2023年四季度铁矿石策略报告：供需预期逐步宽松，关注钢厂减产节奏

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 供需预期逐步宽松，关注钢厂减产节奏 ——2023年四季度铁矿石策略报告2023年10月8日 图表1：铁矿石主力期货合约K线走势图（单位：元/吨） 资料来源：同花顺iFind，Mysteel，光大期货研究所 回顾今年前三季度铁矿石行情，年初在稳增长预期影响下市场对于终端需求保持乐观预期，叠加钢厂持续复产、库存处于低位的格局下，铁矿石价格2月中旬至3月中旬价格强势上涨，期间62%普式价格突破130美元/吨，I2305主力合约收盘价最高为929元/吨。但二季度交易逻辑由强预期转变为弱现实，下游需求旺季不旺，钢厂面临亏损，4月中旬开始高炉开工率、产能利用率止增转降，钢厂逐步减产，铁水产量从246万吨的高位逐步下降至239万吨左右，港口成交活跃度一般，下游需求的持续疲软是打压铁矿石价格的重要因素之一，价格下跌至五月下旬，62%普式价格跌破100美元/吨，期货主力合约价格收盘价跌至681元/吨。当负反馈持续打压原料端价格后，原料价格的跌幅大于成材端，钢厂利润有所走扩，钢厂有所复产，铁水产量也维持高位，矿价触底反弹。 三季度以来，7月底在唐山限产和市场开始关注压减粗钢产量政策时价格有过下跌。但8月、9月价格持续上涨，当前铁矿石现实需求保持强劲，延续偏紧基本面格局，呈现出高铁水产量、低库存去库的局面，对于价格的支撑较大。另外，关于压减粗钢产量政策预期也比较反复，暂未看到政策的兑现，驱动价格反弹上涨，且期货上涨修复贴水。人民币不断贬值，对于美元定价的铁矿石品种的价格也有一定影响。9月末价格小幅下跌， 除了受到宏观方面的影响外，当前钢厂利润收缩较快，部分钢厂面临亏损，后续利润压缩后可能会引起钢厂的主动减产行为。关注旺季的钢材需求预期兑现情况，警惕旺季不旺引发的负反馈行情。 截止9日28日，铁矿石主力合约收于852元/吨，较二季度末上涨3.6%， 同比增加19%。 图表2：黑色品种期现货价格情况（单位：元/吨） 类型 价格 2023/9/28 2023/6/30 2022/12/30 2022/9/28 较二季度末 较去年末 同比 期货 螺纹主力合约 3690 3721 4105 3823 -0.8% -10.1% -3.5% 热卷主力合约 3795 3825 4143 3870 -0.8% -8.4% -1.9% 铁矿主力合约 852 822.5 863 711.5 3.6% -1.3% 19.7% 焦炭主力合约 2539.5 2124.5 2670 2766 19.5% -4.9% -8.2% 焦煤主力合约 1849 1351 1864.5 2097 36.9% -0.8% -11.8% 现货 上海20mm螺纹 3790 3770 4100 4040 0.5% -7.6% -6.2% 上海5.5mm热卷 3810 3870 4180 3950 -1.6% -8.9% -3.5% 上海1.0冷卷 4880 4500 4550 4410 8.4% 7.3% 10.7% 上海20mm中板 3830 4020 4130 4060 -4.7% -7.3% -5.7% 唐山钢坯 3480 3540 3780 3680 -1.7% -7.9% -5.4% 日照港PB粉 941 867 854 745 8.5% 10.2% 26.3% 日照港超特粉 846 736 704 679 14.9% 20.2% 24.6% 日照港卡粉 1020 995 944 856 2.5% 8.1% 19.2% 唐山焦炭 2260 1860 2900 2700 21.5% -22.1% -16.3% 唐山焦煤 1950 1500 2100 2400 30.0% -7.1% -18.8% 资料来源：同花顺iFind，Mysteel，光大期货研究所 黑色系价格表现来看，原料端价格表现明显好于成材端，焦煤、焦炭涨幅最大，铁矿石其次。现货来看，较二季度末比较，唐山焦煤约上涨了30%，焦炭也上涨了21.5%，铁矿石中日照港超特粉也上涨约15%，PB粉上涨约8%。成材方面，冷卷的涨幅较大，螺纹微涨，热卷、中板等品种则有所下跌。 价格 2023/9/28 2023/6/30 2022/9/28 较二季度末 同比 DCE铁矿石主力收盘价 852 822.5 711.5 3.59% 19.75% SGX62%铁矿石主力合约结算价 115.53 110.88 98.21 4.19% 17.64% 普氏指数 119.7 111.6 95.5 7.26% 25.34% 青岛港：PB粉 941.0 867.0 745.0 8.54% 26.31% 青岛港：金布巴粉 908.0 817.0 722.0 11.14% 25.76% 青岛港：超特粉 846.0 735.0 679.0 15.10% 24.59% 青岛港：巴混（BRBF） 961.0 887.0 780.0 8.34% 23.21% 青岛港：卡拉加斯粉 1019.0 975.0 850.0 4.51% 19.88% 青岛港：PB块 1140.0 964.0 892.0 18.26% 27.80% 精粉市场价格：淄博（65%，现汇） 1153.0 1037.0 924.0 11.19% 24.78% 图表3：铁矿石期现货各品种涨跌幅 铁 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 截止9月28日，DCE铁矿石主力收盘价收盘于852元/吨，较6月末上涨3.6%，同比上涨19%；普氏指数为119.7美元/吨，较6月末上涨7%，同比上涨25%。