2024年四季度铁矿石策略报告：供需宽松库存高位，关注宏观政策驱动

光期研究见微知著 供需宽松库存高位，关注宏观政策驱动 ——2024年四季度铁矿石策略报告 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年9月29日 目录 一 2024年前三季度铁矿石行情回顾 二 2024年前三季度铁矿石基本面供需分析 三 2024年四季度铁矿石市场展望 图表3：铁矿石期现货各品种涨跌幅 价格 2024/9/27 2023/12/29 2023/9/27 较去年末 同比 DCE铁矿石主力收盘价 750 979 846.5 -23.39% -11.40% 青岛港：PB粉 738.0 1030.0 936.0 -28.35% -21.15% 青岛港：金布巴粉 700.0 985.0 903.0 -28.93% -22.48% 青岛港：超特粉 633.0 906.0 842.0 -30.13% -24.82% 青岛港：巴混（BRBF） 749.0 1062.0 956.0 -29.47% -21.65% 青岛港：卡拉加斯粉 864.0 1125.0 1019.0 -23.20% -15.21% 青岛港：PB块 861.0 1186.0 1140.0 -27.40% -24.47% 铁精粉市场价格：唐山（66%，干基含税） 957.0 1279.0 1101.0 -25.18% -13.08% 铁精粉市场价格：淄博（65%，现汇） 880.0 1241.0 1153.0 -29.09% -23.68% 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 图表1：铁矿石主力期货合约K线走势图（单位：元/吨） 钢材需求持续低迷，铁矿石发运及到港增加，港口库存大幅累积，钢厂减产增多，宏观宽松预期弱化。 铁水产量持续回落，铁矿石发运及到港处于高位，港口库存持续攀升，成材乐观需求预期落空。 铁水产量逐步回升，宏观政策不断宽松，商品共振上涨。 宏观政策宽松加码，市场风险偏好抬升，钢厂补库增加 资料来源：文华财经，光大期货研究所 日 30 月 12 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 0 500 400 300 200 100 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 800 600 400 200 0 0 -100 1月2日 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月20日 2月7日 2月26日 3月15日 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月9日 10月27日 11月14日 12月2日 12月20日 图表2：PB粉基差（单位：元/吨）图表3：金布巴粉基差（单位：元/吨）图表4：超特粉基差（单位：元/吨）图表5：卡粉基差（单位：元/吨） 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 铁矿石期货 PB粉价格 超特粉价格 卡粉价格 PB粉基差 PB粉基差率 历史分位数 超特粉基差 超特粉基差率 历史分位数 卡粉基差 卡粉基差率 历史分位数 2024/9/27 750.0 738.0 635.0 865.0 31.8 4.2% 0.02 99.8 13.3% 0.55 71.4 9.5% 0.15 2023/12/29 979.0 1030.0 908.0 1123.0 123.7 12.6% 0.84 170.8 17.4% 0.77 124.3 12.7% 0.53 变化值 -229.0 -292.0 -273.0 -258.0 -91.9 - - -71.0 - - -53.0 - - 备注：以PB粉品牌、元素升贴水总计29.2元/吨、金布巴粉品牌、元素升贴水总计-17.8元/吨、超特粉品牌、元素升贴水总计-152元/吨、BRBF粉品牌、元素升贴水总计48.5元/吨计算基差 图表6：铁矿石9-1价差（单位：元/吨）图表7：铁矿石1-5价差（单位：元/吨） 250 200 150 100 50 0 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 0101020303030404050506060707080809 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2001-20052101-21052201-2205 0506060707080808090910101111121201 2301-23052401-24052501-2505 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 I01-I05 I09-I01 2024-09-27 13.5 -27.5 2023-12-29 58.0 -135.0 变化值 -44.5 107.5 图表8：粉块价差（单位：元/吨）图表9：高中品位粉块价差（单位：元/吨） 260 pb块-pb粉纽曼块-纽曼粉 260 卡粉-纽曼粉卡粉-PB粉卡粉-金布巴粉60.5% 210 210 160 160 110 60 08091011120102030405060708 PB粉-麦克粉 PB粉-超特粉 PB粉-金布巴粉 PB粉-杨迪粉 PB粉-混合粉 图表10：中低品及中品粉矿价差（单位：元/吨） 200 150 100 50 110 60 08091011120102030405060708 块粉价差 单位：元/湿吨 PB块-PB粉 纽曼块-纽曼粉 2024-09-27 125.00 127.00 2023-12-29 155.00 136.00 变化值 -30 -9 中品矿价差 单位：元/湿吨 PB粉-麦克粉 PB粉-金布巴粉 2024-09-27 15.00 39.00 2023-12-29 10.00 45.00 变化值 5 -6 高中品价差 卡粉-纽曼粉 卡粉-PB粉 卡粉-金布巴粉 131.00 127.00 166.00 79.00 93.00 138.00 52 34 28 中低品价差 PB粉-混合粉 PB粉-超特粉 PB粉-杨迪粉 60.00 103.00 40.00 75.00 122.00 69.00 -15 -19 -29 0 08091011120102030405060708 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 1.6黑色品种间比值：前三季度螺矿比、焦矿比小幅走扩 图表11：螺矿比 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2019年 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 2020年 4月1日 4月11日 4月20日 4月29日 5月10日 5月19日 2021年 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 7月12日 2022年 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 2023年 9月13日 9月22日 10月7日 10月16日 10月25日 11月3日 2024年 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 图表12：焦矿比 7 6 5 4 3 2 1 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2019年 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 2020年 4月11日 4月20日 4月29日 5月10日 5月19日 2021年 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 7月12日 2022年 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 2023年 9月4日 9月13日 9月22日 10月7日 10月16日 10月25日 2024年 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 p8 12月27日 1.7交易数据：前三季度铁矿石成交量、持仓量有所上升，沉淀资金下降 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 2010000 1510000 1010000 510000 12月29日 10000 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 1月2日 图表13：期货成交量(活跃):铁矿石（单位：手） 2020年 2510000 2010000 1510000 1010000 510000 10000 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 2021年 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 2022年 6月4日 6月19日 图表16：仓单数量（单位：手） 7月4日 7月19日 8月3日 2023年 2020年 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 2024年 2021年 11月8日 11月23日 12月8日 2022年 12月23日 图表14：期货持仓量(活跃):铁矿石（单位：手） 2020年 1210000 1010000 810000 610000 410000 210000 10000 2023年 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 2021年 3月12日 2024年 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 2022年 6月8日 图表17：铁矿石总沉淀资金（单位：万元） 6月22日 2510000 7月6日 7月20日 8月3日 2023年 8月17日 2020年 8月31日 9月14日 9月28日 10月19日 11月2日 2024年 2021年 11月16日 11月30日 12月14日 图表15：期货成交额（活跃）：铁矿石（单位：万元） 20010000 15010000 10010000 5010000 2022年 12月28日 2020年 10000 1月2日 2023年 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 2021年 3月12日 2024年 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 2022