锡月报：下游消费低迷，锡价持续走弱

下游消费低迷，锡价持续走弱 锡月报2023/03/03 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号：F3082524 交易咨询号：Z0018567 月度要点小结 供给端：根据SMM调研了解，1月份国内精炼锡产量为11990吨，较去年12月份环比减少24.61%，同比减少11.77%，1月国内精炼锡产量实际表现低于预期。造成1月精炼锡产量同比降低的原因为今年春节假期较以往有所提前；环比大幅回落的原因为春节假期导致冶炼厂开工率明显下降。 进出口：据最新海关总署数据显示，中国2022年12月份锡矿砂及其精矿进口量为21359吨（折合金属6762吨），环比减少19.56%，同比增长60.3%，其中12月份从缅甸的进口量为15671吨（折合金属量3917.5吨）环比减少28.76%、同比增加65.63%；除缅甸外从其他国家12月合计进口量为5688吨（折合金属量2844.5吨），从老挝和越南进口锡矿砂及其精矿增幅明显，环比增加453%和497%，从澳大利亚、刚果（金）进口锡矿沙及其精矿进口量保持稳定。截至2022年12月末，我国累计进口锡矿砂及其精矿24.3757万吨，同比增长32.26%。 需求端：集成电路2022年12月产量284亿块，同比下降7.1%；1-10月累计产量296亿块，同比下降12%。1-12月集成电路累计产量3242亿块，累计同比下降11.6%。由于全球需求放缓和芯片价格暴跌，韩国2月出口继续下滑，给已经受到高利率和高通胀打击的经济前景蒙上阴影。韩国海关总署周三公布的数据显示，该国日均出口同比下降15.9%，为2020年6月以来的最大降幅。 小结：国内锡锭库存持续走高，截止2月24日，国内锡锭社会库存维持一万吨以上，创造今年新高，进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。Minsur锡矿正式复产，海外锡矿供应有所增加。美元指数持续走高压制大宗商品价格走势。在消费无显著改善的情况下，后续锡价预计将维持震荡偏弱走势，锡价主力合约参考运行区间：180000-210000。海外LME-3M锡参考运行区间：23000美元-26000美元。 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 平水附近 盘面出现contango结构 震荡 震荡 震荡偏强 进口窗口打开 多空评分（-3~3） 0 -2 0 0 -1 -2 小结 国内锡锭库存持续走高，截止2月24日，国内锡锭社会库存维持一万吨以上，创造今年新高，进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。美元指数持续走高压制大宗商品价格走势。在消费无显著改善的情况下，后续锡价预计将维持震荡走势，密切关注2月下游开工情况。锡价主力合约参考运行区间：200000-220000。海外LME-3M锡参考运行区间：24000美元-27000美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 无 无 无 无 无 无 套利 无 无 无 无 无 无 供需平衡表 产业链图示 63% 锡焊料 终端消费 7% 马口铁 15% 锡化工 终端消费 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池 催化剂 3% 铜合金 5% 其他 终端消费 轴承合金 电镀铜 光伏 汽车电子 3C消费白色家电 70% 新基建 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 2 期现市场 图1：沪锡主连基差（元） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 利润和库存 图5：锡出口利润（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：锡进口利润（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：上期所库存（吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 图8：LME库存（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4 成本端 图9：锡精矿价格（元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：锡精矿加工费（元） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5 供给端 图11：精炼锡产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图12：精炼锡进出口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图13：中国锡矿进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图14：印尼精炼锡出口（吨） 资料来源：印尼海关、五矿期货研究中心 图15：精炼锡历年产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图16：锡矿历年进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6 需求端 图17：2020全球锡消费占比（%）图18：2020年中国锡消费结构（%） 11%1% 14% 49% 2% 17% 6% 3%5% 7% 7% 15% 63% 中国日本亚洲其他地区中美洲及南美洲欧洲北美非洲及澳大利亚 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 锡焊料锡化工马口铁铅酸蓄电池铜合金其他 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 19 图19：PVC供应（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：集成电路产量（万块） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20 图21：全球半导体销售额（十亿美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：制造业PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 21 图23：发电新增装机容量：太阳能（万千瓦） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：产量：智能手机（万台） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 22 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博