外盘涨幅大于内盘。 现货分品种来看，块矿价格涨幅大于粉矿，其中青岛PB块价格环比上涨18%，同比上涨25%。粉矿中低品资源涨幅大于高品资源。其中粉矿中，低品矿价格相对涨幅较大，超特粉价格较6月末上涨15%，同比上涨25%。中品PB粉价格较6月末上涨8.5%，同比上涨26%，金布巴粉价格较6月末上涨11%，同比上涨25%。高品资源中青岛港卡拉加斯粉价格为1019元 /吨，较6月末上涨4%，同比上涨20%。国产淄博铁精粉价格较6月末上涨11%，同比上涨25%。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 600500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 00 -100 -100 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 图表4：PB粉基差（单位：元/吨）图表5：金布巴粉基差（单位：元/吨）图表6：超特粉基差（单位：元/吨）图表7：卡粉基差（单位：元/吨） 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 单位：元/吨 铁矿石期货 PB粉价格 超特粉价格 卡粉价格 PB粉基差 PB粉基差率 历史分位数 超特粉基差 超特粉基差率 历史分位数 卡粉基差 卡粉基差率 历史分位数 2023/9/28 852.0 941.0 846.0 1020.0 152.9 17.9% 0.86 229.7 27.0% 0.96 138.8 16.3% 0.76 2023/8/7 719.5 840.0 704.0 945.0 174.4 24.2% 0.99 206.1 28.6% 0.99 189.3 26.3% 0.99 变化值 132.5 101.0 142.0 75.0 -21.5 - - 23.5 - - -50.5 - - 备注：以PB粉品牌、元素升贴水总计29.2元/吨、金布巴粉品牌、元素升贴水总计-17.8元/吨、超特粉品牌、元素升贴水总计-152元/吨、卡粉粉品牌、元素升贴水总计124元/吨计算基差 图表8：粉块价差（单位：元/吨）图表9：高中品位粉块价差（单位：元/吨） 260 pb块-pb粉纽曼块-纽曼粉 260 卡粉-纽曼粉卡粉-PB粉卡粉-金布巴粉60.5% 210 210 160 160 110 60 0809101112010304050607080910 PB粉-麦克粉 PB粉-超特粉 PB粉-金布巴粉 PB粉-杨迪粉 PB粉-混合粉 图表10：中低品及中品粉矿价差（单位：元/吨） 200 150 100 50 110 60 0809101112010304050607080910 块粉价差 单位：元/湿吨 PB块-PB粉 纽曼块-纽曼粉 2023-09-28 199.00 182.00 2023-06-30 108.00 94.00 变化值 91 88 中品矿价差 单位：元/湿吨 PB粉-麦克粉 PB粉-金布巴粉 2023-09-28 16.00 35.00 2023-06-30 10.00 50.00 变化值 6 -15 高中品价差 卡粉-纽曼粉 卡粉-PB粉 卡粉-金布巴粉 62.00 79.00 114.00 111.00 128.00 178.00 -49 -49 -64 中低品价差 PB粉-混合粉 PB粉-超特粉 PB粉-杨迪粉 43.00 95.00 40.00 79.00 131.00 73.00 -36 -36 -33 0 0809101112010304050607080910 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 1.6黑色品种间比值：三季度螺矿比有所走弱、焦矿比有所走强 图表11：螺矿比 10 9 8 7 6 5 4 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1月2日 1月17日 2018年 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 2019年 4月2日 4月18日 5月4日 2020年 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 2021年 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 2022年 9月16日 10月7日 10月22日 11月6日 2023年 11月21日 12月6日 12月21日 图表12：焦矿比 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1月2日 1月17日 2018年 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 2019年 4月2日 4月18日 5月4日 2020年 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 2021年 7月18日 8月2日 8