豆类周报：政策扰动叠加丰产压力 豆类承压下行

核心观点

• 大豆：政策扰动叠加丰产压力，豆类承压下行。美豆收获进度加快，南美大豆播种缓慢，美豆期价转为震荡偏弱运行。国内豆类市场供强需弱，进口大豆供应充裕，库存拐点尚未出现，豆二期价区间震荡偏弱。
• 豆粕：外盘油强粕弱，美豆粕期价表现偏弱。国内豆粕库存进入去化阶段，但供强需弱基本面承压，豆粕期价震荡偏弱，关注基本面改善情况。
• 菜粕：国际油菜籽期货上涨，菜粕期价高位震荡。国内进口菜籽供应充裕，长期来看进口菜籽数量将减少，菜粕期价走势相对独立，表现强于豆类，关注资金波动风险。

关键数据

• 美豆：收获完成26%，高于市场预期；9月1日库存3.42亿蒲，较上年同期增长29%；8月压榨量503万短吨，创三年最低。
• 巴西大豆：播种进度2.4%，低于去年同期；预计10月将迎来有利降雨天气。
• 美国大豆出口：对华大豆出口销售总量同比减少6.3%。
• 投机基金：连续六周削减看空押注，净空单降至5月底以来的最低值。
• 进口大豆到港：9月份预估920-950万吨，10月份预估660-680万吨，11月份预估500万吨，12月份预估300万吨。

研究结论

• 美豆：短期继续下探空间受限，转为震荡偏弱运行。
• 豆二：10月份之前国内进口大豆供应压力较大，10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道，豆二期价区间震荡偏弱。
• 豆一：国产大豆市场面临供应宽松、需求不振的双重压力，豆一期价整体保持弱势运行，走势较进口大豆明显偏弱。
• 豆粕：假期过后震荡偏弱运行，后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。
• 菜粕：短期期价高位动荡加剧，走势或相对独立，关注资金波动风险。