汽车：新势力系列点评十一-新势力销量新高 供给驱动加速

新势力系列点评十一 新势力销量新高供给驱动加速 2024年10月02日 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com 事件概述: 2024年9月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 理想53,709辆，同比+48.9%，环比+11.6%； 埃安35,780辆，同比-30.7%，环比+1.2%； 问界35,560辆，同比+430.1%，环比+3.8%； 零跑33,767辆，同比+113.7%，环比+11.4%； 小鹏21,352辆，同比+39.5%，环比+52.1%； 极氪21,333辆，同比+77.0%，环比+18.4%； 蔚来21,181辆，同比+35.4%，环比+5.0%； 哪吒10,118辆，同比-23.4%，环比-8.1%； 小米超10,000辆。 9月整体车市热度延续新能源加速渗透 9月整体车市热度延续，新能源加速渗透。据乘联会初步推算本月狭义乘用 车零售总市场规模约为210.0万辆左右，同比+4.0%，环比+10.1%，新能源零 售预计可达110.0万，渗透率约52.4%。政策方面，自8月起，报废更新补贴申 请量增长迅速，9月补贴申请量仍保持高位，截至9月14日，全国累计收到汽 车报废更新补贴申请超100万份。截止9月19日，全国几乎所有省份均已出台并落实汽车置换补贴政策，单车补贴金额均较为可观，预计将为车市带来新一波增长动力。8家样本新势力车企（不含小米）合计交付23.2万辆，同比+39.9%，环比+10.2%，交付量增速大幅领先行业。 新势力销量高增理想、问界持续领跑 理想：据公司披露，9月交付53,709辆，同比+48.9%，环比+11.6%，位居新势力车企销量首位。充电站布局方面，截至10月1日，理想汽车在全国已投入使用900座理想超充站，551座高速超充站、349座城市超充站。智能化方面，理想全新一代智能驾驶端到端+VLM再升级，9月30日开启推送；9月24日理想宣布开启推送OTA6.3，包括15项新增功能与17项功能优化。我们认为，短期来看，L系列销量逐步回升，将维持理想2024年基本盘的稳定；整体销量静待纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。 推荐维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报20240929：汽车板块投资思考：看多强势车企+智驾-2024 /09/29 2.汽车和汽车零部件行业周报20240922：2 024Q3前瞻：自主崛起提速规模效应加强- 2024/09/22 3.摩托车行业系列点评八：中大排增势强劲出口加速恢复-2024/09/20 4.汽车和汽车零部件行业周报20240917：周专题：摩博会正式开幕优质供给持续导入-2024/09/18 5.摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时自主摩企再启航-2024/09/08 问界：据公司披露，9月交付35,560辆，同比+430.1%，环比+3.8%。智能化方面，9月20日，问界M9宣布OTA升级，包括四大技术领域升级和27+项目新增功能和20+项优化。产品方面，9月10日，问界M9大五座上市，共推出三款车型，售价46.98万元起。我们认为，华为在高端化市场中所展现的品牌力在当前自主车企中具有明显优势，看好华为系销量持续向上。 蔚来：据公司披露，9月交付21,181辆，同比+35.4%，环比+5.0%。充换电网络建设方面，截至9月10日，蔚来能源已在全国建设2,510座换电站、3,979座充电站、23,277根充电桩。产品方面，蔚来第二品牌乐道首款车型L60于9月28日开启交付。 零跑：据公司披露，9月交付达21,181辆，同比+35.4%，环比+5.0%。新品方面，9月24日，零跑C10和T03在欧洲正式上市，同步在意大利米兰开启全球媒体试驾；零跑汽车全新B系列首款全球化车型——零跑B10将在10月14日开幕的巴黎车展上正式亮相。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis品牌背书及渠道优势，有望快速提示品牌海外认知度，迎来增长第二周期。 极氪：据公司披露，9月交付21,333辆，同比+77.0%，环比+18.4%。充换电网络建设方面，截至9月底，符合800V超快充标准的极充站达608座，极充桩3,113根；自建充电站达1,275站，充电桩6,796根，覆盖全国156城。产品方面，9月10日，极氪携极氪MIX、极氪X、极氪001FR以及金砖电池等首次亮相德国法兰克福车展。 小鹏：据公司披露，9月交付21,333辆，同比+77.0%，环比+18.4%。新品方面，9月26日，小鹏官方宣布，推出小鹏G9650四驱高性能Pro版车型，新车售价30.99万元。出海方面，自8月21日正式上市至9月25日，小鹏汽车在泰国已收获订单585台；9月25日、26日，小鹏G6分别在西班牙、葡萄牙等国家发布。小鹏新品周期正式开启，我们看好小鹏在新车型的驱动下，迎来销量和盈利的双重改善，经营周期再次向上。 小米：据公司披露，9月交付超过10,000辆，预计11月提前完成全年10万台交付目标。智能化方面，小米SU7上线了全新的“机械库位泊车”功能，并通过OTA进行全面推送。渠道方面，9月新增17家门店，截止9月30日全国已有38城，128家门店已开业，10月计划新增11家新门店。 标配智驾时代已至端到端技术加速应用 各车企加速智驾落地，端到端技术推动智能驾驶能力飞跃。