新势力系列点评四：2月交付同比增长 优质供给加速驱动

事件概述: 2024年2月重点新能源车企公布交付量发布，据各公司披露数据：问界21,142辆，同比+500.5%，环比-35.9%； 理想20,251辆，同比+21.8%，环比-35.0%； 埃安16,676辆，同比-44.6%，环比-24.0%； 蔚来8,132辆，同比-33.1%，环比-19.1%； 极氪7,510辆，同比+37.7%，环比-40.1%； 零跑6,566辆，同比+105.3%，环比-46.5%； 小鹏4,545辆，同比-24.4%，环比-44.9%。 2月车市呈常规季节性走势新能源渗透率趋势稳定 销量同比提升，新势力持续上扬。据乘联会数据，2月狭义乘用车零售销量预计115.0万辆左右，环比-43.5%，呈常规季节性走势。新能源零售预计38.0万辆左右，环比-43.0%，渗透率约33.0%，较1月略有恢复。2月初乘用车总体折扣率约为20.3%，受春节影响各厂商普遍维持原优惠政策力度不变。零售量占总市场八成以上的头部厂商本月零售目标环比1月目标-45%左右，与去年同期比降幅约为-25%，与历史上春节在2月的年份呈相同的季节性波动。7家样本新势力车企合计交付84,822辆，同比+10.1%，环比-34.3%。新势力方面，问界单月交付2.1万辆，月度同比+500.5%，环比-35.9%，蝉联新势力月销冠军。理想单月交付2.0万辆，月度同比+21.8%，环比-35.0%。 同比交付向上新品驱动业绩 理想：据公司公告，2024年2月交付20,251辆，同比+21.8%，环比-35.0%。 截至3月1日理想汽车累计交付量达到684,780辆。智能化方面，2023年12月10日，理想汽车正式发布OTA 5.0，通过智能驾驶（AD Max 3.0）、智能空间（SS 3.0）和智能增程（REV 3.0）三大软件升级。OTA5.0升级后，全场景智能驾驶功能可以覆盖全国所有高速和城市高架环路，以及110个城市的城市道路，这意味着理想的全场景智能驾驶就是高速NOA+部分城市NOA的落地功能体现。新车方面，3月1日，家庭科技旗舰MPV理想MEGA发布，预计3月11日开始交付，理想L7、理想L8和理想L9也迎来2024年新款。 小鹏：据公司公告2024年2月交付4,545辆，同比-24.4%，环比-44.9%。 智能化方面，3月1日小鹏汽车正式宣布，面向智驾经验用户即刻推送无限XNGP智能辅助驾驶功能。官方表示该功能将不限城市、不限路线，有导航的地方就能使用。除了向熟悉智驾边界的智驾经验用户推送无限XNGP外，基于四次以上官方安全测试的全量开放路线和城市也在持续增加中。2月交付达1,448台，上市两月交付近4000辆。3月起小鹏X9产能将会大幅提升，加速交付。 蔚来：据公司公告，2024年2月交付8,132辆，同比-33.1%，环比-19.1%； 截至目前蔚来已累计交付新车467,781台。智能化方面，2024款车型性能升级，中央计算平台ADAM集成1颗最新的高通骁龙8295智能座舱芯片，以及4颗英伟达Orin X智能驾驶芯片。蔚来将于二季度开启包含高速公路、城区、换电等在内的全域领航辅助的全量推送，端侧多模态大模型NOMI GPT也即将启用。新产品方面，从2月22日起，包括ET5T、全新ES8在内的7款2024款车型开启预订，将于3月上旬陆续交付。 问界：据公司公告，2024年2月交付21,142辆，月度同比+500.5%，环比-35.9%；蝉联中国市场新势力品牌月销量冠军。问界新M7单月交付18,479辆新车，持续强势销量表现。智能化方面，自1月31日起，问界M5和新M7智驾版陆续进行高阶包OTA版本的升级，可在全国范围内实现不依赖于高精地图的城区NCA高阶智能驾驶。新产品方面，问界M9 2月26日已正式启动全国规模交付，上市62天累计大定突破50,000辆。 极氪：据公司公告，2024年2月交付7,510辆，同比+37.7%，环比-40.1%。 新产品方面，1月10日，2024款极氪X正式上市，官方零售价20万元起。3月1日起，全新极氪001正式开启交付。新车针对三电架构、车身、座舱、智能驾驶等进行多处升级。智能化方面，全新极氪001搭载的LCC+增强版车道居中辅助系统，对大曲率弯道、大型十字路口以及占道识别和避让能力进行重点升级，该功能将在今年二季度正式为所有极氪001车主推送。二季度开始，城市NZP也将在全国核心城市开启首批用户公测。 零跑：据公司公告，2024年2月交付6,566辆，同比+105.3%，环比-46.5%；零跑C10预售超45,000台。在智能化方面，零跑C10搭载Leapmotor OS智能车机系统，内置有高通骁龙8295芯片，支持双区域语音唤醒识别、可见即可说、5G网络、OTA升级、车载KTV以及手机APP远程控制等。在智能驾驶方面，零跑C10搭载英伟达Orin-X芯片，算力为254 TOPS，并配备30个智驾传感器，包括1颗激光雷达、5个毫米波雷达、12颗摄像头以及12个超声波雷达，支持高速路段领航辅助驾驶，像匝道自动驶出入、自动变道辅助、自动泊车入位等功能都可以实现。 新势力开启智能化元年辅助驾驶应用场景拓宽 各车企加速智驾落地，有望强化消费者认证。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。2月29日，小鹏汽车宣布面向智驾经验用户推送“无限XNGP智能辅助驾驶”功能，基于四次以上官方安全测试的全量开放路线和城市也在持续增加。小鹏XNGP在没有高精地图的区域，通过“导航地图+ XNet感知能力+行驶策略”，使无图区域的功能表现无限接近有高精地图区域。2024年智能驾驶竞争、城市NOA落地将进一步加速，华为、蔚小理外，小米也定下今年底将在100座城市开通城市NOA功能的目标。 标配智驾时代已来，能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在2024-2025年形成差异化，并享受估值溢价。 投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。建议关注【长安汽车、理想汽车H、比亚迪、小鹏汽车H、赛力斯、吉利汽车H、长城汽车】。 零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。 建议关注： 1、新势力产业链：建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、光峰科技、星宇股份、上声电子、上海沿浦】； 2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。 表1：重点新能源车企24年2月及年度累计交付量（辆；%） 图1：问界交付量及增速（辆，%） 图2：问界汽车分车型交付量（辆） 图3：理想汽车交付量及增速（辆，%） 图4：理想分车型销量（辆） 图5：广汽埃安汽车交付量及增速（辆，%） 图6：广汽埃安汽车分车型销量（辆） 图7：蔚来汽车交付量及增速（辆，%） 图8：蔚来分车型销量（辆） 图9：极氪汽车交付量及增速（辆，%） 图10：极氪汽车分车型交付量（辆） 图11：零跑汽车交付量及增速（辆，%） 图12：零跑汽车分车型交付量（辆） 图13：小鹏交付量及增速（辆，%） 图14：小鹏分车型交付量（辆）