机械行业10月投资策略暨三季度业绩前瞻：关注长期有基本面，短期业绩有支撑、估值超跌的优质个股

证券研究报告|2024年10月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业10月投资策略暨三季度业绩前瞻 关注长期有基本面，短期业绩有支撑、估值超跌的优质个股 优于大市 9月行情回顾&重要数据跟踪：9月制造业PMI指数49.80%，环比增长 9月机械行业（申万分类）指数上涨22.11%，跑赢沪深300指数1.14个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为29.30/2.22倍。2024年1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-17.33%/+14.92%/+12.82%。 PMI（国家统计局9月30日数据）：9月制造业采购经理指数（PMI）为 49.80%，环比增长0.7个百分点。 工程机械（工程机械杂志9月23日数据）：2024年9月预计各类挖掘 机共销售1.60万台左右，同比增长12%，其中国内0.73万台，同比增长17%；出口0.87万台，同比增长9%。 重点组合&10月投资观点：关注业绩较好、估值超跌的优质个股 重点组合：华测检测；柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波；恒立液压、三一重工；奥特维；杭叉集团、安徽合力；中集集团、中国通号。10月金股推荐：【伊之密】【杭叉集团】【汇川技术】【柏楚电子】 【广电计量】【华测检测】。 当前时点，从整体经济看，9月我国PMI为49.80%，环比有所改善，不过仍处于枯荣线以下；从资本市场看，9月机械行业（申万）/沪深300指数上涨22.11%/20.97%，股价大幅反弹市场流动性显著改善。我们认为目前的选股应当基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平来综合考虑，优选长期有基本面、短期估值超跌的优质白马股，特别是在当前经营环境下短期业绩仍有支撑的优质公司。 从投资主线的角度，我们看好以下方向：第一是从行业层面优选经营趋势相对更好的板块：经营韧性强的检测服务行业、通用设备中结构性较好增长的注塑机和叉车行业、专用设备中需求逆周期稳健的核电设备和轨交设备、出口相对较好且国内见底企稳的工程机械；第二是从个股层面优选长期有基本面、短期业绩有支撑、估值超跌的白马股&隐形冠军，高分红关注主业相对稳健、股息率高的设备公司。具体看： 1、检测服务：行业经营稳健、现金流好，在当前经济环境下仍保持了较好的经营韧性，估值已消化到历史底部位置，重点推荐【华测检测】 【广电计量】，关注【苏试试验】【中国电研】等。 2、轨交设备：2024年前7个月全国铁路完成固定资产投资4102亿元，同比增长10.5%，创历史同期新高，行业保持较高景气度，重点关注【中国通号】等； 3、核电装备（三代核电已批量化建设，四代核电可期）：第三代核电 2019-2023年新批4/4/5/10/10台核电机组，第四代核电示范首堆22年成功并网发电后，多个项目已启动招投标工作，批量化建设未来可期，重点推荐【佳电股份】【中密控股】【江苏神通】。 4、通用设备（寻找弱复苏下的结构性机会）：库存周期一般3-4年，我们认为在当前经济背景下传统行业确有设备更新带来的补库存需求，政策刺激会加速这一过程，建议积极关注受益集中度提升和出口带来结构性较好增长的注塑机和叉车行业，重点推荐【伊之密】【杭叉集团】 机械设备 优于大市·维持 证券分析师：吴双证券分析师：王鼎 0755-819813620755-81981000 wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业2024年8月投资策略-关注业绩较好、估值处于历史 低位的优质个股》——2024-09-09 《机械行业2024年8月投资策略-中报行情展开，关注受益设备 更新政策和经营稳中向好的方向》——2024-08-07 《轨道交通行业点评-上半年全国铁路固定资产投资同比增长10.6%，创历史同期新高》——2024-07-17 《机械行业2024年7月投资策略暨半年报前瞻-关注轨交、注塑机、核电设备等趋势向好的板块，布局经营韧性强的检测公司》 ——2024-07-08 《机械行业2024年6月投资策略-国内挖掘机持续修复，积极布 局工程机械和轨交、注塑机、核电设备板块》——2024-06-04 【安徽合力】【汇川技术】，关注【怡合达】【国茂股份】。 5、工程机械：（挖掘机下行4年销量边际企稳，出口打开增量空间）： 2024年8月预计各类挖掘机共销售1.43万台左右，同比增长9%，其中国内0.66万台，同比增长17%；出口0.77万台，同比增长4%。2024年1—8月累计销售挖掘机同比下降2.5%左右；其中国内市场同比增长7%；出口市场同比下降11%。重点关注【三一重工】【恒立液压】等。 6、集装箱：集装箱行业一般4-5年一轮周期。2020-2023年行业产量分别约310/710/380/231万TEU，已至周期底部，2024年行业已呈现复苏趋势，重点推荐【中集集团】。 7、科学仪器：股价已处于底部位置，通用电子测量仪器大空间稳增长优质赛道，品质+品牌+渠道打造高护城河，行业集中度高，当前国产替代需求强烈，长期逻辑将持续受益国产化替代，重点推荐【优利德】，关注【鼎阳科技】【普源精电】等。 8、分红类标的：建议积极关注机械行业主业相对稳健，分红率高的细分行业龙头公司。 9、其他（业绩较好，估值处于历史低位）：建议重点关注激光控制系统龙头【柏楚电子】、铸件领先企业【华翔股份】等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动。 