国防军工行业报告：火箭军成功发射1发洲际弹道导弹，中央政治局会议支持上市公司并购重组

9月25日8时44分，中国人民解放军火箭军向太平洋相关公海海域，成功发射1发携载训练模拟弹头的洲际弹道导弹，准确落入预定海域。此次导弹发射，是火箭军年度军事训练例行性安排，有效检验武器装备性能和部队训练水平，达到了预期目的。中方提前向有关国家作了通报。 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议明确，要支持上市公司并购重组。军工行业相关上市公司中，9月2日，中国船舶和中国重工分别发布“关于筹划重大资产重组停牌公告”，中国船舶与中国重工正在筹划由中国船舶通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。我们认为，从两“船”合并引申来看，军工行业未来有望对内保持适度竞争，对外拧成一股绳，未来军贸出口也有望减少国内竞争，军贸市场广阔且军贸的盈利能力有望提升，建议关注军贸领域相关标的，包括国睿科技、中航沈飞、高德红外、国科军工、航天彩虹、中无人机、内蒙一机等。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1火箭军成功发射1发洲际弹道导弹，中央政治局会议支持上市公司并购重组 9月25日8时44分，中国人民解放军火箭军向太平洋相关公海海域，成功发射1发携载训练模拟弹头的洲际弹道导弹，准确落入预定海域。此次导弹发射，是火箭军年度军事训练例行性安排，有效检验武器装备性能和部队训练水平，达到了预期目的。中方提前向有关国家作了通报。 9月26日下午，国防部举行例行记者会，国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人张晓刚大校答记者问。张晓刚表示，我们组织洲际弹道导弹发射实验是为了检验武器装备性能和部队训练水平，是例行性军事训练活动，完全合法合理。 中国的核政策具有高度的稳定性、延续性和可预测性。我们始终恪守不首先使用核武器的核政策，坚定奉行自卫防御核战略，不搞军备竞赛，明确承诺不对无核武器国家和无核武器地区使用或威胁使用核武器，坚持将自身核力量维持在国家安全需要的最低水平。 图表1：火箭军向太平洋相关公海海域成功发射1发洲际弹道导弹 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，要支持上市公司并购重组。军工行业相关上市公司中，9月2日，中国船舶和中国重工分别发布“关于筹划重大资产重组停牌公告”，中国船舶与中国重工正在筹划由中国船舶通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。我们认为，从两“船”合并引申来看，军工行业未来有望对内保持适度竞争，对外拧成一股绳，未来军贸出口也有望减少国内竞争，军贸市场广阔且军贸的盈利能力有望提升，建议关注军贸领域相关标的，包括国睿科技、中航沈飞、高德红外、国科军工、航天彩虹、中无人机、内蒙一机等。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨13.97%，申万军工指数上涨14.24%，上证综指上涨12.81%，深证成指上涨17.83%，沪深300指数上涨15.70%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第18位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：菲利华（+25.35%）、上海瀚讯（+25.25%）、振芯科技（+24.46%）、航天宏图（+24.34%）、爱乐达（+24.02%）、盟升电子（+23.34%）、紫光国微（+23.10%）、睿创微纳（+22.61%）、振华科技（+21.67%）、三角防务（+21.66%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年9月27日，中证军工指数为9227.70，军工板块PE- TTM 估值为56.65，军工板块PB估值为2.62。军工板块PE- TTM 估值处于历史中部位置，PB估值处于历史底部位置，自2014年1月1日起，历史上有30.45%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，20.86%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年9月27日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 北京发布低空经济产业发展三年规划。9月25日，北京市经济和信息化局，北京市发展和改革委员会，北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会，北京市交通委员会印发《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》。《方案》从总体要求、发展目标、重点任务和保障措施等4个方面明确了促进低空经济产业高质量发展的行动方案。