8月经济数据月报：经济稳步回升，持续关注消费后续走势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观报告 2020年09月15日 宏观点评 证券分析师 赵梧凡 资格编号：S0120519110002 邮箱：zhaowf＠tebon.com.cn 相关研究 经济稳步回升，持续关注消费后续走势 8月经济数据月报 [Table_Summary] 投资要点：  生产端：生产继续改善。8月，制造业PMI为51.0%，较前值回落0.1个百分点，连续6个月位于荣枯线上方。新订单指数提升至52%，较7月继续回升0.3个百分点。但生产指数有小幅下滑，较前值回落0.5个百分点至53.5%。在外需方面，各国经济逐渐重启，需求继续修复，8月的新出口订单进一步改善；  8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点。从三大门类来看，主要是采矿与电力供应业的修复提振了本月工业增加值，制造业并未出现变化；  贸易端：外需修复加快，内需疲软。按美元计价，8月出口同比9.5%，创2019年4月以来新高。进口同比-2.1%。8月进口数据的疲软主要是因为煤炭进口量价同比在负值区间继续下滑，大幅拖累进口。8月出口创新高主要有两方面的原因，一是全球对中国的防疫物资和线上办公用品仍有很强需求。二是全球经济逐渐重启，自中国的进口需求增加；  8月份，社会消费品零售同比增长0.5%，较上月回升1.6个百分点，为今年以来首次正增长。分行业来看，汽车消费持续回暖。除此之外，可选品增速明显提升，化妆品和金银珠宝等可选品消费在8月份增速开始大幅反弹。另外，受开学季影响，日用品、文化办公用品、通讯器材等消费大幅增长。但家具、家电等地产链消费仍然延续上个月疲软走势；  价格端：CPI继续回落，PPI触底反弹。8月CPI同比2.4%，结束此前的小幅反弹，较上月回落0.3个百分点。其中猪肉同比从85.7%下降到52.6%，这是2019年猪肉大涨后，猪肉项同比下滑最快的一次，猪肉对CPI的影响开始走弱；  8月PPI同比-2.0%，较上月跌幅收窄0.4%。上游行业价格上涨较多，但生活资料价格依旧表现疲软；  投资端：基建发力，投资继续修复。1—8月份，全国固定资产投资同比下降0.3%。制造业投资恢复速度依旧比较缓慢。其中，在基建和地产投资带动下周期类行业投资继续好转。1—8月基础设施投资同比下降0.3%，降幅比1—7月份收窄0.7个百分点。其中，道路运输业、铁路运输业投资增速提升较快；  1—8月份，全国房地产开发投资同比增长4.6%，增速比1—7月份提高1.2个百分点，房地产投资仍然保持较高增速支撑经济。但从房地产开发企业土地购置面积来看，我们认为后续房地产投资增速可能不会持续维持高增长。1—8月土地购置面积累计同比-2.4%，均为连续第二个月下降；  融资端：从宽货币到宽信用。8月社融新增至3.58万亿元，同比多增1.38万亿元。8月社融的大幅增长主要来源于政府债发行量的大增；  M1和M2同比增速的剪刀差较7月回升1.6个百分点至-2.8%。企业现金流情况延续改善。新增人民币贷款1.42万亿元，同比多增1154.8亿元。居民及企业中长期贷款都出现明显放量；  风险提示：疫情控制不及预期，经济失速下行 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 生产端：生产继续改善 ................................................................................................ 4 2. 贸易端：内外需共同回暖 ............................................................................................ 4 3. 价格端：CPI继续回落，PPI触底回升........................................................................ 5 4. 投资端：基建发力，投资继续修复 .............................................................................. 6 5. 融资端：从宽货币到宽信用 ......................................................................................... 7 oOpPrPwOqMrNbRcM9PnPpPnPoOlOpPxOiNoPqN9PmOsRxNnPvNMYnRpR 宏观点评 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：制造业PMI指数 ..................................................................................................... 4 图2：PMI:生产指数 ......................................................................................................... 4 图3：工业增加值 ............................................................................................................. 4 图4：我国进口金额与同比 .............................................................................................. 5 图5：我国出口金额与同比 .............................................................................................. 5 图6：社会消费品零售总额 .............................................................................................. 5 图7：汽车零售同比 ......................................................................................................... 5 图8：地产消费链零售同比 .............................................................................................. 5 图9：CPI当月同比 .......................................................................................................... 6 图10：CPI分项：当月同比 ............................................................................................. 6 图11：PPI当月同比 ........................................................................................................ 6 图12：PPI当月同比 ........................................................................................................ 6 图13：固定资产投资 ....................................................................................................... 6 图14：基建投资 .............................................................................................................. 6 图15：房地产投资 ........................................................................................................... 7 图16：房屋新开工面积、土地购置费：累计同比 ............................................................ 7 图17：社会融资规模 ....................................................................................................... 7 图18：M1&M2增速 ........................................................................................................ 8 图19：新增人民币贷款 .................................................................................................... 8 图20：新增人民币贷款：分部门 ..................................................................................... 8 宏观点评 4 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 生产端：生产继续改善 8月，制造业PMI为51.0%，较前值回落0.1个百分点，连续6个月位于荣枯线上方。 新订单指数提升至52%，较7月继续回升0.3个百分点。但生产指数有小幅下滑，