表1：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到10月7日） 证券研究报告 归母净利润（亿元）EPS（元）PE 公司 市值（亿元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 华测检测 253 9.10 10.27 11.93 0.54 0.61 0.71 28 25 21 柏楚电子 433 7.29 9.93 13.20 3.55 4.83 6.42 59 44 33 奕瑞科技 181 6.07 7.66 9.65 4.25 5.37 6.75 30 24 19 汇川技术 1672 47.42 53.36 64.74 1.77 1.99 2.42 35 31 26 绿的谐波 161 0.84 1.04 1.43 0.50 0.62 0.85 191 154 112 恒立液压 845 24.99 27.27 32.09 1.86 2.03 2.39 34 31 26 奥特维 424 45.58 50.34 56.71 3.48 3.84 4.33 9 8 7 杭叉集团 237 16.34 25.86 32.64 4.69 7.43 9.38 14 9 7 安徽合力 162 12.56 18.15 22.68 3.99 5.77 7.21 13 9 7 中集集团 285 17.20 20.25 23.19 1.31 1.55 1.77 17 14 12 中国通号 194 12.78 15.42 18.09 1.43 1.73 2.03 15 13 11 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系WIND一致预期 内容目录 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会6 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇6 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会7 投资建议：关注业绩较好、估值超跌的优质个股9 重点覆盖标的2024年三季度业绩前瞻11 9月行情回顾13 机械板块重点推荐组合13 9月机械板块上涨22.11%，跑赢沪深300指数1.14个pct14 9月机械板块估值水平回升15 9月机械子行业表现承压15 数据跟踪：9月制造业PMI指数49.80%17 9月制造业PMI指数49.80%，环比增长17 9月钢/铜/铝价格指数环比变动-4.28%/+10.29%/+9.61%18 机床：2024年8月金属切削机床当月产量同比增长9.80%19 工业机器人：2024年8月当月产量同比增长20.00%20 工程机械：2024年9月挖掘机销量同比增长12%21 风险提示22 图表目录 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇6 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样7 图3：机械行业研究框架8 图4：机械行业按特性分类及示例9 图5：机械行业（申万分类）单月涨跌幅14 图6：机械行业（申万分类）单年/月涨跌幅全行业排名14 图7：申万一级行业2024年9月单月涨跌幅排名14 图8：机械行业（申万分类）近10年PE（TTM）/PB15 图9：机械行业（申万分类）近3年PE（TTM）/PB15 图10：机械子行业2024年9月单月涨跌幅15 图11：机械行业2024年9月涨跌幅前后五名16 图12：机械行业2024年1-9月涨跌幅前后五名16 图13：2024年9月制造业PMI指数为49.80%17 图14：2024年9月高技术制造业PMI为53.00%17 图15：2024年9月装备制造业PMI为52.00%17 图16：钢材综合价格指数（CSPI）情况18 图17：LME铜价情况18 图18：LME铝价情况18 图19：2024年8月金属切削机床产量同比增长9.80%19 图20：2024年1-8月金属切削机床产量累计同比增长7.70%19 图21：2024年8月金属成形机床产量同比增长16.70%19 图22：2024年1-8月金属成形机床产量累计同比增长6.70%19 图23：2024年8月中国工业机器人产量同比增长20.00%20 图24：2024年1-8月中国工业机器人产量累计同比增长9.90%20 图25：2024年1-8月制造业固定资产投资累计同比增长9.10%20 图26：2024年1-8月汽车制造业固定资产投资累计同比增长5.40%20 图27：2024年9月挖掘机销量同比增长12%21 图28：2024年1-9月挖掘机销量累计同比下降0.87%21 图29：2024年8月装载机主要企业销量同比增长15.30%22 图30：2024年1-8月装载机主要企业销量累计同比增长4.48%22 表1：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到10月7日）2 表2：重点覆盖标的2024年三季度业绩前瞻11 表3：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到10月7日）13 表4：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到10月7日）13 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。 1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业包括有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； 2）产业升级大势所趋：中国正在迎来全方位的产业升级，“双碳”目标引领下的新能源和人口老龄化背景下的数字化制造步入黄金发展期。 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本