铁合金期货周报：关注宏观政策预期，合金供需宽松

铁合金期货周报 关注宏观政策预期，合金供需宽松 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月1日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 基本面来看，近期厂家利润持稳运行，硅铁产量维持高位，本周环比小幅回落。需求端，铁水产量加速下滑，钢厂盈利情况亦走差，五大材减产降库，表需亦走差，淡季下表现相对韧性，炼钢需求基本见顶。非钢需求方面，金属镁产量维持高位，但下游需求依旧疲软，价格持续探底，国外出口订单亦不佳。近期硅铁出口利润有所修复10月出口同环比维持增势，海外贸易关税变动使得硅铁全球贸易格局继续演变，但国内仍是以价换量为主。整 硅铁体硅铁非钢需求给予硅铁一定支撑。成本端，短期兰炭价格持稳，块煤价格持续下探，兰炭价格或仍有下降空间 展望后市，短期硅铁供需矛盾尚待积累，供应高位且需求边际转弱下供需转宽松，建议反弹空配为主。宏观层面近期正值政策博弈阶段，关注年底会议定调及政策预期变化，盘面定价将在预期与弱现实间摇摆，硅铁价格宽幅震荡为主。 逢高试空，底部支撑参考 6000一线 逢高试空，底部支撑参 考6000一线 基本面来看，近期锰硅产区利润持稳，宁夏利润明显修复，本周锰硅产量小幅回升，宁夏、内蒙仍在复产且存在新产能投产，南方开工平稳。铁水产量加速下滑，钢厂盈利情况亦走差，五大材减产降库，表需亦走差，淡季下表现相对韧性，炼钢需求基本见顶。锰矿方面，锰硅复产及补库带动锰矿疏港持续走高，近期到货量明显回落， 硅锰海飘库存持续下滑，整体锰矿供需格局有望继续改善。展望后市，锰硅供过于求的现实未改，仓单注销后显性库 存隐性化，实际需求端消化有限，建议反弹空配为主，但下方空间也相对受限。宏观层面，近期正值政策博弈阶段，关注年底会议定调及政策预期变化，盘面定价将在预期与弱现实间摇摆，预计短期锰硅价格宽幅震荡为主。 逢高试空，底部支撑参考 5950一线 逢高试空，底部支撑参考5950一线 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌1.65%（-106），最终报收6318元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6050（-30）元/吨；宁夏6100 （+50）元/吨；青海6000（-50）元/吨；75硅铁：内蒙6650（-80）元/吨；宁夏6650（-50）元/吨；青海6600（-50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6250（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6250（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6570（+70）元/吨；江苏72硅铁合格块6400（-50）元/吨；河南72硅铁合格块6450（+90）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国40.63%，较上期降1.53%；日均产量17260吨，较上期降50吨。周产 12.08万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6064.5（-）元/吨，青海即期生产成本6093.5（-）元/吨，宁夏即期生产成本6120.5（-）元/吨。内蒙即期利润-14.5（-）元/吨，宁夏即期利润-120.5（-）元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府小料价格在860-1100元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率46.29%，环比减0.14个百分点；日均产量17.32万吨，环比减0.05万吨；兰炭库存66.52万吨，环比增7.09万吨；原料煤库存156.62万吨，环比减4.29万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20446.6，环比上周降1.06%。五大材总产量861.5万吨，环比-7.8万吨；总库存1173.47万吨，环比-16.04万吨，其中社会库存788.1万吨，环比-9.94万吨，厂内库存385.37万吨，环比-6.07万吨；表需877.51万吨，环比-6.1万吨。 非钢需求：金属镁价格弱势运行，需求暂无改善，开工率持持稳，暂无减产预期。镁合金锭山西主流出厂价格18000-18100元/吨，安徽主流出厂价格18200-18300元/吨，广州主流出厂价格18600-18700元/吨，其他区域跟随镁锭价格均有小幅调整。 库存：截止11月21日，全国60家独立硅铁全国库存量6.49万吨，较上期增4.82%。 观点：基本面来看，近期厂家利润持稳运行，硅铁产量维持高位，本周环比小幅回落。需求端，铁水产量加速下滑，钢厂盈利情况亦走差，五大材减产降库，表需亦走差，淡季下表现相对韧性，炼钢需求基本见顶。非钢需求方面，金属镁产量维持高位，但下游需求依旧疲软，价格持续探底，国外出口订单亦不佳。近期硅铁出口利润有所修复，10月出口同环比维持增势，海外贸易关税变动使得硅铁全球贸易格局继续演变，但国内仍是以价换量为主。整体硅铁非钢需求给予硅铁一定支撑。成本端，短期兰炭价格持稳，块煤价格持续下探，兰炭价格或仍有下降空间。展望后市，短期硅铁供需矛盾尚待积累，供应高位且需求边际转弱下供需转宽松，建议反弹空配为主。宏观层面，近期正值政策博弈阶段，关注年底会议定调及政策预期变化，盘面定价将在预期与弱现实间摇摆，硅铁价格宽幅震荡为主。 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁商品曲线 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 2024-11-29一周前一月前两月前三月前半年前 硅铁-硅锰价差 内蒙仓单-盘面主力 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6050（-）元/吨；宁夏6000（-100）元/ 吨；青海6000（-）元/吨；75硅铁：内蒙6600（-50）元/吨；宁夏6500 （-150）元/吨；青海6500（-100）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6250（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6250（- ）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6540（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块 6380（-20）元/吨；河南72硅铁合格块6400（-50）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国40.63%，较上期降1.53%；日均产量17260吨，较上期降50吨。周产12.08万吨。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751560 65 1350 55 1140 45 930 35 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 550 040 -530 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 宁夏硅铁产量 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16 13 10 7 4 1 -2 -5 -8 -11 -14 -17 青海硅铁产量 12 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 11 10 9 8 7 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 甘肃硅铁产量 累计同比(右)2020 20222023 2021 2024 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 累计同比(右)2020 20222023 2021 2024 陕西硅铁产量 12 10 8 6 4 52.0 1.5 2 1.0 -1 0.5 其他地区硅铁产量 2.0 1.5 1.0 0.5 2-4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心9 硅铁生产成本 硅铁生产利润 7700 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 甘肃内蒙宁夏青海陕西 0 0 00 0 2023-08-15 00 2023-11-15 2024-02-15 2024