行内偕作·快评号外：《2024年三季度货币政策执行报告》三大要点-加大调控强度，促进物价回升

核心观点与关键数据

形势判断
当前经济面临不确定性上升，周期性与结构性矛盾交织。经济虽具韧性，但回升基础仍需巩固，外部环境风险增多，世界经济增长动能放缓。国内结构调整短期内或影响增长，实际增速弱于预期，PPI连续25个月收缩，社零与固定资产投资同比分别降至3.3%和3.4%。报告强调需正视困难、坚定信心，培育增长动能，实现质效双提升。通胀方面，CPI有望温和回升，PPI降幅将收窄，短期受消费旺季和增量政策拉动，中长期则依赖经济转型和供求均衡。

政策立场
货币政策立场从支持性立场加大调控强度，明确促进物价合理回升。总量上，保持融资和货币总量合理增长，关注内外均衡与投向精准。具体措施包括：

1. 流动性管理：综合运用逆回购、买断式逆回购、MLF和国债买卖工具，9月降准0.5%释放超1万亿长期流动性，预计11-12月配合2万亿地方专项债发行。
2. 信贷结构优化：通过“两重”“两新”政策支持储备项目转化，加大“保交房”和城中村改造资金支持，预计购房需求释放将推升增量住房贷款。
3. 货币统计优化：建议将个人活期存款和非银行支付机构备付金纳入M1，因两者流动性高且与活期存款属性相似。直接融资发展导致M2波动加大，货币政策框架将淡化数量目标，更注重利率调控。

结构政策

• 资本市场：推动证券、基金、保险互换便利与股票回购再贷款落地，10月已有70家上市公司发布相关公告。
• 科技创新：聚焦国家重大科技任务和科技型中小企业，完善科技金融服务体系。
• 住房市场：落实房地产金融增量政策，强化金融保障，支持收购存量商品房用作保障性住房，央行保障性住房再贷款已提升至100%出资比例。

利率政策
推进利率市场化改革，强化政策执行：

1. 短端利率：研究收窄利率走廊宽度，7天期逆回购利率下降30bp，DR007围绕政策利率中枢窄幅波动。
2. 长端利率：淡化MLF政策利率色彩，提升逆回购利率功能，9月贷款加权平均利率下降47bp。
3. 竞争规范：通过利率自律机制稳定银行负债成本，存款端缩窄利差以缓解“降不动”问题，未来资产端与负债端利率联动性将增强。

研究结论
货币政策将更注重物价回升和结构优化，通过流动性工具、信贷支持和利率改革协同发力。短期内政策或继续宽松以稳定增长，中长期则转向利率调控，适应直接融资占比上升和货币流通速度变化的新格局。