货币政策报告执行摘要（2024年9月）（英）

执行摘要 i 全球经济增长展望1) (YoY,%) ExecutiveSummary 2023 H1年H2 2024 e 2025e YeaerH1H2年 经济3.2 3.2 3.1 3.1 3.13.23.2 U.S.2.5 3.0 1.9 2.4 1.61.91.8 全球 欧元区0.40.41.10.81.51.61.5 [最近的经济和金融发展] 展望经济和金融发展 □在2024年2月至8月期□，国内外的情况表明，预计全球经济将继续保持温和增长，受到持续通经胀济放趋缓势趋有势所和上主升要。国家货币政策进一步宽松的影响。然而，关于这些发展的前景仍存在不确定性 。 资料来源：韩国银行，个别国家的统计局，彭博社。 美国利率、全球股票价格指数和美元索引 摩根士丹利资本国际全球市场指1)数(左)DXY指数(左) 130.41.80.41.1 注：1)数字是截至2024年8月的预测。 120 5 4 110 3 100 2 90 1 80 21.1 0 7 22.1 7 23.1 7 24.1 7 中国5.25美.0国4国.7债(41.08年4期.4)收4益.5率4(右.4)日本1.7-0.9(1%.)50 在全球金融市场方面，价格变量显著波动，主要受主要国家货币政策立场预期变化和风险规避情绪的影响。美国国债收益率和美元指数持续上升 ，但在市场预期美联储将降息的情况下显著回落 。全球股市在经历了一段时间的显著上涨后，在2024年8月出现剧烈波动，因风险规避情绪显著增强而大幅下跌，随后又因对美国经济放缓的担忧以及日元套利交易的逆转而有所回升。 全球经济和金融市场将 21.7 22.7 23.7 注：1)2021年1月1日=100。来源：彭博社。 实际GDP增长前景1)2) 4 QoQ(左)（%) 3 24.7 YoY(右) (%) 8 7 26 15 04 -13 内需和出口之间的分歧，如 -2 -3 -4 21.IIII22.IIII23.IIII 24.I 2 1 0 III25.I 受到disinflation和主要经济体的货币政策以及中东地区风险发展和关键国家政治局势的影响，国内经济继续其 注：1)阴影区域的数字代表截至8月的预测 2024. 2)2023年和2024年的数据基于初步数据。资料来源：韩国银行。 ii 预计。第一季度GDP增长显著增加，出口继续保持强劲增长，国内需求也有所回暖，但第二季度由于临时因素的影响，出现了修正。从第三季度开始，消费恢复的速度低于预期，而出口依然强劲，固定资产投资转为增长。同时，总体就业市场状况良好，失业率保持在较低水平，尽管就业人数有所增加。 就业逐渐放缓。 未来，国内经济预计将继续保持温和增长的趋势 ，得益于国内需求的逐步复苏，这归因于家庭实际收入的改善和企业投资能力的增强，同时出口将继续保持强劲增长。2024年和2025年的GDP增长率分别预计为2.4%和2.1%。 1) (YoY,%) 核心通货膨✲2) 6 5 4 3 通货膨✲前景 2 CPI通✲ 1 0 (YoY,%) 6 5 4 国内通货膨✲保持了缓慢的趋势。 核心通✲率继续保持在2%左右的低位，而消费者价格通✲率在8月降至2.0%，受到石油和农产品价格上涨幅度减小的影响。家庭对通✲的预期也下 由降于至适2度%的以需上求的压范力围和。基展础望未来，通✲预计将继续 保持稳定。 21.IIII22.IIII23.IIII24.I 注：1)阴影区域的数字代表截至8月的预测 2024. （2)不包括食物和能源。 资料来源：韩国银行，韩国统计局。 3 2 1 0 III25.I 全球石油和农产品价格去年大幅上涨的影响。预计2024年消费者价格通✲率为2.5%，2025年为2.1%。在国内金融市场和外汇市场方面， 国内利率、股票价格和汇率 韩国国债(3年期)KOSPI(左) 公司债券(AA-，3年期)每美元韩元(右) iii (%)(%) 66 3,000 2,800 (1980.1.4=100)(韩元/美元) 1,500 1,450 ExecutiveSummary 55 2,6001,400 主要受全球金融市场发展的影响。由于对美国联邦储备可能推迟降息的担忧，长期韩元国债收益率逐渐上升，但随着国内外货币政策转向预期不断增强，这些收益率显著下降。韩元兑美元汇率因地缘政治风险加剧而显著上升，但自8月底以来 4 3 2 23.1 724.1 42,400 2,200 3 2,000 21,800 7 23.1 724.1 1,350 1,300 1,250 1,200 7 。 邻大国幅的下其跌他，货主币要。原因是美元走弱以及日元的增强 资料来源：韩国银行，韩国金融投资协会，Koscom公司。 