豆类周报：政策风险叠加需求回落 豆类持续承压

核心观点

• 大豆：美豆压榨量回落、出口放缓，国内进口大豆积极性受盘面亏损制约，美国2025年政策调整忧虑升温，巴西大豆丰产和雷亚尔贬值拖累其贴水报价，短期美豆期价持续承压偏弱。国内大豆港口库存高企，后续供应压力未改变，豆二期价依然偏弱。
• 豆粕：沿海主流厂商豆粕现货报价整体抬高，油厂豆粕库存加速去化，但下游备货积极性不高，外盘美豆期价承压对国内豆类期价形成联动压力，短期豆粕期价表现相对抗跌但整体弱势格局未改。
• 菜粕：受中加贸易关系影响，ICE油菜籽期价获得支撑，菜粕期价明显反弹，但国内菜粕基本面偏弱，进口成本和政策变动是主要影响因素，反弹空间受限。

关键数据

• 美豆：11月压榨量1.93185亿蒲，较10月减少3.38%，但较去年同月增加2.19%；2024/25年度巴西大豆产量预测1.715亿吨至1.7041亿吨；阿根廷大豆播种进度53.8%，预测2024/25年度产量5080万吨。
• 国内：大豆港口库存750万吨以上，12月进口预估850万吨，明年1月到货630-650万吨，2月500万吨，缺口约400万吨；豆粕库存加速去化，油厂开工率下调。

研究结论

• 美豆：短期期价承压偏弱，受外盘拖累和基本面压力影响。
• 豆二：整体弱势格局未改，供应压力未改变，期价依然偏弱。
• 豆一：东北产区大豆现货价格趋弱，高蛋白大豆价格坚挺，供强需弱，短期期价虽止跌反弹但弱势运行趋势未变。
• 豆粕：短期表现相对抗跌但整体弱势，关注下游备货情况。
• 菜粕：反弹空间受限，基本面偏弱，情绪和成本是主要影响因素。