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏汽车国内首发量产的“端到端”大模型，XNGP智能辅助驾驶系统已覆盖399个城市。除了小鹏汽车，小米汽车、蔚来、华为等厂商都在积极推进端到端技术在智能驾驶领域的应用。小米汽车已推送端到端的智能泊车；蔚来将在2024H1上线基于端到端的主动安全功能；华为享界S9上将首发端到端的ADS3.0智驾系统。伴随特斯拉FSD加速入华，从城市NOA到端到端大模型，2024年智能驾驶竞争加剧。端到端技术的应用将推动智能驾驶能力的显著提升，正成为中国智驾市场高端竞争的门槛。标配智驾时代已来，能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在2024-2025年形成差异化，并享受估值溢价。 投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车】，建议关注【江淮汽车】。 零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。建议关注： 1、新势力产业链：建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+ 智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。 附录： 车企 24年9月（辆） 月度同比（%） 月度环比（%） 24年1-9月（辆） 24年1-9月 同比（%） 24年1-9月 环比（%） 理想 53,709 48.9% 11.6% 341,812 39.1% 5.7% 问界 35,560 430.1% 3.8% 297,422 660.4% 255.8% 埃安 35,780 -30.7% 1.2% 280,726 -20.0% -30.1% 零跑 33,767 113.7% 11.4% 172,861 94.6% 29.3% 蔚来 21,181 35.4% 5.0% 149,281 35.7% 15.7% 极氪 21,333 77.0% 18.4% 142,873 80.8% 38.1% 小鹏 21,352 39.5% 52.1% 98,561 21.0% -20.1% 哪吒 10,118 -23.4% -8.1% 85,908 -12.1% -15.2% 小米 ＞10,000 表1：重点新能源车企24年9月及年度累计交付量（辆；%） 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 图1：理想汽车销量及增速（辆，%）图2：理想汽车分车型销量（辆） 202320242024同比2023同比理想One理想L9理想L8理想L7理想L6理想MEGA 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 720% 600% 480% 360% 240% 120% 0% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 资料来源：公司官网，民生证券研究院资料来源：公司官网，民生证券研究院 图3：问界汽车交付量及增速（辆，%）图4：问界汽车分车型销量（辆） 202320242024同比2023同比M5M7M9 48,000 40,000 32,000 1000% 36000 30000 24000 18000 12000 6000 0 800% 600% 24,000 16,000 8,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400% 200% 0% -200% 资料来源：公司官网，民生证券研究院资料来源：公司官网，民生证券研究院 图5：广汽埃安交付量及增速（辆，%）图6：广汽埃安分车型销量（辆） 202320242024同比2023同比AionYAionSAionVAionLXHyperGTHyperHTHyperSSR 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 360% 290% 220% 150% 80% 10% -60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：公司官网，民生证券研究院资料来源：公司官网，民生证券研究院 图7：蔚来汽车交付量及增速（辆，%）图8：蔚来汽车分车型销量（辆） 2023202420242023同比ES8ES6EC6ET7ET5ET5TES7EC7 24,000 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 9000 7500 6000 4500 3000 1500 0 资料来源：公司官网，民生证券研究院资料来源：公司官网，民生证券研究院 图9：零跑汽车交付量及增速（辆，%）图10：零跑汽车分车型销量（辆） 202320242024同比2023同比零跑T03零跑C11零跑C01零跑C10 42,000 35,000 28,000 21,000 14,000 7,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 资料来源：公司官网，民生证券研究院资料来源：公司官网，民生证券研究院 图11：极氪交付量及增速（辆，%）图12：极氪分车型销量（辆） 24,000 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 - 极氪交付量及增速（辆，%） 202320242024同比2023同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 1月2月3月4月5月6月7