目标在确保安全的前提下，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖京津冀、辐射全国，低空产业国际国内影响力和品牌标识度大幅提高，产业集聚集群发展取得明显成效，低空产业体系更加健全，在技术创新、标准政策、低空安全、应用需求等领域形成全国引领示范，产业规模达到1000亿元。 重庆发布低空经济发展三年规划。9月26日，重庆市人民政府办公厅印发《重庆市推动低空空域管理改革促进低空经济高质量发展行动方案（2024—2027年）》。到2025年，低空空域管理改革取得突破性进展，以北斗应用为支撑的低空经济发展基础设施体系基本建成，新建通航起降点200个以上，实现低空飞行“县县通”，“干支通”机场及临时起降点全面实现互联互通；到2027年，低空空域管理改革的战略支撑和先行先试作用更加凸显，以北斗应用为支撑的城市空中交通空机一体化管理系统基本建成，新建通航起降点1500个以上，实现低空飞行“乡乡通”。 广州-香港直升机跨境航线成功首飞。9月26日，南航广州至香港的直升机跨境航线成功开通，航程仅40分钟，标志着粤港澳大湾区低空出行网络迈入新阶段。该航线使用S92直升机，后续将推定期航班。南航通用航空股份有限公司携手合作伙伴，未来将开通更多大湾区至港澳跨境航线，打造大湾区“低空快线”等产品，进一步促进粤港澳大湾区融合发展。 国内首条省际跨海直升机航线成功首飞。国内首条从海南三亚出发至广东湛江的省际跨海直升机航线9月29日成功首飞，航程仅60分钟。此次首飞采用国际先进西科斯基S76中型双发直升机，可搭载12名乘客。航线从三亚天涯直升机场起飞，直抵湛江新塘直升机起降点。 （2）军贸市场 美媒：美国将向乌克兰提供3.75亿美元军事援助，包含集束炸弹等。据美媒报道，拜登政府当地时间25日表示，美国将向乌克兰提供总额约3.75亿美元的军事援助，包括未公开数量的集束炸弹和一系列火箭弹、大炮和装甲车。美联社报道称，布林肯宣布的援助计划包括空对地炸弹，这些炸弹配有集束弹药，可由乌克兰战斗机发射，还有“海马斯”高机动火箭炮系统的弹药、“标枪”导弹和其他反装甲系统等军事装备。报道指出，这是近期美国援乌的最大一批武器，将从五角大楼的库存中调取，以便更快地将武器运送到乌克兰。 印度首次在海外设立军工厂。据印度《经济时报》28日报道，印度塔塔集团旗下一家防务公司将在摩洛哥开设一家工厂，这将是印度首个在海外设立的军工厂，被印度媒体形容为“印度国防出口战略的里程碑”。据悉，开设该工厂的是印度塔塔集团旗下的塔塔先进系统有限公司（TASL），该工厂选址位于摩洛哥达尔贝达（别称卡萨布兰卡），旨在为摩洛哥皇家武装部队生产WhAP型8轮步兵战车。TASL首席执行官苏卡兰·辛格向媒体透露，该工厂预计将在一年内正式投入运行，每年能生产100台WhAP型8轮步兵战车，并将于18个月后将摩洛哥采购的首批产品完成交付。 （3）无人机市场 印度FWD-200B无人轰炸机首飞成功。2024年5月初，印度国防和航空航天公司飞楔防务（Flying Wedge）展出其首款无人轰炸机FWD-200B。9月3日，该公司宣布FWD-200无人机成功首飞。Flying Wedge公司表示首款无人轰炸机的首飞成功代表印度国防部门取得了重大进步，代表着印度实现了生产自主研发的作战无人机的战略目标。FWD-200B实机翼展5米，长3.5米，设计更加紧凑，续航时间7小时，最大起飞重量102千克，有效载荷30千克，仅有初始设计的30％。 FWD-200B无人机巡航高度为3657米，巡航速度152千米每小时，最大飞行速度250千米每小时。FWD-200B无人机最低跑道要求仅300米，适合在短跑道上起降。相比今年5月FWD-200B无人机展板数据，其实机性能大幅缩水，最大起飞重量由498千克降低到100千克，续航时间也由最高20小时降低到7小时。 （4）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：9月27日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16655美元/吨，较上周末价格上涨2.97%；长江有色市场镍板现货均价129150元/吨，较上周末价格上涨2.34%。 图表9：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院9月29日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨；1级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨。 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：9月27日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1350元/kg，近期价格回升。 图表11：钒价走势 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。