8月地方债观察：新增专项债发行提速

新增专项债发行提速 ——8月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报2024年9月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 8月地方债发行总体规模和净融资规模均较7月上升，但总体规模较去年同期下降，发行类型以新增专项债为主。共计发行地方债11996亿元，净融资额为8193亿元，净融资额较去年同期增加1016亿元。8月共有29个省份和2个计划单列市发行地方债， 其中山东、四川、湖南发行规模位列前三。 8月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的66.39%。其次为再融资专项债和新增一般债，规模分别为1508亿和1414亿，占比分别为12.57%和11.79%。再融资一般债占比最低，为9.25%，对应发行量为1110亿。 8月发行的地方债平均期限较7月有所增长，8月平均发行期限为14.3年，比7月增长4.1年。具体来看，8月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为8.6年和 17.1年，再融资一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为8.2年和9.2年。 8月地方债总体发行利差为5.53bp，较7月收窄1.94bp。3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月变化幅度为-1.47bp、0.13bp、-2.92bp、-2.41bp、-2.57bp、-1.35bp和-2.07bp。分地区来看，黑龙江、天津、四川利差水平相对较高，分别为9.50bp、8.61bp和7.72bp。 截至2024年8月底，特殊新增专项债已披露发行6669.52亿，其中江苏、新疆、天津三省市披露发行规模位居前三位，累计披露规模分别为1031.35亿元、910.2亿元和 610.94亿元。本月特殊新增专项债合计发行1879亿，其中江苏、福建、西藏、湖南和重庆发行规模较大。 2024年8月各区域不同剩余期限地方债二级利差有所不同，剩余期限小于1年与剩余期限大于5年的地方债较上月相比多数收窄，剩余期限为1年至5年则多数走阔。地方债总体二级利差为7.57bp，相较7月收窄3.4bp。8月云南、内蒙古和贵州的利差水平在前三，分别为15.11bp、11.43bp和10.5bp，深圳的利差水平最低，为2.41bp。 8月地方债成交额较上月有所回落，平均成交价格上升。截至8月底，8月地方债成交额14414亿元，相较7月减少1314亿元，较去年同期上升88.60%。8月地方债平均成交价格为104.39元，较7月略有上升，高于去年同期。分地区看，山东、陕西与天津的成交额位列前三，分别为1302.28亿元、1233.02亿元和985.52亿元。 成交期限方面，8月地方债平均成交期限为13.64年，略高于7月。剩余期限位于(5Y,10Y]、(25Y,30Y]、(0Y,5Y]区间的地方债成交额位居前三，分别为7255.41亿元、2478.29亿元和1969.85亿元。此外，从换手率看，新增债成交较为活跃。 风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏；研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、8月地方债发行回顾.-4- 1、8月发行总体环比上升、同比下降.........................................................-4- 2、鲁川湘发行规模位列前三.......................................................................-4- 3、发行结构以新增专项债为主...................................................................-5- 4、平均发行期限增长..................................................................................-5- 5、一级利差总体收窄..................................................................................-6- 6、实际发行规模高于计划发行规模............................................................-6- 7、2024年7-9月发行计划.........................................................................-8- 8、“特殊”新增专项债发行1879亿.........................................................-9- 二、8月地方债交易回顾...................................................................................-10- 1、二级利差短端走势分化，长端收窄，总体收窄....................................-10- 2、成交额回落...........................................................................................-11- 3、鲁陕津成交额位列前三........................................................................-12- 4、成交期限上升.......................................................................................-12- 三、小结............................................................................................................-14- 图表目录 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）.-4- 图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况（亿元）................................-4-图表3：各省份和计划单列市及兵团8月地方债发行规模（亿元）...................-5-图表4：8月地方债发行结构（亿元）................................................................-5- 图表5：2022年1月至今地方债平均期限（年）..............................................-6- 图表6：各期限一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表7：各地区一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表8：实际发行与计划发行对比（亿元）........................................................-7- 图表9：各省市及兵团8月地方债实际发行与计划发行对比（亿元）...............-7- 图表10：2024年7-9月地方债发行计划（亿元）.............................................-9- 图表11：2023年10月以来“特殊”新增专项债发行披露（亿元）...............-10-图表12：8月全国各省份与计划单列市不同剩余期限地方债利差（bp、年）-11-图表13：2023年1月至今地方债成交额情况（亿元）...................................-12- 图表14：2023年1月至今地方债平均成交价格走势（元）............................-12- 图表15：8月各省市及兵团地方债成交额情况（亿元）..................................-12- 图表16：2023年1月至今地方债平均成交期限情况（年）............................-13- 图表17：8月各剩余期限地方债成交额情况（亿元）......................................-13- 图表18：换手率较高的地方债（亿元、年）....................................................-13- 一、8月地方债发行回顾 1、8月发行总体环比上升、同比下降 8月地方债发行总体较7月有所上升，但较去年同期下降，净融资规模 较7月与去年同期均有所上升。8月地方债共计发行11996亿元，较 2024年7月增加4888亿元，相较去年同期减少1093亿元。其中新增 债9379亿元（新增一般债1414亿元，新增专项债7965亿元），再融 资债2617亿元（再融资一般债1110亿元，再融资专项债1508亿元）。 净融资规模为8193亿元，较去年同期增加1016亿元。1-8月，新增专项债累计发行25714亿元，相对于提前批额度完成109.63%，扣除中小银行专项债60.2亿元后，相对于全年额度完成65.78%。 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况 （亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12345678910111212345678 20232024 新增一般债再融资一般债新增专项债再融资专项债 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 总发行量总偿还量净融资额（右） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12345678910111212345678 20232024 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 2、鲁川湘发行规模位列前三 8月共有29个省份和2个计划单列市发行地方债，其中山东、四川、 湖南发行规模位列前三，发行规模合计3080亿元，占8月发行总规模 的25.67%。其中一般债发行规模前三为天津、江西、辽宁，合计发行786亿元，占8月一般债发行总额的33.52%；专项债发行规模前三为 山东、四川、湖南，合计发行2784亿元，占8月专项债发行总额的 29.39%。 图表3：各省份和计划单列市及兵团8月地方债发行规模（亿元） 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 1200 1000 800 600 400 200 宁夏 青海贵州青岛深圳黑龙江北京海南陕西河北新疆广西内蒙古山西河南湖北辽宁西藏吉林江西安徽浙江重庆天津云南福建江苏广东湖南四川山东 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：包含计划单列市及兵团省份的地方债发行规模统计不含计划单列市及兵团规模。 3、发行结构以新增专项债为主 8月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的66.39%。其次为再融资专项债和新增一般债，规模分别为1508亿和1414