%；1-8月累计出口52.15万吨，同比+25.3%。
- 24年8月企业成品库存天数19.47天，经销商库存天数30.94天。
供需平衡
- 8月国内铅锭供需差过剩2.67万吨，1-8月累计供需差短缺-0.06万吨。
现货库存
- 上期所铅锭期货库存5.45万吨，LME铅锭库存20.4万吨。
- 社会库存6.60万吨，持续累库。
- 全球库存：上期所库存5.45万吨，LME库存20.4万吨。
价格价差
- 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。
- 国内价格：内盘基差-185元/吨，价差-15元/吨；SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9725元/吨。
- 外盘基差-36.72美元/吨，价差-93.62美元/吨，沪伦比价1.128，铅锭进口盈亏-1612.76元/吨。
研究结论
宏观政策及铅蓄电池消费政策提高消费预期，但节后需求仍需关注现货去库速度。警惕情绪转弱后价格回落风险。
