锡月报：锡价持续走高，关注后续消费变化

锡价持续走高，关注后续消费变化 锡月报2024/10/07 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 供给端：供给方面，据SMM调研数据显示，8月份国内精炼锡产量达到15468吨，较上月减少2.87%，与去年同期相比增长45.64%。9月受云锡检修影响，产量预计环比大幅下降。 进出口：根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，锡精矿进口方面，2024年7月我国共进口锡精矿实物量15068吨，折金属量5393.6吨，环比上涨28.5%，同比下降2.2%。7月精锡进口量840吨，环比大幅增长337.5%，同比下滑61.3%。锡锭出口7月1738吨，环比增长25.7%，同比增长72.4%。 需求端：乘联会数据显示，9月1-15日，乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年9月同期增长63%，较上月同期增长12%，今年以来累计零 售645.4万辆，同比增长37%。 小结：假期内锡价整体呈现温和的上涨态势，节前伦锡突破33000美元/吨后，价格开始逐步抬升，后续涨势有所放缓。供应端锡矿加工费再度下调，锡矿供应整体偏紧，云锡发布检修公告，国内9月锡锭供应预计环比走弱。需求端白色家电排产维持增长，汽车消费反弹。库存方面，国内库存去化良好，LME库存高位震荡。沪锡后续预计将逐步企稳，短期呈现高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-35000美元。 月度评估及策略推荐 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 无 无 无 无 无 无 套利 无 无 无 无 无 无 产业链示意图 3C消费- 25% 汽车电子 -8% 63% 终端消费 锡焊料 7% 马口铁15% 终端消费 锡化工 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池3% 催化剂 终端消费 轴承合金 铜合金 5%电镀铜 其他 光伏-10% 白色家电-15% 其他-9% 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 供需平衡表 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 基差期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1# 20000 380,000.00 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 330,000.00 280,000.00 230,000.00 180,000.00 130,000.00 80,000.00 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 12 12 11 11 11 10 10 10 9 9 8 8 8 7 7 7 6 6 6 5 5 5 4 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 19 8 27 16 5 25 14 3 22 11 31 20 9 29 18 7 26 15 4 24 13 2 21 10 30 19 8 26 15 4 24 13 2 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 月月月月月月月 日日日 月 日日日日 日日日日 日日日日日日 日日日日 日日日日日日日 日日日日日 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 2024-07-25 2024-04-25 2024-01-25 2023-10-25 2023-07-25 2023-04-25 现货进口利润 2023-01-25 2022-10-25 2022-07-25 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-04-25 2022-01-25 2021-10-25 2021-07-25 图4：锡进口利润（元） 2021-04-25 2021-01-25 2020-10-25 2020-07-25 2020-04-25 2020-01-25 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-10-25 2024-07-25 2024-04-25 2024-01-25 2023-10-25 2023-07-25 2023-04-25 现货出口利润 2023-01-25 2022-10-25 2022-07-25 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-04-25 2022-01-25 2021-10-25 图3：锡出口利润（美元） 2021-07-25 2021-04-25 2021-01-25 2020-10-25 2020-07-25 2020-04-25 2020-01-25 利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 2019-10-25 库存 图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨） 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 库存小计:锡:广东:合计库存小计:锡:江苏:合计库存小计:锡:上海:合计库存小计:锡:总计 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 LME锡:库存:合计:欧洲LME锡:库存:合计:亚洲LME锡:库存:合计:北美洲LME锡:库存:合计:全球 2021-10-15 2021-12-15 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 2023-06-15 2023-08-15 2023-10-15 2023-12-15 2024-02-15 2024-04-15 2024-06-15 2024-08-15 0.00 2020-10-302021-10-302022-10-302023-10-30 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 2024-09-05 广西60度锡矿加工费 2024-07-05 2024-05-05 2024-03-05 2024-01-05 2023-11-05 2023-09-05 2023-07-05 云南40度锡矿加工费 2023-05-05 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2023-03-05 2023-01-05 2022-11-05 图8：锡精矿加工费（元） 2022-09-05 2022-07-05 2022-05-05 2022-03-05 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-01-05 2024-09-04 2024-07-04 锡精矿：40%Sn：市场价：云南（日）元/吨 2024-05-04 2024-03-04 2024-01-04 2023-11-04 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 图7：锡精矿价格（元） 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 锡精矿 2021-03-04 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-01-04 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨）图10：精炼锡进出口（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锡锭：产量：中国（月）同比 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 -80.0% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 进口重量/吨出口重量/吨净出口量 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 -6,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端 图11：中国锡矿进口（吨） 其他地区进口数量进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值同比增速 图12：印尼精炼锡出口（吨） 印尼精炼锡出口同比增减 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - -10,000 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2017年1月 2017年5月 2017年9月 2018年1月 2018年5月 2018年9月 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 -200% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 -120.00% 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端 图13：精炼锡产量累计（万吨）图14：锡矿进口累计（吨） 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 累积量累计同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 20