近期债券市场最受关注的问题是权益走势对债券的影响,市场普遍认为债券价格将跟随权益市场波动。报告回顾了股债关系的两种主要模式:
- 股债跷跷板行情:源于美林时钟的通胀与增长变化理论。2020年后,经济内生周期性减弱,市场更关注股债自身预期波动和投资者行为变化。
- 增长和通胀预期变化:如2016年底至2017年需求拉动型通胀及2000-2001年“走出去”政策,均引发经济增长和通胀预期变化,导致股债跷跷板行情。
- 股债双杀/双牛行情:源于流动性变化及其预期。
历史对比分析:
- 2015年:权益大幅上涨对债券跷跷板影响有限,10年国债利率窄幅波动(25BP区间),受地方政府置换债供给扰动。
- 2014年:未提及具体对比细节。
当前市场定位:
- 10月及12月债券市场更接近2015年,而非2014年,因2015年权益上涨对债券影响较小且利率波动受限。
核心结论:
- 股债跷跷板对债券利率的影响有限,约2-5BP/100点上证综合指数变动,且高度依赖债券机构对利率品定价的自身判断。
- 节后利率品种修复行情可期。