公寓价格的增长率 首尔 (WoW,%)京脚道省(WoW,%) 0.8 非首尔都会区 0.8 0.40.4 0.00.0 与此同时，首尔及其周边地区的房价在6月转为上涨后增速加快，交易量也有所增长，而其他地区的房价继续下降。因此，自第二季度以来，家庭贷款持续保持高位增长，尽管第一季度曾出现下降趋势。 -0.4 -0.8 -1.2 18 192021222324 -0.4 -0.8 -1.2 资料来源：韩国房地产局。 接受存款银行家庭贷款的变化 1)2) 住房相关贷款其他贷款合计 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 21.1722.1723.1724.17 （MoM，万亿韩元)（MoM，万亿韩元) 关于未来金融市场和外汇市场的变动，存在越来越大的金融失衡风险，包括家庭贷款持续高增长 21.7 23.7 22.7 24.7 。此外，由于建筑业收缩以及房地产项目融资（PF）的持续重组，部分金融机构和建筑公司的信贷风险依然存在。同时，外部不确定性仍然较高，包括美国联邦储备的降息路径、美国总统选举以及中东地区冲突升级的可能性。因此，有必要密切关注这些风险的发展动态。 注：1)包括韩国住房金融的抵押转让公司。 2)2024年7月的数字是基于银行对家庭部门(韩国银行提前估计)。 资料来源：韩国银行，韩国住房金融公司。 iv 韩国银行基准利率1) 4.0 (%)(%) 4.0 [货币政策执行与展望] 鉴于这些政策条件，韩国银行 地□缘政自治20风24险年的2月发以展来。一直将基准利率□持在3.50% ，同时密切关注通货膨✲放缓的趋势、各种政策 变量之间的权衡（如经济增长与金融稳定），以及主要国家的货币操作。 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 3.5 (Jan.23) (Nov.22) (Oct.22) (Aug.22) (11月18日)(7月19日) (Oct.19) (Nov.17) (Mar.20) (Jul.22) (May.22) (Apr.22) (Jan.22) (Nov.21)(Aug21)(May.20) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 资料来源：韩国银行。 特别是在2024年4月和5月的会议上，尽管通货膨 ✲继续放缓，但因经济增长改善和汇率波动加剧 ，通货膨✲的上行风险依然存在，而且地缘政治风险持续存在。因此，维持基准利率在3.50%的限制性水平是适当的，同时评估国内和国际政策环境。 随后，在2024年7月和8月的会议上决定将基准利率维持在3.50%，这一决策基于以下原因。尽管通货膨✲继续呈现下降趋势，且国内需求复苏较为温和，但家庭债务快速增长，预计在8月份将进一步显著增加。因此，需要进一步监控住房价格走势（尤其是首尔都市区）、家庭债务、政府房地产市场政策措施、全球风险偏好变化以及外汇市场波动等因素对金融稳定的影响。韩国银行使用多种政策工具 0.00.0 1718192021222324 注：1)括号中的数字是指基准利率调整的月份。 促进信贷流动，稳定金融和外汇市场。考虑到正在进行的 银行中介贷款的上限和利率 支助设施1)v (万亿韩元) 50 45 天花板(左)利率(右) (%) 5.0 ExecutiveSummary 404.0 35 303.0 中小企业及脆弱小型企业在面临困难的情况下，银行决定将通过银行中介贷款支持设施（BILSF）支持中小企业的临时措施有效期延长一年，从2024年7月延长至2025年7月。此外，自2024年9月起 ，符合条件的债券被纳入韩国银行可用于贷款抵押和担保净结算的证券名单，从而扩大了在必要时向银行提供流动性的能力。进一步地，自2024年8月起，七家资产管理公司和六家国家级非银行存款机构联合会被新た选为符合条件的机构，参与韩国银行回购协议，为期一年，以增强货币政策的有效性并加强金融市场稳定功能。 25 20 15 10 5 资料来源：韩国银行。 2.0 1.0 00.0 注：1)阴影区域表示每个程序的利率不同的时间范围。 有了更大的信心，通✲将收敛于韩国银行将继续开展 为了在中期内将消费者价格通✲稳定在目标水平 （2%），同时监控经济增长情况，并关注金融稳定性，采取货币政策。 目标水平，预计国内经济将在增长方面逐步改善 ，但有必要继续监控未来的发展情况。关于金融稳定，必须评估政府在房地产市场和市场波动性增强方面的措施的影响，因为首尔地区的房价持续上涨，家庭债务仍在增加，并且对外汇市场的警惕性也在提高。因此，韩国银行将全面评估诸如通✲等政策变量之间的权衡关系。 增长和金融稳定，并检查适当的vi任何降息的时机，同时保持限制性 货币政策立场。