锡月报：锡价大跌，关注后续消费变化

锡价大跌， 关注后续消费变化 锡月报2024/09/06 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 供给端：供给方面，据SMM调研数据显示，8月份国内精炼锡产量达到15468吨，较上月减少2.87%，与去年同期相比增长45.64%。9月受云锡检修影响，产量预计环比大幅下降。 进出口：根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，锡精矿进口方面，2024年7月我国共进口锡精矿实物量15068吨，折金属量5393.6吨，环比上涨28.5%，同比下降2.2%。7月精锡进口量840吨，环比大幅增长337.5%，同比下滑61.3%。锡锭出口7月1738吨，环比增长25.7%，同比增长72.4%。 需求端：乘联会数据显示，8月1-31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比下降1%，环比增长11%，今年以来累计零售1,347.7万辆，同比增长2%。新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%。根据SMM调研统计，9月光伏电池排产量约为52-53GW，当前仅少部分厂家减产，后续排产仍有降低预期，Perc电池产量继续下降，Topcon电池排产也开始下降，BC与hJT排产仍与8月持稳。 小结：供给方面，云南锡业股份有限公司于8月23日公告，将于8月25日开始对锡冶炼设备进行例行停产检修，预计不超过45天。由于停产检修已包含在年度计划和预算内，不会对全年生产计划产生重大影响。然而，受检修影响，预计第三季度国内精锡产量将大幅下滑。需求方面，现阶段光伏汽车消费较去年同期增长有限，但进入旺季后环比预期增长。库存方面，价格下跌后国内库存开始去化，周内仓单持续下降。沪锡预计在大跌后呈现震荡盘整走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-34000美元。 月度评估及策略推荐 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 无 无 无 无 无 无 套利 无 无 无 无 无 无 产业链示意图 3C消费- 25% 汽车电子 -8% 63% 终端消费 锡焊料 7% 马口铁15% 终端消费 锡化工 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池3% 催化剂 终端消费 轴承合金 铜合金 5%电镀铜 其他 光伏-10% 白色家电-15% 其他-9% 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 供需平衡表 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 利润 图3：锡出口利润（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：锡进口利润（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存 图5：上期所库存（吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 图6：LME库存（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 锡精矿 图7：锡精矿价格（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：锡精矿加工费（元） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图10：精炼锡进出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - -10,000 进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值其他地区进口数量同比增速 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2017年1月 2017年6月 2017年11月 2018年4月 2018年9月 2019年2月 2019年7月 2019年12月 2020年5月 2020年10月 2021年3月 2021年8月 2022年1月 2022年6月 2022年11月 2023年4月 2023年9月 2024年2月 2024年7月 -100% -200% 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端 图13：精炼锡产量累计（万吨）图14：锡矿进口累计（吨） 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 累积量累计同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 -30% 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 - 锡矿进口累计累计同比 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 -100.00% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 需求端 需求端 图15：2020全球锡消费占比（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图16：2020年中国锡消费结构（%） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端 图17：PVC供应（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：集成电路产量（万块） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 图19：全球半导体销售额（十亿美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：制造业PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 图21：光伏组件产量：累计值（万千瓦） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：产量：智能手机（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 图23：产量：家用洗衣机（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：产量：空调（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 图25：产量：家用电冰箱（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：产量：电脑（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 五矿期货微服务 官方微博 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层